AI，爆品制造机。
最近，2025年国际消费类电子产品展览会（CES）即将拉开序幕。
这次展会与以往最大的不同在于“AI+”应用明显增多，AI眼镜、AI玩具等端侧产品层出不穷。
由此也在向我们释放一个讯号，AI应用正快速渗透，不再仅限于AI手机和AIPC。
而AI应用中，大模型往往需要处理海量数据，催生出巨大的算力需求。据估计，2023-2030年全球算力规模年复合增速有望超过80%。
但我们不要忘了，AI芯片发挥高算力的前提是得同时有那么多数据。假如一次只能传一个数据，那么芯片一次能处理的数据再多，也没用。
这就对数据传输速率提出了极高的要求，从而使得中际旭创、新易盛、剑桥科技等光模块公司以及沃尔核材、神宇股份、兆龙互连等铜缆公司订单大幅释放。
光模块，最初的使命很简单——让数据通过光纤在网络中高速传输，速率快且功耗低。
现如今，即便有了铜缆互连，光模块仍然是数据中心建设中不可或缺的组成部分。
而且与主要被安费诺、莫仕等海外龙头所霸占的铜缆不同，光模块市场几乎是“我们说了算”。
2023年在全球前十大光模块厂商中，我国企业占比高达70%，中际旭创、华为、光迅科技、华工科技等都榜上有名。
其中，中际旭创更是首次登上全球第一的宝座，不得不说与AI的爆发密不可分。
2019-2022年公司业绩虽然一直在上升，但是可以看到业绩增速并不太高。
公司营收从47.58亿元增长到96.42亿元，净利润从5.14亿元增长到12.24亿元，年复合增速在30%左右。
而2023年随着ChatGPT的横空出世，中际旭创也进入高增长阶段，净利润增速高达77%。
2024年前三季度更不用多说，公司实现营收173.1亿元，同比增长147.26%，仅3个季度就超2023全年的60%，实现净利润37.53亿元，同比增长189.59%，接近2023年的2倍。
接下来，光模块的景气度依旧高涨，中际旭创的业绩弹性有望进一步扩大。
第一，高速光模块放量。
前面我们提到光模块的速率直接关系到算力地发挥。当前算力需求呈几何级增长，自然也需要光模块的传输速率跟得上才行。
2024年上半年400G光模块是主流，800G刚刚起量，而下半年以来400G明显已经不足以支撑急剧攀升的算力。
800G和1.6T光模块的出货量将逐渐提升。据估计，2024年800G光模块的需求量将达到1000万只，同比增长400%，1.6T也将顺利出货，并在2025年上量。
中际旭创的下游客户覆盖英伟达、谷歌、亚马逊等国际互联网和云计算巨头，并且公司1.6T光模块已经完成客户送样和验证工作，有望获得订单。
第二，CPO技术迭代。
当光模块的数据传输速率达到1.6T之后还想继续上升，依靠现在的技术路线恐怕行不通。
于是，CPO等新技术应运而生。
CPO，又叫光电共封装，本质上是将光模块和电子元件直接封装在一起，这样会直接降低物理传输距离，减少信号损耗。
CPO出货量预计将从2025年开始大规模商用，2026-2027年开始陆续上量，主要应用于超大数据中心等短距传输场景。
根据机构预测，2027年CPO市场规模将达到54亿美元，到2028年则有望接近80亿美元。
中际旭创的CPO技术进展在国内甚至全球光模块厂商中属于比较快的一类，具备先发优势。
而如果将光模块进一步拆分，我们就会发现一个经常被忽视的蓝海赛道——光芯片。
首先，价值量高。
光模块的核心器件是光芯片和电芯片，价值量占比位列前二，在硅光芯片中成本占比合计甚至可以达到70%-80%。
相对而言，光芯片又要更重要一点，包括激光器芯片和探测器芯片，在中端和高端光模块成本中占比超过50%。
其次，国产化率低。
光模块的国产化率从前10大厂商中我国企业的占比就可见一斑，可光芯片却非常依赖进口。
例如，25G光芯片的国产化率为20%，25G以上光芯片的国产化率仅5%。
剑桥科技的光芯片就长期仰仗海外光学巨头Lumentum供应，中际旭创2024年前三季度业绩增速环比下降也是部分受到了光芯片供应不足的影响。
随着高速率光模块占比提升，光芯片的重要性将日益凸显。因而，光芯片亟待国产替代，也存在着广阔的国产替代空间。
据估计到2026年我国光芯片市场规模将达到30亿美元，2023年之后处于稳步增长阶段。
国内在光芯片领域优势较大的公司主要有源杰科技、仕佳光子和光迅科技等。
其中，源杰科技是国内产品比较全面的光芯片IDM（垂直整合制造商）供应商，覆盖2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片。
源杰科技产品已实现向中际旭创、海信宽带、博创科技、铭普光磁等全球前十大及国内主流光模块厂商大规模供货。
并且适用于800G高速光模块的光芯片，公司也获得了研发成果，已经给客户送样。
总之，在AI应用落地以及算力需求持续增长的背景下，高速光模块的出货量将随之放量显著。
中际旭创是全球市占率第一且客户资源丰富的供应商，业绩有望继续增长。
源杰科技等光芯片制造商也有望受益于光模块的需求释放和国产替代的双重逻辑。
赠人玫瑰，手留余香，投资路上一起成长！
