猪企们的好日子，来了！
2025年伊始，猪企们按捺不住赚钱的喜悦，纷纷发布2024年业绩预告。
温氏股份预计2024年营收首破千亿，大赚90亿。
一山还比一山高。
牧原股份盈利几乎倍杀温氏，在2024年净利润有望超170亿元，继2021、2022年后再次斩获千亿营收！
另外，还有一项数据牧原也倍杀了同行，引起了我们的注意。
通过2024年三季报各大猪企的财报数据对比，能看出龙头牧原股份的负债似乎不容乐观。
2024年前三季度公司的资产负债率为58.38%，处于行业中游，但是短期借款却高达418.69亿元，而老对手温氏股份只有27.33亿元。
为什么公司的负债这么高？
1.经营模式。
负债的大幅增加，是由公司的经营模式决定的。
同样都是养猪大户，牧原和温氏股份却走了截然相反的路。
温氏选择了公司+农户的代养方式，农户养猪，公司收猪，资金投入不大但是很难系统地管控成本。
牧原全部自繁自养，意味着需要大量资金投入，这种重资产经营模式也使得公司负债较高。
而且公司的大部分资产都不具备中长期贷款的抵押条件，生猪是活体资产，猪舍又多建在租赁的集体土地上，因此短期借款较多。
2.扩产。
一说到企业举债，那多半是去扩产了。
牧原也不例外。
公司的固定资产从2018年的135.45亿元增至2024年前三季度的1075.33亿元，尤其是2018-2021年间增长了7倍还多。
但也多亏了大规模扩张使得公司的生猪年出栏量迅猛增长，从2018年的1101.1万头增加到2023年的6381.6万头。
而温氏股份2018年生猪出栏量为2229.7万头，2023年只增长到2626万头。
看来，公司举债不仅没有影响经营，反而一举超越温氏股份，成为新的猪王。
3.猪周期。
公司举债扩张更深层的原因，是猪周期。
猪周期就是一个循环。简单来说，猪价上涨，养殖户有利可图都开始养母猪，又导致生猪供过于求，猪价下跌，养殖户淘汰母猪，生猪供不应求价格上涨。
一般来说一个猪周期四年左右，但是2018年的非洲猪瘟引起了一个超级猪周期，直到2024年才有结束的迹象。
2018年猪瘟爆发，导致能繁母猪存栏量大幅减少。按以往经验看，能繁母猪存栏量低于4000万，就代表母猪淘汰得差不多，猪价可以筑底回升了。
但是2019年能繁母猪存栏量继续下滑，甚至不足2000万，导致猪价超过30元/kg。
猪企在超级猪周期大赚一笔，等到产能过剩猪价下滑，还是纷纷选择逆势扩张，导致去产能周期从2021年开始一直没有结束。
2023年一整年猪价只有14元/kg-17元/kg，猪企们亏损严重，才不得不减少存栏量。
在2024年3月，全国能繁母猪存栏量降到4000万头以下，随后猪价开始回升，猪企们终于翻身了！
牧原股份作为养殖业龙头自然也翻身了，财务状况得到明显改善。
第一，现金流方面。
1）经营现金流。
2023年受猪价影响，公司的经营活动现金流量净额只有98.93亿元，同比骤降57.01%。
但在迎来猪价上升之后，2024年前三季度公司经营活动现金流量净额达到上市以来的最高值291.78亿元，同比大增336.27%，缓解了偿债压力。
2）自由现金流。
2023年公司自由现金流只有-71.23亿元，而2024年前三季度自由现金流转为190.13亿元，达到近5年的新高。
有钱在手，公司也不吝啬，在2024年10月拿出45亿回馈股东进行首次三季度分红。
更令人惊喜的是，2024年前三季度公司的现金流类型从蛮牛型转变为现金奶牛。
蛮牛型企业扩张更激进，而现金奶牛吃下去的是草，挤出来的是奶。
这说明公司放慢了扩张，赚钱能力稳定的同时还能清偿债务、给股东分红。
第二，业绩方面。
2024年前三季度公司实现营收967.75亿元，同比增长16.64%；净利润为104.81亿元，同比大增668.90%，成功扭亏为盈。
甚至，在2024年第三季度公司净利润达到了96.52亿元，增速高达930.20%，几乎相当于能够日赚一亿。
业绩增长背后的逻辑是价量齐升。
一方面，猪价高了。公司2024年7-9月生猪销售价格分别为18.3元/kg、19.71元/kg和18.65元/kg，比上半年的均价15元/kg高出不少。
另一方面，销售量增加。公司2024年第三季度生猪销售量高达1775.6万头，环比增加8.41%
不过，2024年10月以来猪价又有下跌的迹象。
2024年12月下旬生猪（外三元）的价格为15.7元/kg，比8月最高值21元/kg减少超过25%。
那么，公司有什么绝招来抵御猪价下行的风险？
周期避无可避，公司能做的就是降本增效，增强抵御风险的能力。
首先，严控成本。
在2024年12月生猪养殖完全成本在13元/kg左右，其中优秀场线的生猪养殖完全成本已经降至12元/kg以下。
要知道在2024年初，公司的生猪养殖成本还有15.8元/kg。
如果维持13元/kg的成本，那么就算猪价降到2024年公司售价的最低点13.97元/kg，公司依然能赚钱。
而2025年公司的目标是成本降到12元/kg，如果真的达成，利润空间会继续扩大。
其次，效率提升。
对于猪企来说，PSY是决定养殖效率的首要因素，指每头母猪提供的断奶仔猪存活数量。
2024年11月公司的PSY增长至29以上，全程成活率接近86%，达到世界领先水平。
而且，从2025年1月公司发布的2024年销售简报看，表现依旧强势。
2024年公司生猪销售量和销售收入都达到新高，累计销售生猪7160.2万头，生猪销售收入为1362.25亿元。
（源自牧原股份2024年12月份销售简报）
所以，牧原股份曾经通过扩产和经营模式的优势超越温氏股份，成为养殖业龙头。
未来公司继续降本增效，增强抗周期能力，有望扩大利润空间。
赠人玫瑰，手留余香，投资路上一起成长！
