淘金，不如卖铲。
是如今光伏行业的真实写照。
像硅片、硅料以及组件等环节，是整个光伏产业链价值量最高的地方，也就相当于“金”，被中小以及跨界厂商激烈追捧，而真正赚钱的却寥寥无几。
发展到现在，就连隆基绿能、通威股份、天合光能等光伏龙头也以亏损告终。
而光伏设备就相当于“铲”，2024年前三季度，以晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份为代表的头部设备厂商均实现了盈利。
其中，捷佳伟创、奥特维、京山轻机等更是实现了营收和净利润的双位数增长，和下游相比妥妥的天差地别的光景。
可是，产业链不是在产能过剩吗，光伏设备厂商是怎么做到的？
一个是行业需求不减。
在光伏行业，虽然硅片、硅料等环节产能过剩，但是终端需求动能却很足。
数据说话，2024年以来，我国光伏新增装机量在2023年高速增长的基础上进一步增长。1-10月，国内累计新增光伏装机181.3GW，同比增加了27.2%。
这传导到设备环节，推动了对光伏设备的需求。
一个是竞争格局良好。
和新能源汽车产业链不同的是，光伏设备环节的竞争格局非常好。
基本就是龙一厂商占据50%-70%的份额，龙二厂商占据20%以上、龙三厂商占据10%左右的份额。
所以，光伏设备环节基本不会受内卷的影响，利润分配既集中又确定。
在这些头部厂商里面，有一家公司，还幸运的享受到了技术更新迭代的红利。
捷佳伟创，是做光伏电池设备的，它的业务结构很简单，电池设备几乎贡献了全部的营收。
但是它的产品价值量可不低，按照2023年的销量计算，单管（台）的设备销售价格在88万元。
这是因为，其设备不仅要包含清洗制绒、刻蚀、镀膜等环节，还要迎合技术的迭代。
综合来看，目前的电池技术发展趋势正呈现铝背场BSF电池（1代）、PERC电池（2代）、TOPCon/HTJ电池（3代）、HBC/TBC电池（4代）的发展趋势。
捷佳伟创享受的红利就是TOPCon技术对PERC技术的迭代，其迎来了TOPCon设备的大规模扩产期。
并且，从产线的兼容性来说，HTJ电池产线与TOPCon电池产线完全不兼容，需要重建，而TOPCon电池产线可以从PERC产线进行升级，这就让苦于现金流的下游企业也有选择的余地，加大了需求。
而捷佳伟创作为TOPcon电池设备的龙头，具备整线供应能力，也迎来了订单的高涨。光2023年，公司就获得了300多亿的订单，其中大部分是TOPcon技术路线的。
这也推动了公司业绩的高增。
2019-2023年，捷佳伟创营收从25.27亿元增长至87.33亿元，翻了3倍；净利润从3.82亿元增长至16.34亿元，翻了4倍多。
2024年前三季度，公司营收和净利润持续向上突破，均已经超过了2023年全年的水平，十分强悍。
但是，公司也存在一定隐忧。
其一，应收账款增加。
下游客户业绩不好，难免会让人担心应收账款的收回问题。但现在看来，捷佳伟创的应收账款整体可控。
一方面，应收账款随着收入增加是正常现象，但是它在收入中的占比却有所降低，已经由2023年的33.41%下降至2024年前三季度的29.63%，且低于2022年的水平。
另一方面，在公司现有收入模式下，公司设备在发出前已经就可以收到60%左右的设备款，这在一定程度上覆盖了成本，降低了对利润的影响。
同时，基于在业内较高的话语权，捷佳伟创也在及时调整收款模式，针对客户公司规模、业绩进行分级，以设置不同的付款条件，降低回款风险。
其二，提前透支业绩。
对下游客户来说，这毕竟属于重资产投资，那么公司业绩的高增长是不是对未来订单的透支？
公开信息透露，公司订单确实有所放缓，2024年公司新签订单还不足百亿。
但是，从合同负债来看，这对公司短期的业绩影响不大。
截至2024年第三季度末，公司合同负债为164.6亿元，在手订单储备仍然充足。
合同负债的含义是，客户已经向公司预定了设备，且已经或应无条件支付款项，但是公司这边还没有供货，对公司是一项义务负债。
也就是说，这部分金额是还没有确认收入的，只要公司按时交付设备，这高额的合同负债将来是要形成收入进入公司利润表的。
无疑，这为公司未来业绩形成了保障，短期内公司业绩增长的可预见性极高。
同时，为保障长期竞争力，公司也在寻求其他增长点。
1.多元技术布局。
首先，在光伏电池设备领域。
HJT被认为是下一代主流电池技术，有望接力TOPCon实现放量增长。
而捷佳伟创在HJT电池设备领域虽然次于迈为股份，但也已经做到了头部位置，且渗透各个工艺环节。
除此之外，捷佳伟创还布局了XBC、钙钛矿及叠层等电池技术，是全球唯一一家具备多技术路线整线供应能力的企业。
可见，公司有望继续受益于电池技术迭代。
其次，在半导体领域。
这方面最值得提的就是公司的湿法设备了。
目前，公司布局半导体4至12吋批式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，并分别于2024年多次中标碳化硅整线湿法设备订单，国产替代实力较强。
最后，公司在锂电真空专用设备领域也有布局。
目前，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备已下线，并已成功向客户交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备，拓宽了业绩增长点。
2.出海。
捷佳伟创正加快推动出海进程，2019-2023年，公司海外收入从2.46亿元增长至10.53亿元，海外拓展成效显著。
对于出海，好处是多方面的。
首先，相对于国内，海外客户的订单价值量更高。比如，公司东南亚、印度的订单价值量就是国内的1.2-1.5倍。2023年，公司海外业务毛利率更是超出国内10个百分点。
其次，海外客户的预付款比例相较国内高，有效保障了回款。
最后，基于可观的市场需求，包括TCL中环、晶科能源等在内的头部光伏企业也纷纷开启了出海步伐，产业链条的构建也有望成为增厚光伏设备企业利润的重要推力。
言而总之，作为光伏行业的卖铲人，头部企业捷佳伟创受到行业周期下行的影响较小，同时，高额合同负债为公司短期业绩提供了有效保障。
未来，多技术路线布局以及出海进程加快有望成为增厚公司业绩的重要推动力。
给大家推荐个优质的公众号「新能源投研所」，这里有最深度、最前沿的新能源领域垂直投研，覆盖锂电、光伏、风电、氢能等主流细分行业的投资机会挖掘。感兴趣的朋友可以关注一下。
最后，别忘了点“在看”。
您的在看，是我创作的动力。
