2024.10.07 牛市，是多数人亏钱的根源
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财经
2024-10-07 22:00
广东
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基于我们的观点，这五个品种在任意时间点内买入（或从任一高点算起），持有时间在不超过“预期最大创新高天数”之前，都会创下新高。所以判断观点是否有效的标准有两个，创新高时间以及收益是否达到预期。
- 最右侧的“历史最长创新高天数”的数值小于左侧第四项的“预期最大创新高天数”；“创新高天数”可以理解为在高点买入被套牢之后，回本所耗费的时间；
- 策略“5年自由”及“安睡plus”实施5年之后，年化收益率高于10%，期间存在年化收益率大于15%的阶段；
如果验证失败会有什么后果——我们全额退还所收取的咨询费用。当前“5年自由”组合总收益率为43.69%，年化收益率为28.79%。安睡plus最近2年总收益率为29.04%（对冲后的收益率）：
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想了解我们提供的更多服务，可以添加微信：balanlicai，进行咨询。虽然本周只要一个交易日，但是一个交易日的涨幅就足够碾压之前的几个月涨幅了，实在惊艳。要知道，就在前两周，市场的舆论环境还是上证会不会跌破2600，结果现在转眼就创下了年度新高，而且看这趋势当下的新高还不会是年度的最高点。
这也是情绪过热的象征，所以出现回调也正常。但是我想说的并不是指数的变化，这个时间点上其实还是很难有个明确的方向，因为市场压抑太久了，而且中间穿插着国庆长假，那情绪会如何发酵就存在极大的不确定性，就像2019年春节过后的大涨。
其实也挺有意思的，本周期权创下了一个记录，上证50-2400c，实现了两百多倍的涨幅，价格从两块涨到四百多：
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。。。所以方向性上是不明朗的。但是这不代表没有机会，只是这个机会是多数人没资格参与的，因为需要用到期权。波动率高其实就代表了期权定价贵，有利于卖方。因此可以考虑通过构建一个中性策略，规避掉方向波动的影响，去赚取波动率下降的收益。
事实上，即使我有预期市场可能大涨，但30号这样的大涨仍旧是超乎我预期的，这连带着做中性策略会陷入一个艰难的困境：因为单边上涨速度过快，那么就需要快速调整仓位以保证delta中性，这对于移仓无疑是一个巨大的调整，同时波动率也并没有出现下降，反而还继续上升。所以9月30号这天对于中性策略而言，其实是很煎熬的一天。![]()
但这个冲击仍旧是短期的，随着热钱的逐步就位，波动率下行是必然的事情，但是否能够撑过这一轮冲击，对于中性、乃至卖方策略来说，才是至关重要的事情，如果撑不住，那后续波动率下行带来的回报自然也就无从谈起。这也是期权新手入门的必经之路。毕竟无论中性还是卖方策略，由于其高胜率的特征，往往会麻痹投资者的感知，从而忽视了风险控制。所以对于期权卖方来说，一直都有这么一句话：期权一直卖，一直爽，一天就到火葬场。![]()
这个基金的运作方式就是做期权的卖方策略，可以看到之前基本都是稳步上涨，结果因为2018年2月的一天，美股波动率突然飙升，结果一天就把之前赚的全部亏回去了，连带着基金都清盘退市了。所以想做好期权，首先要做的就是做好风险控制，而不是盯着收益。收益这东西，其实做好风险控制之后，很自然而然就能赚到的，只是多与少的问题。世界有时候就很奇妙，你越是在乎的，就越是得不到，就像用手攥着沙子，你越是用力，流走的沙子就越多。因为太在乎收益，所以总是想着抄最低点，结果就是在底部区域一直没有足够的仓位，在指数迎来反转的时候自然就踏空了；而后又恐慌自己仓位不够，不断去追涨，随着上涨，仓位反而越来越重。结果就是市场稍微一调整就把全部利润都吐出去了，遇上牛熊转换，更是连本带利的大亏特亏。很多人都希望我能给出建设性的观点，最好就是能有神奇的代码能够让其一夜暴富。但很遗憾，没有神奇代码，也没有精妙绝伦的交易操作，如果有，那肯定是我最先暴富，怎么可能还轮到你们呢？建设性的观点倒是有，只是说出来很多人估摸会当做废话来看。因为这两年以来，我一直都是属于沪深300的死多头。无论沪深300是否暴涨还是持续阴跌，我的观点都没有发生变化。
但总体来说，还是体现我最初的观点：长期价格的支撑源自于产业资本、社保基金等长期资本的认可。
只要价格具备足够吸引力，长期资本就会下场买入托住价格。在真金白银的买入面前，技术指标是苍白无力的。国家队已经在年初的时候展示过决心了，当时上证都没跌破2600，现在自然也不会。
很多人也许没留意到，在9月12日的时候，沪深300指数的加权市净率一度跌到1.05倍。
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对于宽基指数而言，我个人是很喜欢用市净率去权衡估值高低的。而当市净率低于1倍的时候，就意味着一个人选择花重金投资新产能还不如直接在二级市场上买入旧产能，毕竟新产能需要花更多的钱，还需要面临更多的不确定性。也就是说当市净率足够低的时候，产业资本自然就会买入托住价格，甚至因为旧产能的确定性以及先发优势，产业资本甚至会愿意花更多的钱买入旧产能，而不是去投资新产能。典型的例子有北京大地远通以将近2倍市净率的价格增持川投能源。川投能源掌控了四川最优质的水电资源，而大地远通原本是自己在四川投水电站的，但后来发现都不如直接买川投，所以从2013年开始就一路买入、增持川投，而不再是自己去建造水电站。所以我当下对于a股的态度和暴涨前是没有太多变化的，毕竟即使经历了暴涨，当前沪深300的估值也仍旧是合理偏低估。而a股其实需要关注的东西并不多，也就有限的几个转债我会看一下（比如未来转债），其他的看了也没太多意义。不会让你的持仓发生变动的盯盘是没有意义的，就纯打发时间而已，有那时间多搞些自己感兴趣的东西会更好。如果担心有大消息的，基本收盘看一下走势就好了，价格有异动再去看公告、资料等等。
现在a股的观点就是长期看多沪深300相关的资产，观察微盘指数什么时候见底，对红利类保持谨慎。
最后，既然扯到了大地远通溢价增持川投，那就多给两个案例让大家思考一下：2.为什么安徽皖通高速从2021年开始会持续上涨？三者的差异其实指向了一个因素：股东回报。感兴趣的朋友可以多多思考。明天高开是毋庸置疑的，至于情绪会狂热到什么时候，这谁都没法打包票。但是有一点是可以肯定的：上涨是必然的，调整也是必然的。不要因为之前的持续阴跌就否定a股的未来，也不要因为当下的连续暴涨就觉得机不可失时不再来。![]()
1999年5月19日，上证指数在一个半月时间里面暴涨67%。后续仍旧是走出了持续半年的回调，回撤了-23%才重新上涨
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不用去担心错过，如果真的担心这个的，不妨先问问自己：遭遇回撤的时候，尤其是跌幅超过-20%之后，自己是否能撑住？很多人会高估自己的承压能力，所以这里我给大家提个醒：2024年2月至9月的这一轮下跌，上证指数仅仅是回撤了-15%。而在此之前，2月初的时候，国家队已经强力买入，也是让上证指数在短短几天内就已经上涨了超过10%。但为什么后来情绪会崩成这个样子呢，为什么会让那么多的人不敢再买入呢？所以虽然我很清楚突破买入是一个很经典的趋势交易策略，但我仍旧是更建议回踩后再决定是否交易。
读者福利组合：巴兰三因子（不择时）组合当前总收益率为78.66%，年化收益率11.64%。![]()
https://guorn.com/stock/strategy?sid=466141.R.184621537727118备注：不择时版本实盘日期为2020.09.06，但是实际三因子组合公开实盘日期为2019.06.23，原版本择时条件是拟合条件，不符合实际操作需求，所以后面取消了。
所以巴兰三因子（不择时）显示的实盘收益，仅是2020.09.06以后的收益，实际上三因子组合的总收益需从2019.06.23算起。原三因子择时版本见：https://guorn.com/stock/strategy?sid=466141.R.142357540534272
