覆巢之下焉有完卵。
光伏行业整体低迷，光伏的一众细分领域也很难独善其身。
本来看今年半年报，以为光伏玻璃领域有捞金王，双寡头福莱特和信义光能营收利润均正增长。
但是三季报一出，光伏玻璃也难掩颓势。
福莱特今年的三季报营收146.04亿元，同比略降8.06%。等到看见净利润，令人大跌眼镜。
今年前三季度福莱特净利润只有12.96亿元，同比大幅下滑34.18%，出现了上市后首次营收利润双负增长。只看今年第三季度，净利润亏损2.03亿元，这更是福莱特第一次发生单季度亏损。
回顾一下福莱特之前的业绩走势，本次的降幅堪称是历年最大。
福莱特除了2018年盈利有所下降以外，其他年份均保持快速增长，10年来年利润增长达到惊人的530%，复合增长率也有17%。
而2019年到2024年前三季度，福莱特的净利润增幅分别为76.09%、127.09%、30.15%、0.14%、30.00%和-34.18%，今年首次出现了负增长。
再看下盈利能力方面，福莱特的毛利率和净利率双双下滑。从2023年到2024年前三季度，毛利率由21.8%下降至19.02%，净利润由12.84%下降到8.91%，而且第三季度单季毛利率只有6%。
这究竟是什么原因造成的？
主要是供需不平衡。
说到光伏行业目前的困境，大家首先想到的就是产能大于需求，供需压力过大。
确实如此。
福莱特主要生产的产品光伏玻璃是光伏组件的专用透光面板，可以保护电池片不被氧化、浸湿，而且光伏玻璃是光伏组件成本中占比最高的，总体看光伏组件的排产量对光伏玻璃的需求量影响巨大。
福莱特历史业绩的增长主要就是靠扩产能，现在需求量大幅减少，那么福莱特上半年的扩产，就使得存货激增，三季报显示存货高达21.68亿元，同比增长22.05%，已经达到历史同期最高值。
居高不下的存货还带来了巨额的资产减值，今年前三季度福莱特资产减值损失高达2.06亿元，同比大增1252.87%，影响了企业业绩。
光伏产品供过于求，辅材价格自然一降再降，光伏玻璃也不能幸免。
从今年年初起，光伏玻璃3.2mm镀膜从26.5元/平米下跌至21.25元/平米，跌幅为19.81%；光伏玻璃2.0mm镀膜从17.5元/平米降至12.5元/平米，暴跌28.57%，产品价格的下滑必然拉低企业毛利率，进一步挤压福莱特的利润空间。
不过福莱特的业绩情况，不管放在光伏行业还是光伏玻璃领域都算是不错了，其他企业日子更不好过，旗滨集团净利润只有7亿，同比大跌43.77%，凯盛新能更是连净利润都是负的，到了-2.48亿元，同比暴跌224.98%。
甚至福莱特今年前三季度的利润还能排到光伏行业前十！
那么福莱特为什么还能实现盈利，且远胜同行呢？
能够做到行业龙头，福莱特自然具备护城河。
1.成本优势
光伏玻璃的成本构成主要以原材料和燃料为主，原材料大部分是纯碱和石英砂，燃料是天然气。
其中，纯碱和天然气价格持续下行，这会让行业整体成本在减少，那福莱特独有的成本优势呢？
福莱特通过收购石英砂矿产，控制上游原材料采购成本，并借助大型窑炉降低生产成本。因为在福莱特现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超过九成，与小窑炉相比，大窑炉单耗更低、成品率更高。
而且福莱特还是行业内少数具备日熔量千吨级以上生产线的企业。此外，福莱特多在安徽、浙江建厂，距离下游光伏组件厂商位置很近，进一步降低运输成本，提升效率。
这成本护城河不就凸显出来了。
2.寡头优势
在光伏玻璃领域，福莱特与信义光能平分秋色，呈现双寡头局面。
2023年福莱特市占率达到20.5%，规模效应使得其对上游原材料供应商有较强的议价能力，并且和隆基绿能、晶科能源、晶澳科技等大型组件企业维持长期稳定的合作，具备一定的客户壁垒。
此外，光伏玻璃生产工艺复杂，对产品性能要求远远高于普通玻璃，更不用说投资大窑炉的初始金额就高达近9亿，这么高的技术壁垒和资金壁垒，使得其他门外汉不敢轻易跨界，也让其他小光伏玻璃制造厂商难以获得更大的竞争优势。
那么福莱特四季度业绩有反转希望吗？
还是从供需来看。
第一，开始减产
产能出清是寻求供需平衡的必经之路。
光伏玻璃行业整体已经开始减产，10月份行业冷修产能2450吨，截至10月底日熔量为10.2万吨/日，环比减少2.34%，在产产能相比6月高峰时已下降10.76%。
福莱特也开始冷修减产，刚刚过去的9月和10月，冷修产能分别为1830吨和2450吨，无新增点火产能，在产产能也可以通过堵窑口减产，实际供应量显著下降。
长期看供给格局在持续优化，国内在产产能日熔量已经不足10万吨/天，比今年7月的高点下降了近2万吨，在减产之风盛行时，光伏玻璃龙头企业将率先去库存。
第二，需求增加
2024年前三季度，国内新增光伏装机量达到161GW，同比增长25%，有了增长的信号，有望带动光伏组件的排产回升，从而增加对光伏玻璃的需求。而且，近期光伏玻璃价格已经企稳，福莱特有望迎来业绩的拐点。
总体来看，光伏玻璃短期价格基本已到底部，产能进入低位，再进一步消耗库存，在装机需求量平稳增长的加持下，达到供需平衡的局面。进入新一轮的周期，福莱特有望释放更好的业绩弹性。
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