超长期国债的发行,意味着什么?

财富   2024-05-18 11:30   中国香港  

2024年政府工作报告指出,从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。发行超长期特别国债支持“两重”建设(国家重大战略实施和重点领域安全能力建设)。

2024年5月17日,中国财政部发行首批30年期超长期特别国债,总额400亿,招标结果发布后(加权中标利率2.57%)。今年预计先发行1万亿元。

彭博新闻:中国冀万亿债券来刺激经济

其实我们国家在2023年3月就曾发行过230亿元的50年期国债【2023年记账式附息(七期)国债(50年期)】,目前为止,世界上曾发行过超长期国债的国家只有英国、法国、中国和墨西哥。中国财政部还曾于2009年11月和2010年5月两次发行50年期国债。

什么是超长期国债?

超长期国债的发行意味着政府可以借入大量资金,并在较长时间内分期偿还本金和利息。简而言之,超长期特别国债是由中央政府发行并承担还本付息责任,通常持续的时间超过10年,甚至到达30年。超长期国债发行的目的是为了帮助政府筹集资金,用于基建,教育和医疗等公共项目,同时平和财政预算,推动经济增长。政府报告指出,发行超长期国债是推进中国式现代化、推动高质量发展、把握发展主动权的重要抓手,也是财政政策适度加力、提质增效的重要举措。有利于缓解地方财政压力,也能更好地集中力量办好大事、要事、难事。

超长期国债的特点

  • 筹集主体是政府,目的往往是公共项目(基建/教育/医疗etc.);

  • 超长期国债的期限比较长,往往超过10年,甚至30年;

  • 投资主体多元,包括了个人及机构投资者,一般可以在二级市场购买;

  • 相比较中短期债券,超长期国债的收益率也较高,利率风险也较高。简单举例,如果未来利率水平上升,长期债券的价格可能会出现大幅下跌。

超长期国债的影响

政府可以通过超长期国债获得稳定的融资来源,有利于长期规划和项目实施。尤其是一些短期回报低,需要政府介入的公共项目。同时,有利于完善国债收益率曲线,为全市场金融产品提供定价基础。一些机构投资者,譬如保险资管,可使用30年期国债期货管理超长期利率波动风险。

目前市面上其他超长期国债的案例

  • 美国财政部定期发行30年期国债,期限30年,截至2023年初,30年期美国国债的利率约为3.5%左右。去年10月,美债30年期的峰值为4.837%,上周三,美国财政部拍卖了250亿美元的30年期国债,标的利率为4.635%;

  • 日本政府发行的40年期国债规模较大,以满足长期投资者的需求,期限40年,截至2023年初,40年期日本国债的利率约为0.6%左右。日债主要由日本国内投资者持有。从具体期限来看,日本国债发行期限以10年及20年为主。发行期限10年及以上的余额占比达75.2%(截止2022年末),日本债券市场的投资者主要有日本央行、银行、险资、年金、资管产品、个人投资者以及海外投资者等。(*以上数据来源于华尔街见闻)

目前一些10年期债券的收益率

超长期国债对保险行业的影响

客观而言,我国近20年的利率水平一直是震荡下跌的。2024 年10年期国债收益率一度降至 2.3%以下。另外考虑到我国的人口老龄化现象日趋严重,中国的经济环境仍处在调整周期,这些因素将进一步导致短期内,我国经济增长的内生动力不足,从而进一步导致利率环境持续下跌。

这对保险公司而言可能并不是一件好事,因为利率环境的持续走低,对保险公司的投资端提出了更高的要求。保险公司利润来源可以分为利差益、死差益和费差益。回顾历史,不少保险公司破产的根本原因是利差损(投资端匹配不了负债端的成本,卖的产品定价太高,结果没有好的投资标的,导致保险公司贴钱卖保单,卖的越多,亏的越多),这也是为什么国家现在一直在调整保险产品的预定利率,以应对利率环境变化对保险公司的冲击。

目前,保险行业投资端的一个主要方向就是债券。截至2023年末,债券相关的投资占比已经达到45.4%,部分保险公司债券投资在整个公司投资结构中的规模占比甚至超过70%。换言之,债券市场的好坏以及收益率的高低,将对保险公司的投资回报产生显著的影响。

在这种背景下,超长期国债的发行,对保险公司来说,无疑是一大利好。因为我们前文有提及超长期国债的一些特点,因为持有时间比较长,所以相应的债券收益率也会更高一些(据统计,截至2023年底,部分国家的超长期国债收益率显著高于短期国债,如美国30年期国债收益率约为3.5%,而10年期国债收益率仅为2.3%左右)。对于保险公司而言,这种高收益的长期投资工具能够有效提升投资回报,缓解利率下降带来的压力。首先,超长期国债的高收益率能够帮助保险公司实现更好的资产负债匹配。保险公司通常需要应对长期的负债,例如寿险产品的赔付。因此,持有期限较长且收益稳定的超长期国债可以提供稳定的现金流,降低利差损的风险。

然而,超长期国债也存在一定的缺点。首先是利率风险,由于持有期限较长,一旦市场利率上升,超长期国债的价格将显著下降,导致账面亏损。其次,超长期国债的流动性相对较差,保险公司在急需资金时可能难以迅速变现。另外,超长期国债的发行规模和市场需求也会影响其收益率和投资价值。

总的来说,超长期国债的发行为保险公司提供了一个高收益、长期稳定的投资选择,有助于提升整体投资回报和资产负债匹配。然而,保险公司在投资超长期国债时需谨慎考虑利率风险和流动性问题,确保投资组合的多样化和风险管理的有效性。通过合理配置超长期国债,保险公司可以在低利率环境中实现稳健发展。

超长期国债对个人的影响

超长期国债发行对个人的影响是多面的,一方面个人的投资渠道更多元了(虽然风险也很明显,需要考虑到个人的风险承受能力),另外可以参考我们之前的文章:律保阁:中国版本的QE量化宽松,拉开序幕,随着大规模的国债投入市场,中国会不会迎来自己的QE量化宽松呢?我们都了解,当国债的发行规模过大时,会导致货币供应量急剧增加。如果这种增加远远超过了实体经济的需求,就容易引发通货膨胀。因此,个人未来的投资策略也要考虑到通胀因素,要调整自己的预期,更长时间的持有投资标的。

最后,这里贴上中国财政部发布的,关于个人投资者购买国债问答,这些回答,系统的解答了超长国债购买的渠道、付息安排、提前兑取等问题。以下是问答全文:

问:国债主要有哪些品种分类?

答:国债按照不同的发售对象划分,可分为储蓄国债和记账式国债两大类。储蓄国债直接面向个人销售,按照不同的债权记录方式,可分为以纸质凭证记录为特征的凭证式储蓄国债和以电子记录为特征的电子式储蓄国债。记账式国债在一级市场通过记账式国债承销团主要面向机构投资者发行,并在中央结算公司以电子记账方式记录债权。上市后,个人投资者也可在二级市场向机构投资者购买。对于个人投资者而言,购买储蓄国债和记账式国债如持有到期,均可获得稳定的本息收入。两者区别主要为:储蓄国债在存续期内不可上市交易,记账式国债在存续期内可在市场进行交易。记账式国债的交易价格随市场行情波动,投资者买入后,可能因价格上涨获得交易收益,也可能因价格下跌面临亏损风险。因此,不以持有到期而以交易获利为目的的记账式国债个人投资者应具有一定投资经验和风险承担能力。

问:国债主要期限有哪些?

答:统筹考虑财政筹资需求、市场投资者资产配置多样化、国债收益率曲线建设等因素,国债划分为短期国债、关键期限国债、超长期国债三类。其中,短期国债是指发行期限在1年以内的国债,包括1个月、2个月、3个月、6个月四个期限品种;关键期限国债是指发行期限为1—10年的国债,包括1年、2年、3年、5年、7年和10年六个期限品种,是国债收益率曲线的关键期限点;超长期国债是指发行期限在10年以上的国债,包括20年、30年、50年三个期限品种。目前发售的储蓄国债包括3年期和5年期两个期限品种;记账式国债涵盖了上述短期、关键期限、超长期等全部13个期限品种。

问:电子式储蓄国债可以从什么渠道购买?

答:个人投资者可通过储蓄国债承销团成员(名单可通过财政部网站“政府债券管理”专题栏发行公告中查询,网址:https://gks.mof.gov.cn/ztztz/guozaiguanli//)网点柜台和部分成员网上银行或手机银行购买。个人投资者购买电子式储蓄国债,首先需通过储蓄国债承销团成员网点柜台、网上银行或手机银行,按有关要求开立个人国债账户和资金账户,凭个人有效身份证件在发售期内,前往储蓄国债承销团成员任一网点柜台购买,也可以通过网上银行或手机银行购买。

问:如何查询发行的相关信息?

答:每期电子式储蓄国债发售前,财政部会提前在财政部网站“政府债券管理”专题栏(网址:https://gks.mof.gov.cn/ztztz/guozaiguanli/)发行公告中公布发行日期、发行利率、发行规模等,个人投资者可登陆查询。

问:如何安排还本付息?

答:电子式储蓄国债按年付息,到期一次性还本。在付息日和还本日,利息、本金会自动划入投资者资金账户。

问:如何提前兑取?

答:发售期结束后至国债到期日前,如投资者需要提前兑取,可持有效身份证件和资金账户,到购买该支国债的储蓄国债承销团成员任一网点柜台按规定办理。持有国债不满半年的,提前兑取时不计付利息,只偿付本金;持有国债满半年及以上的,提前兑取时按照实际持有时间和有关发行公告中明确的计息方式计付利息并偿付本金。

问:凭证式储蓄国债可以从什么渠道购买?

答:个人投资者可通过储蓄国债承销团成员(名单可通过财政部网站“政府债券管理”专题栏发行公告中查询,网址:https://gks.mof.gov.cn/ztztz/guozaiguanli/)网点柜台购买。发售期内,个人投资者可持有效身份证件前往储蓄国债承销团成员网点柜台,通过现金支付或转账方式认购,并取得纸质认购凭证。

问:如何查询发行的相关信息?

答:每期凭证式储蓄国债发售前,财政部会提前在财政部网站“政府债券管理”专题栏(网址:https://gks.mof.gov.cn/ztztz/guozaiguanli/)发行公告中公布发行日期、发行利率、发行规模等,个人投资者可登陆查询。

问:如何安排还本付息?

答:凭证式储蓄国债到期一次性还本付息,逾期办理兑付不加计利息。凭证式储蓄国债到期后,投资者需持纸质认购凭证和有效身份证件,到购买该支国债的储蓄国债承销团成员任一网点柜台办理到期还本付息业务。如纸质认购凭证丢失,可持有效身份证件到购买该支国债的储蓄国债承销团成员任一网点柜台挂失补办。

问:如何提前兑取?

答:发售期结束后至国债到期日前,如投资者需要提前兑取,可持有效身份证件和纸质认购凭证,到购买该支国债的储蓄国债承销团成员任一网点柜台按规定办理。持有国债不满半年的,提前兑取时不计付利息,只偿付本金;持有国债满半年及以上的,提前兑取时按照实际持有时间和有关发行公告中明确的计息方式计付利息并偿付本金。

问:记账式国债可以从什么渠道购买?

答:个人投资者可以通过全国银行间债券市场柜台业务开办机构(名单可通过中央结算公司网站查询,网址:https://gks.mof.gov.cn/ztztz/guozaiguanli/)购买,也可以通过在证券交易所开展债券经纪业务的证券公司(名单可通过中国证券业协会网站查询,网址:https://jg.sac.net.cn/basicPublicityPub)购买。

个人投资者购买记账式国债,可以提前通过全国银行间债券市场柜台业务开办机构任一网点柜台、网上银行或手机银行,开立个人债券账户和资金账户,并开通记账式国债交易业务;也可以提前在证券公司开立普通A股证券账户和资金账户。

全国银行间债券市场柜台业务开办机构根据市场需求,自主选择一定债券品种供投资者购买,个人投资者可通过其网点柜台、网上银行或手机银行购买。在证券交易所上市交易的记账式国债,个人投资者可通过证券公司网点或证券公司APP购买。

问:如何查询发行的相关信息?

答:每期记账式国债发行前,财政部会提前在财政部网站“政府债券管理”专题栏(网址:https://gks.mof.gov.cn/ztztz/guozaiguanli/)发行公告中公布发行日期、发行规模等,发行利率于招标结束后当日公布,个人投资者可登陆查询。

问:如何安排还本付息?

答:1年期以下的记账式国债以低于面值的价格贴现发行,到期一次性按面值还本,贴现发行的价格与面值之间的差额体现为利息。1年期(含)—10年期(不含)记账式国债每年付息一次,10年期及以上期限记账式国债每半年付息一次。在付息日,当期利息会自动划入投资者账户,但如果于记账式国债付息日前卖出将无法获得最近一个付息周期的利息。如果投资者持有到期,债券本金及最后一个付息周期的利息于到期日划入个人投资者资金账户。

问:今年发行的超长期特别国债可以从什么渠道购买?

答:今年发行的超长期特别国债为记账式国债,有20年、30年、50年三个期限品种,具体购买操作按上述记账式国债购买流程办理。

(完结)

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