基金及其持有公司情况一直是我们重要的信息来源。
尤其对于那些著名基金，典型的如伯克希尔哈撒韦，巴菲特不论是增持还是减持比亚迪、苹果等都被广泛关注。
大基金是半导体领域最重要的机构之一，是我国为支持集成电路产业链的成长而设立。北方华创、通富微电、佰维存储等行业龙头股东中无不有它的存在。
不过，通富微电，国内第二、全球第四大芯片封测供应商，在11月发布公告宣布大基金减持1%公司股份。
实际上，通富微电并不是个例。2024年以来大基金对包括国芯科技、江波龙、北斗星通等在内的7家公司进行了减持。
但被它减持，却不一定是坏事。因为即便大基金以长周期为主，也终归有退出之时。现如今一期基本上就已经进入退出阶段。
所以这并不会改变通富微电的经营情况和具备的竞争力。
封测是芯片生产最后的环节，需求量与半导体行业景气度显著正相关。而芯片的销量则取决于下游应用市场，其中手机和电脑占比最大。
从2022年初开始全球手机、电脑行业进入长达两年的去库存周期，连带着半导体出货量下降。
通富微电虽然2021—2023年营收勉强保持增长，但净利润从9.57亿元减少到只剩1.69亿元，扣非净利润更是几度亏损。
而2024 年上半年全球智能手机销量5.75亿部，同比增长7.2%，使得全球芯片库存水位同比下降2.6%，景气度回暖。
前三季度通富微电营收继续向上，实现170.8亿元，同比增长7.38%；净利润显著反转，同比增长近1000%至5.53亿元，超过2022和2023全年。
与此同时，公司盈利能力也在大幅改善。2024年前三季度通富微电毛利率从2023年的11.67%上升到14.33%，超过长电科技、华天科技等公司。
通富微电能从毛利率行业垫底发展到现在的同行领先，要归功于先进封装技术。
我们知道芯片制程越小，芯片中能容纳的晶体管数量越多，性能也就越强大。
但随着芯片制程来到2纳米，接近物理极限，基本上无法继续缩小，这就使得芯片巨头们将目光聚焦在先进封装技术上。
它能通过三维堆叠（多个芯片叠加在一起）等方式来提升芯片整体性能。
例如，台积电研发的CoWos技术就引得英伟达、高通等疯抢产能，再例如大名鼎鼎的高带宽内存（HBM）也是先进封装的产物。
通富微电2024年先进封装产品出货量大幅增加，其中，公司16层芯片堆叠封装产品大批量出货，良率位居行业前列，从而带动整体毛利率提升。
一方面，离不开公司自己的研发投入。
我们能看到2019年以来通富微电的研发费用率始终高于长电科技，虽然占比有所下滑，但那主要是因为公司营收增长很快。
一方面，也离不开公司与AMD的合作。
2016年通富微电完成对AMD苏州和AMD槟城各85%股权的收购，从此开始了与AMD的合作之路。
AMD我们都不陌生，海外AI芯片大厂，英伟达、英特尔强有力的竞争对手。公司是AMD最大的封测供应商，占其订单总数的80%以上。
2019—2023年AMD给公司带来的收入从40.77亿元持续增长到132.24亿元，销售额占比也从49.32%上升到59.38%。
而且，与鹏鼎控股、立讯精密等果链公司以及英伟达产业链上的沪电股份、中际旭创等依赖大客户不同，通富微电和AMD之间不存在砍单风险。
公司与AMD不是单纯的合作，它们还在海外成立合资公司，关系稳固，通富微电的订单确定性也比同行更高。
从中长期来看，先进封装可谓是半导体行业的“香饽饽”。
除了半导体行业回暖之外，AI是更大的增长引擎。
首先，AI大模型对AI算力的需求呈指数级增长。
以我国为例，2022—2027年智能算力规模预计从260EFLOPS增长到1120EFLOPS，年复合增速超过30%。
而AI算力得依靠AI芯片来提供，因而AI芯片市场规模也将迅速扩张，2024年全球规模将达到713亿美元，同比增长33%，2025年有望进一步上升到920亿美元。
但即使是AI芯片，同样会受到制程的限制，先进封装将派上用场。
其次，AI正在向端侧延伸，AI手机、AIPC等都是典型代表，这种趋势也推动先进封装技术正变得更加灵活多变。
多重因素驱动下，据预测全球半导体委外封测市场规模2024年将达到430亿美元，到2029年有望达到720亿美元，2024—2029年年复合增速接近10%。
需要注意的是，委外封测指委托通富微电、长电科技这种独立的封测厂进行封测。
还有一部分IDM公司具备从芯片设计、制造到封测、销售的一站式生产能力，例如三星电子、SK海力士等，并不需要委外封测。
因此，实际上2024—2029年的封测市场规模将远不止430亿-720亿美元。
AMD不管是云端还是端侧AI芯片都有所布局。在云端，公司MI300等多款AI芯片；在端侧，公司的AIPC芯片Ryzen 8040等系列也陆续发布，有望迎来销量释放。
而通富微电在全球建设7大生产基地，产能充足，又深度绑定AMD，订单量将随之显著提升。
除此之外，公司还在陆续拓展更多的客户，像兆易创新、卓胜微、中科蓝汛等都是。
总体来看，大基金的减持不意味着通富微电基本面出现危机。相反，公司业绩和盈利能力均得到改善。
现如今在半导体回暖、AI爆发下，手握先进封装技术、合作AMD的通富微电成长性将提升，有望实现业绩和估值的戴维斯双击。
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