作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞
摘 要
1、12/9-12/13资金面关注因素：
逆回购到期3541亿元；政府债净缴款6996亿元；同业存单到期3569亿元。
2、公开市场情况：
12/2-12/6，公开市场净投放-11321亿元。其中，7天逆回购投放3541亿元，到期14862亿元。
3、12/2-12/6货币市场利率变动：
货币市场利率走势：（1）DR001上行17.2BP至1.49%，DR007上行2BP至1.66%，R001上行19.2BP至1.65%，R007上行5.1BP至1.84%；（2）CD:1M下行8.8BP至1.76%，CD:3M下行7.7BP至1.88%，CD:6M下行6.4BP至1.84%，CD(股份行):9M下行16.5BP至1.73%，CD(股份行):1Y下行11.7BP至1.74%。
银行间质押式回购日均成交额81644亿元，比11/25-11/29增加8858亿元。其中，R001日均成交额72694亿元，平均占比89%；R007日均成交额7809亿元，平均占比9.6%。上交所新质押式国债回购日均成交额为20330亿元，比11/25-11/29增加665亿元。其中，GC001日均成交额17680亿元，平均占比87%；GC007日均成交额1889亿元，平均占比9.2%。
4、12/2-12/6同业存单一级市场跟踪：
四类主要银行同业存单发行总额为5937亿元，净融资额为3594亿元，对比11/25-11/29主要银行发行总额5972亿元，净融资额1834亿元，发行规模减少，净融资额增加。分主体来看，城商行发行规模最高，股份行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、3M、AAA发行成功率最高，分别为100%、88%、89%。
各期限发行利率下行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动-8.8BP、-7.7BP、-6.4BP、-16.5BP、-11.7BP至1.8%、1.9%、1.8%、1.7%、1.7%。各主体发行利率下行，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-11.7BP、-10BP、-16.4BP、-11.9BP至1.7%、1.7%、1.9%、1.9%。
主体发行利差分化，期限利差分化，此外，相较11/29，股份行1Y CD与R007的利差变动-16.76BP至-10.27BP，1Y CD与R001的利差变动-30.9BP至9.13BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-11.68BP至-26.11BP。
5、12/2-12/6同业存单二级市场跟踪：
各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动10.46BP、-5BP、-5BP、-5BP、-5BP至1.71%、1.75%、1.75%、1.75%、1.75%。各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-7.45BP、-7.42BP、-10.38BP至1.74%、1.73%、1.79%。各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-5BP、-7BP、-7BP至1.75%、1.8%、1.92%。
主体利差分化，等级利差收窄，期限利差分化。此外，相较11/29，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-7.45BP至-25.99BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动-0.78BP至-21.38BP。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
12/9-12/13资金面关注因素有：
2024年10-12月周度超储影响因素变动预测如下。
12/2-12/6，公开市场净投放-11321亿元。其中，7天逆回购投放3541亿元，到期14862亿元。
（1）资金利率上行：DR001上行17.2BP至1.49%，DR007上行2BP至1.66%，R001上行19.2BP至1.65%，R007上行5.1BP至1.84%；
（2）同业存单利率下行：CD:1M下行8.8BP至1.76%，CD:3M下行7.7BP至1.88%，CD:6M下行6.4BP至1.84%，CD(股份行):9M下行16.5BP至1.73%，CD(股份行):1Y下行11.7BP至1.74%。
（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动3.24BP、-7.06BP至1.42%、1.63%；
（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-104.57BP、-106.21BP至1.05%、1.68%。
（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-7.16BP、-6.37BP至1.56%、1.59%。
银行间质押式回购日均成交额81644亿元，比11/25-11/29增加8858亿元。其中，R001日均成交额72694亿元，平均占比89%；R007日均成交额7809亿元，平均占比9.6%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为20330亿元，比11/25-11/29增加665亿元。其中，GC001日均成交额17680亿元，平均占比87%；GC007日均成交额1889亿元，平均占比9.2%。
12/2-12/6，银行体系资金净融出（考虑到期）共计3118亿元，较11/25-11/29变动7713亿元。其中，国股大行净融出-5409亿元，较11/25-11/29变动-11018亿元，城农商行净融出2292亿元，较11/25-11/29变动3305亿元。
从净供给水平来看，12/2-12/6银行体系净供给平均4.97万亿元，较11/25-11/29变动778亿元，周内净供给水平降低，12/6较12/2变动-7542亿元至4.43万亿元。
5.1同业存单一级市场跟踪
5.1.1同业存单发行和净融资
12/2-12/6四类主要银行同业存单发行总额为5937亿元，净融资额为3594亿元，对比11/25-11/29主要银行发行总额5972亿元，净融资额1834亿元，发行规模减少，净融资额增加。
分主体来看，城商行发行规模最高，股份行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1064亿元、1936亿元、2515亿元、422亿元，占比分别为18%、33%、42%、7%；净融资额分别为755亿元、1512亿元、1239亿元、89亿元。
分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为324亿元、791亿元、1427亿元、375亿元、3149亿元，占比分别为5%、13%、24%、6%、52%；净融资额分别为62亿元、4亿元、573亿元、168亿元、2875亿元。
从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为83%、90%、100%、89%；3M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为80%、88%、86%、87%、87%；AAA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为84%、82%、89%。
5.1.2同业存单发行利率跟踪
从不同期限发行利率来看，12/2-12/6各期限发行利率下行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动-8.8BP、-7.7BP、-6.4BP、-16.5BP、-11.7BP至1.8%、1.9%、1.8%、1.7%、1.7%。
5.1.3同业存单发行利差跟踪
12/2-12/6主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动1.7BP、-4.7BP、-0.2BP至-0.9BP、16.3BP、12.7BP。
12/2-12/6期限利差分化，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动-14.2BP、2.3BP、1.6BP、4.8BP至12.2BP、5.9BP、4.6BP、0.9BP。
此外，相较11/29，股份行1Y CD与R007的利差变动-16.76BP至-10.27BP，1Y CD与R001的利差变动-30.9BP至9.13BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-11.68BP至-26.11BP。
5.2 同业存单二级市场跟踪
5.2.1同业存单收益率跟踪
分期限看，12/2-12/6各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动10.46BP、-5BP、-5BP、-5BP、-5BP至1.71%、1.75%、1.75%、1.75%、1.75%。
分主体看，12/2-12/6各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-7.45BP、-7.42BP、-10.38BP至1.74%、1.73%、1.79%。
分等级看，12/2-12/6各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-5BP、-7BP、-7BP至1.75%、1.8%、1.92%。
5.2.2同业存单收益率利差跟踪
12/2-12/6，主体利差分化。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动0.03BP、-2.93BP至-1.18BP、5.34BP。
12/2-12/6，等级利差收窄。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动-2BP、-2BP至5.5BP、17.5BP。
12/2-12/6，期限利差分化。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动-15.46BP、0BP、0BP、0BP至3.65BP、0BP、0BP、0BP。
此外，相较11/29，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-7.45BP至-25.99BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动-0.78BP至-21.38BP。
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