山鹰转债投资可行性分析
投资机会简要介绍
期限：结束时间最晚不超过2024年11月20日；
预期收益：总收益率预期为11.8%，折算年化收益率为25.38%。
预期风险：山鹰转债违约，但可能性很低，详情看下方分析
风险控制
1.投入资金不超过可投资资产的10%，或者单一身份证持有山鹰转债张数不超过500张。
2.在持有张数不超过500张的前提下，最大仓位可放宽至20%。
投资分析
简要介绍
山鹰转债，上市代码110047，是上市公司“山鹰国际”在2018年发行的可转债，期限为6年，在今年2024年11月21日到期，到期赎回价格为113元。
截止到2024年6月4日收盘，山鹰转债的价格为101.054元。所以如果按照101.054元买入，然后持有到期，那么理论上该笔投资的总回报率为：113/101.054-1=11.82%。
山鹰国际主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。而造纸行业当前整体处于低迷状态，山鹰国际也是连续两年扣非净利润为负数，所以经营并非出于很乐观的状态。与此同时，山鹰国际的负债率达到71.37%，相对于同行业的负债率而言，这是一个比较高的数值：
因此在经营陷入困顿、负债高居不下的前提下，市场对于山鹰的偿债能力是有质疑的，尤其是到期时间更晚的“鹰19转”，在3号市场对问题债提出反对票的时候，鹰19转债也随之大跌-11.5%，到4号收盘价也仅是85.524元。
但只要价格到位，没有什么是不可以交易的，而且很多好机会都是伴随着看似危险的状况出现，山鹰转债就是这样的例子——山鹰转债真的会违约吗？这个可能性还真的挺低的，因为山鹰国际对此的应对还准备得挺充分的。
山鹰转债的偿债能力
山鹰国际当前的负债率确实很高，但是决定其偿债能力的，是其货币资产以及是否具备充足的经营性现金流。
根据最新的电话会议资料得知：自去年下半年起，公司业绩稳步提升，经营性现金流健康，全年净利润预算达40亿，扣除财务费用后，有28亿可用于还款，而山鹰转债剩余规模仅为22亿。
同时公司通过股权融资和资产处置筹集约30亿资金。公司正着手多个投资项目，包括股权融资、北欧某上市公司的股权和港口电站的出售，该部分的资金预期在10月份之前都能够陆续到位。所以如果公司在电话会议上没有撒谎，那么山鹰转债到期偿还是没什么问题的。
但是信董秘输一半，信老板亏光光。为了避免黑天鹅风险，所以我个人并不会把山鹰转债当做是一个高胜率的固收投资机会，更多是一笔风险相对可控的风险投资。
因此我建议投入的资金在总资产中的占比要处于可控范围，最高不能够超过20%，而且如果单账户超过500张（对应历史上的小额刚兑金额），那么最高仓位应该下降至不超过10%。
那电话会议的可信度究竟有多高？这个我们可以通过观察股价走势，判断是否有春江鸭在抢跑，如果没有，那么电话会议的可信度还是比较高的。
是否有春江鸭
春江鸭对于公司的实际情况会更加清楚，所以会提前进行买卖，这种情况下，公司的股价就会和大盘出现偏离。最近比较典型的例子就是岭南股份，在暴雷之前，岭南股份的股价就已经和国证2000指数发生了偏离：
但是我们去对比山鹰国际，可以发现山鹰国际的股价基本上和国证2000指数处于同步的状态：
因此从公司股价相对于指数的表现来看，很难说存在春江鸭已经得知一些尚未公开的信息，进行了提前抢跑。
虽然说山鹰国际的股价在3号相对于国证2000的确是有着更大的跌幅，看似存在异常情况。但是我们可以把目光投向微盘股指数、st板块指数就可以发现，3号是整个市场对于基本面差、低价股的全方位打压。所以山鹰股份当前的股价波动仍旧是处于正常的范围内。
在正常的波动范围内，我们对于公司提供的信息持有的态度就是：信其有。所以我个人对于公司在电话会议中所提及的信息持有信任的态度。因此在公司股价没有和指数发生大幅度偏离的情况下，我们会维持“山鹰转债到期能够正常兑付”的判断。
具体操作
1.现价买入“山鹰转债”，持有转债至价格高于112元之后，可以考虑止盈。
2.期间观察“山鹰国际”与国证2000指数的价格走势是否存在异常背离的情况。如果有，那么需要考虑止损。
备注
后期山鹰转债的观点更新
2024.06.21.早上
山鹰国际收到市场影响，有资金恐慌性卖出造成股价闪崩，带动转债价格下跌。这是非理性情绪导致，所以在满足之前提到仓位约束条件的情况下，今天可以进行加仓。具体分析逻辑需要今晚再进行分布
2024.06.23.晚上
巴兰理财最新咨询建议：山鹰国际大股东将下场买不低于2亿的山鹰转债。该动作大幅度提升山鹰转债到期还本付息的预期，因此可放松对山鹰转债的仓位限制。但明天山鹰转债大概率高开，所以对短期波动敏感的客户请谨慎追高；可持有至11月，不在意短期价格波动的客户则无需在意短期价格，因为即使明天涨停价格买入，山鹰转债也仍能提供预期超过20%的总回报。
与此同时，由于周五的大跌，不少可转债都具备了不错的到期收益率。因此我们构建了一个投资期限在2年左右的可转债组合。详情可查看腾讯文档：https://docs.qq.com/sheet/DSnJWbGRvTWpTYU5P
