回暖，来得这么快。
补贴陆续落地，消费回暖。其中，2024年前三季度家电零售额达到6839.4亿元，同比增长4.4%。
单看三季度回暖迹象更加明显，家电零售额为2289.1亿元，增速达到10.5%！
但分化也来得猝不及防。
同期，厨房小家电零售额同比下降了4.6%，零售量同比微增0.2%，均价却同比下滑了4.8%。量涨价跌的局面表明了小家电的价格战已经打响。
小家电企业由于产品同质化，不得不开始价格战，否则要么损失利润，要么直接被挤出市场，尤其是风险控制能力差的公司。
九阳股份、小熊电器都曾受益于前两年的宅经济，迅猛发展了一波。苏泊尔则是老牌家电龙头。
那么，谁的抗风险能力更胜一筹？
第一，业绩表现。
公司的业绩能够直观地反应所处行业的变化，更是能否冲出重围，逆势增长的关键指标。
苏泊尔2024年前三季度实现营收165.12亿元，同比增加7.45%；净利润为14.33亿元，同比微增5.19%。
别看增长幅度小，这项数据却是公司历年三季报净利润的新高。
而其他企业就没有这么稳定了。
九阳股份2024年三季报显示公司营收净利双降。尤其是第三季度，公司营收只有17.95亿元，同比下降27.12%，净利润则亏损0.77亿元，同比锐减166.46%。
这个成绩哪怕是和新兴龙头小熊电器相比，也落于下风。
小熊电器2024年前三季度实现营收31.39亿元，同比下降5.4%；净利润1.8亿元，增速为-42.91%。
苏泊尔不仅在数额上领先，增速方面也超越了其他龙头，在小家电市场销售承压的背景下维持了业绩的稳定。
第二，盈利能力。
盈利能力是公司抵御风险的核心指标，典型的就是毛利率和净利率。
比如贵州茅台、片仔癀等，都是因为超高的毛利率，成为了盈利的标杆。
而如果一个企业本身毛利率就很低，成本控制能力有限，再叠加产品降价的不利因素，就可能直接面临亏损。
比如，小熊电器毛利率从2024年一季度的38.51%下滑到三季度的35.62%，主要就是因为行业竞争激烈，公司不得不降价应对。
拉长周期来看，苏泊尔毛利率低于九阳和小熊。不过净利率反而领先了，说明公司费用管控明显优于同行。
公司期间费用率从2022年的14.13%降至2024年前三季度的13.57%。
对于母公司SEB集团的海外订单基本不用营销，也给公司缓解了销售压力。
不过美中不足的是，在研发费用率上公司低于同行。
2024前三季度公司研发费用率仅为1.98%，明显低于九阳的4.40%和小熊的4.83%。
公司主营产品是厨电和炊具，所处行业集中度低，品类繁多，需要不断推陈出新才能吸引消费者。所以研发上的钱不能省。
还好公司已经加大了投入，2024年前三季度拿出3.27亿元用于研发，同比增加15.55%。
除了盈利能力，盈利质量也很重要。
自由现金流能够反映公司的造血能力，体现财务弹性。
而小熊电器却在失血，2024年前三季度自由现金流为-3.69亿。同期九阳为4.04亿，苏泊尔却有10.33亿，持续经营能力更强。
第三，市场份额。
降价只能维持短期的辉煌，在长期的存量竞争中品牌力是核心。
小家电市场逐渐成为红海，但市场格局却相对固定。
2023年苏泊尔小家电线上市场份额为22.5%，占据了第一的宝座。九阳以15.8%的市占率排名第三，小熊是第四名。
在炊具方面苏泊尔则是全方位的领先，线上线下销售量均稳居第一。
2024上半年苏泊尔依旧领跑炊具市场，市占率保持了第一，线上市场领先第二名4倍还多，线下份额也能占到近50%。
这说明在小家电市场依旧是强者恒强，价格战对于品牌力强的企业造成的影响有限。
第四，出海。
不出海，就出局。
在国内市场饱和的背景下，出海成为小家电企业的必经之路。
但九阳股份的出海成效还需要时间验证，2024年上半年实现海外业务营收8.32亿元，同比下滑9.67%。
九阳主要是为母公司JS环球旗下的SharkNinja代工，2024上半年公司与关联方的销售额为7.67亿元，占据了当期大部分的海外营收。
因为这种低毛利的代工模式拉低了公司的盈利能力，九阳的海外毛利率仅为6.4%。
小熊电器则是还在出海的探索期，2024上半年海外业务营收只有1.72亿元，只占总营收的8.09%。
同期苏泊尔海外业务增长迅猛。
2023年公司海外业务的增速只有19.28%，到2024上半年海外营收就达到34.55亿元，同比大增39.3%。
虽然公司2024上半年内销业务增长有限，增速只有0.1%，但是通过外销订单实现了整体营收的增长。
公司外销客户主要是法国厨电巨头SEB集团，同时也是公司的第一大股东。在大股东的帮助下，公司具备海外渠道优势和充足的订单资源。
2024上半年，公司与SEB集团的关联交易就达到33.25亿元。
而且在2024年10月24日公司发布了增加关联交易额度的公告。
最新关联交易金额将提升至69.5亿元，相较于今年初定下的62亿元，新增约7.5亿元，看来外销需求强劲。
再叠加双十一促销和以旧换新，公司2024年第四季度业绩有望继续增长。
整体看，在小家电三巨头中，苏泊尔在业绩稳定性、盈利能力、市场份额、出海这四个方面，均处于领先，展现出了较强的抗风险能力。
此外，公司近年的分红表现也很亮眼。
公司2023年股息率高达5.15%，直接超越了茅台。
而且，还有一个数据对于高股息率高分红的企业非常难得。
公司2024年前三季度短期借款只有2亿元，长期借款甚至为0，避免了存贷双高的现象，公司经营稳定性较高。
公司多次回购注销股份，增厚股东权益，未来高分红也有望持续。
简言之，苏泊尔作为小家电龙头，基本面表现良好，表现出强悍的抗周期能力，现金流也很健康，具备一定的市场优势。
未来在大股东的协同下有望继续开辟海外市场，迎来业绩放量。
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