作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞
摘 要
1、12/2-12/6资金面关注因素：
逆回购到期14862亿元；政府债净缴款8026亿元；同业存单到期2448亿元。
2、公开市场情况：
11/25-11/29，公开市场净投放5180亿元。其中，7天逆回购投放14862亿元，到期18682亿元，MLF投放9000亿元。
3、11/25-11/29货币市场利率变动：
货币市场利率走势：（1）DR001下行14.2BP至1.32%，DR007下行0.3BP至1.64%，R001下行15BP至1.46%，R007下行0.9BP至1.79%；（2）CD:1M上行4.2BP至1.85%，CD:3M上行1.6BP至2%，CD:6M下行13.4BP至1.94%，CD(股份行):9M上行4.5BP至1.9%，CD(股份行):1Y下行3.4BP至1.86%。
银行间质押式回购日均成交额72787亿元，比11/18-11/22减少3224亿元。其中，R001日均成交额62736亿元，平均占比86.4%；R007日均成交额9469亿元，平均占比12.8%。上交所新质押式国债回购日均成交额为19665亿元，比11/18-11/22减少70亿元。其中，GC001日均成交额17108亿元，平均占比87.1%；GC007日均成交额1966亿元，平均占比9.9%。
4、11/25-11/29同业存单一级市场跟踪：
四类主要银行同业存单发行总额为5977亿元，净融资额为1902亿元，对比11/18-11/22主要银行发行总额5952亿元，净融资额-969亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，城商行发行规模最高，国有行净融资额最高。分期限看，6M存单发行规模最高，6M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、9M、AAA发行成功率最高，分别为100%、89%、88%。
各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动4.2BP、1.6BP、-13.4BP、4.5BP、-3.4BP至1.9%、2%、1.9%、1.9%、1.9%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-3.4BP、-4BP、2.2BP、1.3BP至1.9%、1.8%、2.1%、2%。
主体发行利差分化，期限利差分化，此外，相较11/22，股份行1Y CD与R007的利差变动-2.51BP至6.49BP，1Y CD与R001的利差变动11.6BP至40.03BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-3.43BP至-14.43BP。
5、11/25-11/29同业存单二级市场跟踪：
各期限存单收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-5.15BP、-5.99BP、-7.26BP、-7.5BP、-7.5BP至1.6%、1.8%、1.8%、1.8%、1.8%。各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-6.02BP、-6.12BP、-4.23BP至1.81%、1.8%、1.9%。各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-7.5BP、-6.5BP、-7.5BP至1.8%、1.87%、1.99%。
主体利差分化，等级利差走阔，期限利差收窄，此外，相较11/22，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-6.02BP至-18.54BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动0.24BP至-20.6BP。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
12/2-12/6资金面关注因素有：
2024年9-11月周度超储影响因素变动预测如下。
11/25-11/29，公开市场净投放5180亿元。其中，7天逆回购投放14862亿元，到期18682亿元，MLF投放9000亿元。
12/2-12/6，公开市场到期14862亿元。
（1）资金利率下行：DR001下行14.2BP至1.32%，DR007下行0.3BP至1.64%，R001下行15BP至1.46%，R007下行0.9BP至1.79%；
（2）同业存单利率分化：CD:1M上行4.2BP至1.85%，CD:3M上行1.6BP至2%，CD:6M下行13.4BP至1.94%，CD(股份行):9M上行4.5BP至1.9%，CD(股份行):1Y下行3.4BP至1.86%。
（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-8.08BP、2.42BP至1.39%、1.7%；
（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-249.48BP、-174.11BP至2.34%、2.84%。
（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-3.83BP、-4.53BP至1.63%、1.66%。
（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动0.8BP、0.9BP至0.66%、0.77%。
银行间质押式回购日均成交额72787亿元，比11/18-11/22减少3224亿元。其中，R001日均成交额62736亿元，平均占比86.4%；R007日均成交额9469亿元，平均占比12.8%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为19665亿元，比11/18-11/22减少70亿元。其中，GC001日均成交额17108亿元，平均占比87.1%；GC007日均成交额1966亿元，平均占比9.9%。
11/25-11/29，银行体系资金净融出（考虑到期）共计-4596亿元，较11/18-11/22变动-6387亿元。其中，国股大行净融出5609亿元，较11/18-11/22变动7262亿元，城农商行净融出-1013亿元，较11/18-11/22变动-874亿元。
从净供给水平来看，11/25-11/29银行体系净供给平均4.89万亿元，较11/18-11/22变动4238亿元，周内净供给水平增加，11/29较11/25变动1347亿元至4.74万亿元。
5.1同业存单一级市场跟踪
5.1.1同业存单发行和净融资
11/25-11/29四类主要银行同业存单发行总额为5977亿元，净融资额为1902亿元，对比11/18-11/22主要银行发行总额5952亿元，净融资额-969亿元，发行规模增加，净融资额增加。
分主体来看，城商行发行规模最高，国有行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1567亿元、1603亿元、2407亿元、402亿元，占比分别为26%、27%、40%、7%；净融资额分别为806亿元、515亿元、561亿元、19亿元。
分期限看，6M存单发行规模最高，6M存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为526亿元、1001亿元、2365亿元、716亿元、1519亿元，占比分别为9%、16%、39%、12%、25%；净融资额分别为-1044亿元、200亿元、1276亿元、289亿元、1259亿元。
从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为81%、93%、100%、92%；9M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为88%、84%、87%、89%、83%；AAA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为87%、78%、88%。
5.1.2同业存单发行利率跟踪
从不同期限发行利率来看，11/25-11/29各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动4.2BP、1.6BP、-13.4BP、4.5BP、-3.4BP至1.9%、2%、1.9%、1.9%、1.9%。
从不同银行发行利率来看，11/25-11/29各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-3.4BP、-4BP、2.2BP、1.3BP至1.9%、1.8%、2.1%、2%。
5.1.3同业存单发行利差跟踪
11/25-11/29主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动-0.6BP、5.7BP、4.7BP至-2.6BP、22.2BP、12.9BP。
11/25-11/29期限利差分化，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动14.4BP、1.6BP、4.1BP、-7.9BP至26.4BP、3.6BP、3BP、-3.9BP。
此外，相较11/22，股份行1Y CD与R007的利差变动-2.51BP至6.49BP，1Y CD与R001的利差变动11.6BP至40.03BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-3.43BP至-14.43BP。
5.2 同业存单二级市场跟踪
5.2.1同业存单收益率跟踪
分期限看，11/25-11/29各期限存单收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-5.15BP、-5.99BP、-7.26BP、-7.5BP、-7.5BP至1.6%、1.8%、1.8%、1.8%、1.8%。
分主体看，11/25-11/29各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-6.02BP、-6.12BP、-4.23BP至1.81%、1.8%、1.9%。
分等级看，11/25-11/29各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-7.5BP、-6.5BP、-7.5BP至1.8%、1.87%、1.99%。
5.2.2同业存单收益率利差跟踪
11/25-11/29，主体利差分化。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动-0.1BP、1.79BP至-1.21BP、8.27BP。
11/25-11/29，等级利差走阔。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动1BP、0BP至7.5BP、19.5BP。
11/25-11/29，期限利差收窄。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动-2.35BP、-1.51BP、-0.24BP、0BP至19.11BP、0BP、0BP、0BP。
此外，相较11/22，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-6.02BP至-18.54BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动0.24BP至-20.6BP。
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