绝大部分企业都在进行顺周期投资，毕竟这是人性。
然而一旦周期下行就很可能出现亏损，比如TCL中环就成了今年三季报亏损王，巨亏69亿，其他做光伏组件的也不好过，东方日升、华锦股份前三季度的亏损幅度也在10亿元以上。
由此不难看出，崛起的机会往往是留给敢于逆周期前进的企业。
其中，紫金矿业更是逆周期扩张的代表。
第一，成长能力稳定。
看近五年数据，紫金矿业营收从1360.98亿元急速上涨到2934.03亿元，虽然2021年开始增速有放缓趋势，可净利润增速飙升。2023年净利润增速只有5.38%，但是今年前三季度就实现了50.68%的大增。
看利润额，今年前三季度的利润达到243.57亿元，9个月就赚了去年一年的钱还多，看来今年铜、金的价格上涨对紫金的业绩贡献不小！
不过躺着也赚钱，哪有这么容易的事。看同行业对比就知道了，江西铜业营收3963.56亿元，同比下降0.8%，力压紫金矿业来到第一，可净利润上不来啊，只有49.98亿元，可见其面临的市场压力有多大，不得不在价格上让步，摊薄了利润，而其他企业净利润也没有能突破百亿大关。
而且紫金矿业的经营现金流很健康，今年前三季度经营活动现金流量净额361.09亿元，同比增长40.38%。
但美中不足的是，
目前，经营活动现金流无法覆盖公司投资活动的资金需求，公司资产负债率也很高，2023年接近60%，还有41.87%的有息负债，资产质量较差，因此有偿债风险，所以紫金矿业一直在融资，这要是放在一般企业简直是大雷。好在今年随着盈利大增，资产负债率来到55.38%，不仅连续三季度下降，更是2020年以来的最低。
第二，盈利能力突出。
整体上，紫金矿业毛利率方面表现出色，从2019年的11.40%平稳增长到2023年的15.81%。
但净利率方面，2023年竟然下降了，到了9.05%，5年内首次！
既然毛利率表现如此优秀，是谁拖累了净利率？
那只能是费用了，紫金矿业2023年期间费用率4.47%，其中，财务费用32.68亿元，增幅高达71.57%！这也是去年紫金矿业继续扩张导致的，不过也不用担心，看看今年三季报数据，期间费用率已经回落到3.94%，毛利率和净利率也双双创新高，说明之前公司承诺的降本增效做到了。
那么紫金矿业有如此稳定的业绩和盈利，靠的是什么？
1.份额优势
一个企业能够成为龙头，必然是占据了更大的份额。
紫金矿业2023年矿产铜占中国产量的62%，是我国最大的铜矿开采和加工公司，虽然放眼海外，产量位居全球第五，与国际矿业公司还有差距。
但紫金矿业极具成长动力，在2018—2023年铜产量复合增长率32.25%，遥遥领先于西部矿业、江西铜业、洛阳钼业，放在全球也是增速第一！
那你可能要问了，有这么多矿业公司，国内外开采都如此密集，为什么紫金矿业还能有份额优势？
因为紫金能够自主勘探。
现在铜价金价贵，容易开采的矿山不好买啊，但是紫金能采别人采不了的矿。
而且紫金有技术优势、规模优势，能挖到低品位的矿，挖的量上去了，就有了更强的规模优势，可以再降低入选品味，开启并购之路，用它的技术将无法盈利的矿山扭亏为盈。
2.成本优势
现在，矿是越来越难挖，未来斑岩型铜矿开发得越来越多，低品位铜矿就占据主流，所以谁有成本优势谁就能赚到钱。而紫金矿业自主勘查的资源成本极低，还掌握堆浸技术，急剧降低了生产成本。
数据更是证明了这一点。今年前三季度，紫金矿业矿产金、铜、银产量同比分别增加8%、5%、7%，矿山企业毛利率57.71%，同比增超7.40%，总体毛利率19.53%，达到历史新高，成本控制能力显著提升。
另外从回报率也能看出。
紫金矿业资本回报率ROIC即使在下行周期，也保持为正，足以说明公司对于矿产资源的逆向投资能力。
过去5年，紫金矿业的平均ROE约为18.85%，明显超过同期A股所有上市公司的平均ROE9.1%。综合这两点，紫金矿业的历史业绩真的不错，护城河也很明显。
但是历史业绩只能说明过去经营得好，那未来呢？能持续吗？
有两个逻辑可以证明。
首先，需求量依然旺盛
我国是全球铜消费第一大国，2023年精炼铜消费量是2769.19万吨，占全球的58.2%，其中电力行业是主要消费领域，发电和储能都要用到铜。
更不用说现在新能源发展大势所趋下，我国新能源汽车年产量首次突破了1000万辆，今年还没过完，就已经实现了！而新能源汽车的铜含量是燃油车的4倍，因此需要铜的地方还多着呢。
其次，新布局下增量可观
紫金矿业已坐拥近五千亿市值，但他的收购之路还在继续。
紫金矿业计划到2028年拥有100至110吨矿产金产量，未来增量包括加纳Akyem金矿项目、La Arena金铜矿等，特别是La Arena项目二期预计年产铜10万吨，年产金3.8吨，前景相当可观，这将对公司未来业绩增长形成有力支撑，截至今年三季报已吸引了1000家机构抱团。
不过，国外矿山的盗采问题也亟须解决。
最后，做个总结
逆周期操作很对，但很难。
紫金矿业拥有铜、金、锂、钼等资源组合，在产量和资源量上都是国内一哥，能够完成逆周期并购、低成本增储，并在未来保障盈利、持续扩张。
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