昨天看到一篇行业研究报告，感觉非常不错，这里做一个总结分享。
具体链接如下：保险资金如何配债？
这篇文章深入分析了保险资金的来源、配置债券的方式以及影响这些配置决策的关键因素。从保费来源来看，保险资金主要来自寿险和财产险的保费收入，其中寿险占主导地位。投资策略上，保险资金倾向于固收类资产，尤其是利率债，特别是地方政府债，以匹配其长期的负债结构。作者还讨论了一些影响保险资金配债的因素，譬如保费收入增速、税收优惠政策、监管要求以及会计准则的变更等等。在当前低利率环境下，保险企业面临投资收益压力，需要提升资产与负债的匹配度以维持稳定。
一些关键点的总结：
保险资金的主要来源是保费收入，包括寿险、健康险、人身意外伤害险和财产险。其中，寿险保费收入占比最高，超过50%，其次是财产险，占比超过20%。截至到2023年末，我国寿险收入近2.8万亿元，占到保费收入的54%，因此保险机构负债端的久期偏长。（大部分寿险的保障周期在10年以上）
保险资金投资方式主要分为自主投资和委托投资两种方式。截至2022年末，我国保险资金中自主投资占比为29%，单一资产管理计划规模占比3%，67%的资金以委托关联方保险资管的方式进行投资。目前，保险资金主要通过关联方资管进行投资，资管资金超七成源自保险资金。系统内保险资金占比72.9%，第三方保险资金占比7.3%，业外资金方面，银行资金占比10.3%，养老金占比5.8%。
财通证券：保险机构资金运用余额结构
截至2023年末，保险资金运用余额对债券投资达到12.6万亿元，同比增速达22.6%，而保险机构在交易所持债规模约2.3万亿元，保险在银行间债券市场的持债规模在10.2万亿元左右。
保险资金配置债券的方向：1）偏好固收类资产，债券投资是最主要的方向，占比达到45.4%；2）保险自营和资管配置思路接近，主要配置利率债，偏好地方政府债；3）机构配置中长期债券为主，以匹配负债结构。
除了债券投资以外，其他投资规模约9.1万亿元，占比为32.7%，为险资第二大配置资产，其中包括理财产品、信托产品、不动产等资产；股票和证券投资规模约3.3万亿元，配置占比为12%；银行存款规模2.7万亿元，投资规模占比为9.8%。
财通证券：各个机构债券托管量占比
影响保险资金债券配置的因素有哪些？
主要因素包括保费收入增速、税收优惠政策、监管政策、会计准则变化，利率环境的变化等。
其中保费收入增速会直接影响保险资金运用余额增速，进而影响债券投资规模。而税收优惠政策使得保险资金更倾向于投资国债和地方债。目前，内地的监管政策鼓励投资高评级债券，以降低流动性风险。而会计准则的变化导致保险公司更倾向于配置高评级债券，以减少减值准备的计提。从国际标准来看，未来ESG方向的投资也会是保险机构偏好的一个方向。当预定利率持续下降，低利率环境下，保险企业面临的主要挑战是投资收益率难以覆盖资金成本。债券收益率的下降又近一步压缩了利差空间，增加了保险公司的经营压力。未来保险公司需要提升资产与负债匹配度，以应对利率下行的环境。
15年期债券税收收益率持续下行
一些建议
投资者在选择保险产品时，应充分了解保险公司的资金运用策略，特别是它们在债券投资方面的偏好和配置。由于保险资金主要投资于固收类资产，特别是长期债券，这有助于保险公司匹配其长期的负债结构，从而提供更稳定的回报。但是，也要考虑到当前低利率环境对保险公司投资收益的影响，客户应选择那些能够灵活调整资产配置以适应市场变化的产品，并关注保险公司的财务安全和偿付能力。此外，客户购买保险产品以后，尽量不要关注短期市场的波动，要做好长期持有的准备（因为不少保险产品的配债久期会比较长）。最后，建议客户根据自身的风险承受能力和财务规划，选择适合自己需求的保险产品。
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