美联储自去年7月底以来，一直将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间。2024年9.18号，美联储宣布将基准利率目标范围下调50个基点（降至4.75%~5%），这是自2020年3月以来的首次降息。
美联储降息会有什么影响？
美联储降息是一个全球性的事件，因为它对全球经济的运行有着显著的影响，主要体现在以下几个方面：
首先，美联储降息可能会导致其他国家货币相对升值（i.e. 人民币），美元可能走弱。但是，这对依赖出口的经济体而言未必是件好事，因为本国货币的相对升值，可能会影响出口定价及产品竞争力，进而影响全球贸易格局。
其次，较低的利率往往会释放更多的流动性，从而刺激投资和消费，间接推动全球需求的增长，这种刺激，可能会全球范围促进经济的发展。（但是，一会儿我们也会结合案例说说，美联储降息不一定会促进经济发展，甚至最近几次的降息决策，往往是因为担心经济衰退，或者已经出现经济衰退的不得已选择。因此，一些时候，美联储降息之后，资本市场反而迎来暴跌。）
第三，降息举措往往会激发投资者对更高回报的追求，促使资本从低利率市场，如美国，转向收益更诱人的新兴市场。这种资金流动有时被形象地描述为一种“收割”行为。在美联储过去两年的连续加息之后，许多中小经济体已经陷入困境，股市楼市的泡沫碎了一地。这个时候，廉价的美金因为降息而被释放出来， 对于中小经济体而言，这种资金回流并非全无风险。新兴市场在享受资本流入带来的机遇时，也必须保持警觉，密切关注外部经济环境的变动。
事实上，通过所谓的“美元潮汐”，美国能够在全球范围内进行财富的再分配。
网图：美元潮汐效应传导机制
当美联储实施激进的加息政策时，一些经济体可能会面临财务困境甚至实质上的破产，导致资产价格大幅下跌。随后，美联储通过量化宽松或降息措施，注入大量流动性，使得借贷美元的成本变得相对低廉。在这一时期，美元资本以较低的利率流向全球各地，用于投资和消费。美国投资者利用这一优势，积极寻找并购买全球各地的低估优质资产。随着低成本美元的持续流入，一些经济体的房地产市场和股市可能会迅速上涨，营造出一种表面的经济繁荣。然而，当美联储再次提高利率或收紧货币政策时，市场上的美元流动性会迅速减少。此时，那些之前涌入新兴市场的美元资本可能会迅速撤出，通过出售资产实现利润最大化。这种资本的快速流入和流出，对一些经济体来说，可能会带来剧烈的市场波动和经济冲击。如此循环往复，美元在一次又一次的收割者，逐步巩固自己的金融霸权。换言之，美联储的加息降息就和2000年前的推恩令一样，是实实在在的阳谋。大家都知道美联储通过这招来进行收割，但是对于大部分的中小经济体而言，美联储如刀俎，他们却如案板上的鱼肉，动弹不得。
历史上美联储降息出现的情景：
美联储历次降息通常发生在通胀稳定的背景下，旨在预防经济衰退或应对经济危机。在1984年、1989年和1995年，美联储在通胀稳定的情况下采取预防式降息，以避免潜在的经济衰退。这些时期的降息并未立即导致经济衰退（1989年那次，经济衰退从1990.8月开始），显示出预防式降息在稳定经济方面的作用。2001年和2007年的降息则是在应对互联网泡沫危机和次贷危机的背景下进行的。这些降息属于纾困式，旨在缓解经济危机的冲击。然而，这两次降息都伴随着随后的经济衰退，分别在2001年和2008年开始。2019年的降息再次是在通胀稳定的情况下进行，作为预防式措施。然而，随后的2020年由于新冠疫情的爆发，全球经济遭遇了严重的衰退。
因此，近40年来的美联储降息，主要集中在预防式降息和纾困式降息。预防式降息在通胀稳定时期有助于避免衰退，而纾困式降息则常与经济危机和衰退相伴。
近40年历次降息的背景及类型
两个经典的纾困式降息案例
案例一，互联网泡沫危机下的美联储降息。20世纪90年代末，美国互联网相关企业的股票价格迅速上涨，形成了巨大的市场泡沫。投资者对新兴科技公司的乐观预期推动了股市的过热。2000年初，市场开始意识到许多互联网公司的盈利能力不足，导致股价大幅下跌。纳斯达克指数在2000年3月达到高峰后急剧下滑。为应对市场动荡和经济放缓，美联储在2001年全年将联邦基金利率从6.5%逐步降至1.75%。这一系列降息旨在降低借贷成本，刺激经济活动。但是，好巧不巧，在2001年和2002年，安然公司和世通公司爆发会计丑闻，揭露了企业财务报告中的严重欺诈行为。这些丑闻进一步打击了市场信心，导致投资者对企业财务透明度和治理结构的广泛质疑。因此，这次降息，虽然在短期内降低了借贷成本，但由于市场信心的缺失和企业投资意愿的下降，其刺激效果受到限制。但是长远来看，低利率环境有助于逐步恢复经济增长。
案例二，2007-2008年的次贷危机。在2000年代初期，低利率环境和宽松的贷款标准导致了房地产市场的繁荣。许多贷款机构向信用不佳的借款人发放了次级抵押贷款（次贷）。随着利率上升和房价停止上涨，许多次贷借款人无力偿还贷款，导致房屋止赎数量激增，房地产市场崩溃。银行和金融机构将次级抵押贷款打包成复杂的金融产品（如抵押贷款支持证券和担保债务凭证）出售给全球投资者。随着次贷违约率上升，这些证券的价值大幅下降。许多金融机构持有大量不良资产，导致流动性紧张和信贷市场冻结。雷曼兄弟等大型金融机构的破产进一步加剧了市场恐慌。美联储从2007年9月开始连续降息，将联邦基金利率从5.25%降至2008年底的0-0.25%。这一系列降息旨在降低借贷成本，缓解金融市场压力，促进经济活动。尽管降息提供了一定支持，但由于市场信心严重受挫，经济复苏缓慢。投资者和消费者对金融体系的信任恢复缓慢。
那么这次，美联储的降息是纾困式，还是预防式的呢？
我们需要结合以下几个方面去分析，1）当前的地缘政治是否日趋激烈（譬如俄乌战争及中东冲突）；2）美国的债务规模（公共债务持续增长，债务上限问题等等）；3）全球经济的大萧条（尤其是Covid-19之后的去全球化趋势，中国的“通缩性繁荣”）。参考之前的文章：律保阁：黄金猛涨，原因几何？
每次黄金价格上涨，往往代表着：1）经济衰退可能会到来；2）美联储可能会降息（美金指数走弱）。当然经济衰退和降息周期也有着一定的相关性。参考之前德银分析师的观点，他追踪了1955年以来的降息周期，其中10次降息与经济衰退伴生。为数不多的两次例外分别发生在上世纪60年代末和上世纪80年代。历史经验也显示，在经济衰退发生以前，各国央行往往都很含蓄，不会贸然降息，除非憋不住了。
国泰君安证券：美联储非常规降息
当然，从我个人的角度来看，如果这次美联储的降息是预防式的更好，我们可以顺利步入新的经济周期，大家一起上桌吃肉喝汤。但是，如果局势进一步恶化，不排除这次降息的本质是为了纾困。那么，我们也要做好心理预期及准备，应对接下来的惊涛骇浪。不过，因为信息差的存在，我们无法很好的判断，这次降息到底是预防还是纾困。但多手准备，总归不会错的。
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