“与凤凰同飞，必是俊鸟。”
这是立讯精密董事长王来春，面对外界评价立讯精密为“苹果代工厂”时说的话。
的确，立讯精密起步于“代工”，2011年进入苹果供应链后，才逐渐被人熟知。即便没人质疑它的电子制造能力，也始终撕不掉“果链”等标签。
但正如王来春所说，能被苹果选中的公司，想必都不会太差。立讯精密也花了十多年时间，从依赖巨头到成为巨头。
2023年在国内“果链”公司中，净利润超过百亿的只有两家，一个是立讯精密，另一个则是比亚迪。
2019-2023年立讯精密营收从625.2亿元增长至2319亿元，净利润从47.14亿元增长到109.5亿元，年复合增速均超过20%。
而且我们可以看到，在2022-2023年消费电子需求疲软的时候，公司业绩仍然保持上升趋势。
反观其它消费电子龙头，如鹏鼎控股2023年营收同比下滑11.45%，净利润同比下滑34.41%；歌尔股份2023年净利润也同比降低近40%。
那么，立讯精密是如何实现逆周期增长的？
首先，扩充产品种类。
最开始，公司给苹果提供的产品非常单一，主要就是电脑连接线。
但公司通过外部收购+自主研发，能提供的产品越来越丰富，价值量也越来越高。截至2023年，公司消费电子产品从零部件到整机组装已经都能覆盖。
正因如此，立讯精密所承接的苹果订单急剧攀升。
2019-2023年公司来自苹果的销售额从346.51亿元增长到1744.9亿元，年复合增速接近50%。
并且公司来自苹果的销售额占比也从2019年的55.43%上升到2023年的75.23%，成为苹果最核心的供应商之一。
而绑定苹果的好处在周期下行时就会凸显出来。
2021-2023年全球智能手机出货量从13.5亿部降低到11.7亿部，但苹果手机的出货量只降了0.1亿部，受到的影响很小。
所以公司作为苹果供应商，订单的确定性相对较高，一般不会因为需求下滑而被大幅砍单。这也是公司能保持业绩增长的原因之一。
其次，拓展更多业务。
除了消费电子外，立讯精密近年来还拓展了汽车和通讯业务，为公司提供更多业绩增量。
汽车方面，公司延续了消费电子的老套路——并购，既避免了0-1的开发风险，又能接手客户，并与奇瑞等集团合作。
至今立讯精密已经成为汽车零部件一级供应商，汽车产品包括汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等。
通讯方面，公司本来就有生产连接线的技术基础，因而拓展数据中心柜内互联、柜间互联、服务器、基站射频等产品较为容易。
2019-2023年公司汽车业务从23.61亿元持续上升到92.52亿元，通讯业务更是从22.37亿元增长到145.4亿元，帮助公司顺利穿越周期。
2024年以来消费电子需求回暖，立讯精密业绩保持增长自然更不在话下。2024年前三季度公司实现营收1772亿元，同比增长13.67%，实现净利润90.75亿元，同比增长23.06%。
根据业绩预告，2024年立讯精密预计实现净利润134.15亿元，同比增长22.5%（均取预告中值）。
那么接下来，立讯精密业绩还能继续向上突破吗？
第一，消费电子景气度上行。
一方面，智能手机等电子产品销量回升。
以手机为例，2024年前三季度全球智能手机出货量8.9亿部，同比增长6.34%，连续5个季度出现增长，反转趋势明确。
另一方面，AI赋能，电子产品出货量有望增加。
据预测，2024年全球AI手机出货量大约2亿部，渗透率16%左右，而到2028年全球AI手机出货量有望达到7亿部，渗透率超过50%。
苹果2024年第二季度AI手机出货1800万台，占据了AI手机51%的份额。
随着其Apple Intelligence人工智能系统日趋完善，产品销量有望继续增长。立讯精密作为其核心供应商，订单量也将随之释放。
另外，AI赋能下，消费电子市场还孵化出AI眼镜等新型可穿戴设备，也有望为公司贡献业绩。
第二，AI算力带动通讯互联需求。
据预测，全球AI算力规模在未来3-5年内将以近80%的年复合增速急速扩张。
而公司所提供的连接器产品是算力载体AI服务器必不可少的组成部分。包括高速铜缆、CPO光电共封装技术，公司也都在研发过程中。
在全球连接器市场竞争中，立讯精密市占率为4.4%（2022年），全国第一。
我们以英伟达GB200NVL72机柜为参考，来估计公司通讯互联产品的价值量。
在GB200NVL72机柜中，立讯精密可以提供包含电连接、光连接、液冷散热等产品，总价值量可达200万元，从而进一步为公司打开成长空间。
不过，客户导入是公司当下面临的主要问题。
第三，新能源汽车仍在渗透。
新能源汽车的崛起，为众多公司切入整车和汽车零部件赛道提供了机会。
立讯精密从汽车线束入手，已经成为奇瑞、宝马、长城汽车等车企的供应商。相对于传统燃油车，新能源汽车线束价值量提升了10%-100%。
2024年1-11月我国新能源汽车销量1126万辆，同比增长35.6%，渗透率达到50%左右。低碳趋势下，新能源汽车渗透率仍然有提升空间，公司也有望从中受益。
从上面分析可以发现，立讯精密一直走在并购的路上，这就让人不免担心它的商誉情况。
不过，虽然公司大举并购，商誉从2019年的5.33亿元上升到2024年前三季度的18.83亿元。但相对于公司的体量来说，这个商誉规模在可控范围内。
从中长期来看，消费电子、汽车和通讯有望成为拉动公司业绩增长的三驾马车。
最后，总结一下。
站在巨人的肩膀上，不仅可以看得更远，还可以成为下一个巨人。
立讯精密从依赖苹果的代工厂到现在年赚百亿的消费电子龙头，完成大象转身，离不开苹果的订单支持，同样也是公司“开疆拓土”的结果。
赠人玫瑰，手留余香，投资路上一起成长！
