低空经济，正驶入快车道。
12月底，为更好地统筹低空经济产业链，我国成立了专门的低空经济发展司，并被加入专项债，以获得充足的资金来加快产业落地。
事实上，从2023年底到现在的短短一年时间内，低空经济几乎实现了0到1的飞跃，全国累计招标数量超过100项。
例如，山东高速拟招标2.2万架飞行器，无锡低空经济发展大会上现场签约300多亿。
2023年我国低空经济刚起步，市场规模大约0.5万亿，预计到2030年规模将达到2.5万亿元，2035年更是有望达到3.5万亿元，涉及众多环节和行业。
那么，哪个环节的价值量较高呢？
低空经济产业链很长，以无人机、飞行器（eVTOL）等为核心，上游涉及各种原材料和零部件，下游与多行业融合。
并且，要实现飞行器的低空飞行，还得建设运营、指挥等空中管理系统。
当然，价值量最高的还是飞行器。在2023年0.5万亿的低空经济市场中，低空飞行器制造与低空运营服务占比近55%。
这才使得具备飞行器生产能力的万丰奥威，以及获得适航证的亿航智能和峰飞航空备受关注。
那么，飞行器中价值量较高的又是什么呢？
飞行器的构成包括电推进系统、电池系统、航电+飞控、机身结构和内饰等。
其中，电推进是飞行器核心系统，在飞行器的成本中占比最高，能达到40%，远超电池和机身结构。
所谓电推进，其实就是通过电机运转来驱动风扇、螺旋桨等推进系统产生动力。
因而电机成为电推进系统的“心脏”，单个飞行器需要配备多个电机。
不同的飞行器根据其自身重量以及设计结构，会搭载不同数量和功率的电机，像亿航智能的EH216-S搭载了16套电机，而时的科技的E20就搭载了6套电机。
另外，飞行器的电机是航空级别，与工业电机和日用电机都不一样，技术壁垒高且认证周期长。
国内具备航空电机研发生产能力的公司并不多，卧龙电驱、蓝海华腾、英搏尔、赛峰集团等少数几家。
其中，卧龙电驱不论是在研发进度，还是客户资源都具备领先优势。
首先，公司从2019年开始就已经开始布局航空电机，先蓝海华腾、英搏尔等同行一个身位不止。
卧龙电驱的航空电机系统，全面覆盖大、中、小三型产品。小功率产品主要适用于工业无人机以及1-2座eVTOL飞行器，目前已经小批量供应、形成销售收入。
中功率航空电机面向4座载人航空器，大功率则应用于十几座到几十座的支线飞机，当下都还处于研发和预研阶段。
其次，客户方面公司与商飞、山河智能、沃飞长空、万丰奥威等主流整机厂均有合作，客户资源丰富。
而卧龙电驱之所以能在航空电机方面取得成果，与公司主业脱不了关系。
公司是工业电机和日用电机龙头，2023年在国内电机市场份额为6.2%，位居国内第一。
2023年公司工业电机和日用电机，营收占比分别为61.96%和19.99%，为公司贡献了绝大部分收入。
2019-2023年公司营收稳步增长，从124.2亿元增长到155.7亿元，但净利润的表现却不尽如人意，2021年之后持续下滑，从9.88亿元降低到5.3亿元。
2024年前三季度公司仍然维持着这种状态，实现营收121.9亿元，同比增长1.06%，但净利润减少30.92%到6.38亿元。
这倒不是由于公司盈利能力削弱导致的。卧龙电驱2019-2024年前三季度毛利率基本上保持在25%左右。
原因出在投资收益和资产减值损失上。2023年公司不仅投资收益亏损2亿元，还计提了高达-2.54亿元的资产减值损失。
2024年前三季度公司的资产减值损失仍然高达-0.72亿元，从而对利润端造成一定影响。
不过，卧龙电驱的资产减值损失并不是由于存货跌价造成的，也是公司长期股权投资产生的减值损失。
接下来，除航空电机外，公司在稳固工业电机和日用电机的同时，新能源汽车电机也将为公司增厚业绩。
第一，工业和日用电机。
2024年我国倡导大规模设备更新和家电以旧换新，提升了工业设备和家电的出货量，也带动对公司工业电机和日用电机的需求。
另外，下游化工等行业向低碳化转型，也会催生出对高效节能工业电机的替换需求，从而增加公司出货量。
2023年我国工业电机市场规模大约3720亿元，同比增长2.98%，预计2024年我国工业电机规模将达到3900亿元，同比增长4.5%。
第二，新能源汽车电机。
2024年1-11月我国新能源汽车销量达到1126.2万辆，同比上升35.6%，仍然保持高速增长。
预计2024年新能源汽车总销量将超过1200万辆，2025和2026年销量有望突破1400万辆。
我们知道三电系统是新能源车区别于传统燃油的主要方面。电机就是其中之一，约占整车价值量的7%，是新能源汽车的核心零部件。
卧龙电驱与海外龙头采埃孚合作，研发新能源乘用车电机、客车电机等产品，并在客户端取得一定成果。
宇通客车、吉利、长安、北汽、小鹏、五菱等都是公司重要客户。2020-2031年公司预估合同订单金额大约有86.37亿元。
总之，电机是飞行器中价值量最高的部分，堪比低空经济的“心脏”，而卧龙电驱凭借其航空电机的优势积累，有望实现戴维斯双击。
更别说，公司工业电机和日用电机行业地位稳固，还拓展了新能源汽车电机这一新业务曲线。
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