周报摘要
10.21-10.25
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了1647亿元的净回笼操作，本周有9944亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，2024年三季度，中国实际GDP增长4.6%，较二季度小幅回落0.1个百分点。前三季度实际GDP累计同比4.8%，对应要实现全年5%左右，四季度要5.3%左右，这意味着本轮政策应会持续保持力度和连续性。房地产：9月新房销售延续以价换量特征，房地产新开工和存量施工面积增速回落，但竣工提速，存量项目正加快推进。消费端：社零增速回稳，消费品以旧换新政策显效。海外市场方面，特朗普青睐的“美联储主席”人选发声：9月大幅降息很合理，支持强美元，央行独立性很重要。总的来说，商品目前的走势跟随股指，因主要取决于宏观政策的预期变化，我们认为财政政策中长期利好但短期落地时间或有滞后，商品价格或维持宽幅震荡的格局。
2.股指：
本周海外市场涨跌分化。欧洲央行宣布年内第三次降息，将三大关键利率均下调25个基点。本周多位美联储官员就利率路径表态，考虑到美国经济较预期更有韧性，未来降息需更加谨慎，结合近期就业和通胀数据来看，后续降息步伐或许会比9月会议时更加缓慢。A股市场上周出现较大波动，受政策出台不及预期以及市场主力资金持续流出的影响，各大指数一度创下月内新低，但随着金融街论坛再次出台政策托底与宽松的信号，市场于周五回暖。此外，本周五公布的经济数据也出现一定的亮点，尤其是前期的政策出台和落地，例如首批增持贷款的上市公司名单公布对市场有着持续的支撑，从长远来看，政策驱动也将成为推动股指上涨的最重要的因素。综上所述，节后回来市场板块轮动加速，市场情绪也从节前极度乐观中回落，当前阶段应注意市场对于政策的预期过高，而政策出台倘若不及预期会带来市场的深度回调。A股市场上周受政策利好不及预期影响有所回落，板块轮动加剧，周五利好政策再度出台，市场有所反弹，关注市场后续走势。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
基本面供需矛盾逐步累积。钢材需求环比回升，目前资金改善力度偏弱，基建需求仍依靠存量项目支撑，需求的边际改善主要来自下游项目的赶工，后期需求偏弱格局持续；供给端延续快速复产趋势，当前钢厂仍有利润，钢厂厂内螺纹库存已经转为累库，螺纹总库存月底存在累库可能，后续钢材整体去库也将逐步放缓，基本面边际转弱，产业需求偏弱矛盾继续发酵。宏观层面周四住建部会议不及市场预期，黑色价格大幅下跌，宏观溢价有所减弱，四季度需求偏弱的交易逻辑占比或逐步提高，后期政府会议或出台具体的财政政策，黑色产业链价格持续大幅下跌的驱动不足，预计短期钢价震荡偏弱运行。
2.焦炭：
焦煤方面，产量节后复产，同比小幅正增长，四季度保GDP因素，产量预计还有恢复空间。焦化利润继续好转，焦化产量跟随铁水继续复产。焦煤总库存中等，继续累库，焦化对焦煤有所补库。焦煤供需双增，继续累库，后期震荡偏弱。焦炭方面，利润继续好转，焦化产量加速恢复。全国钢厂即期平均利润回落，铁水继续惯性增加。总库存持稳略增，总体偏低，各环节变化不大。焦炭期货回落，现货微跌，日照准一级折合仓单1970（-20），期货升水快速缩小，第七轮提涨夭折，市场预期第一轮提降。总体看，焦炭供需双增，库存低位，自身矛盾不明显，产业链矛盾在材，跟随材震荡偏弱为主。
3.铁矿石：
铁水小幅增长，下周铁水预计仍小幅增加；铁矿库存依然保持高位，受前期发运下降影响，下周到港或有回落，铁矿累库预计放缓。短期看铁水增长铁矿需求得到支撑，但铁矿石今年整体发运偏高，在钢材需求没有明显好转前，铁矿供应压力不能忽视。前期政策预期和铁水增产支撑矿价，但政策预期正在逐步落空，住建部发布会地产增量需求有限，新公布9月地产数据仍显疲态；若钢材需求若无明显好转，不断增加的钢材产量将逐步转化为供应压力，届时一方面钢材供需矛盾重新累积，另一方面铁水增产将会遇阻，都对铁矿价格形成下行压力。在终端需求明显好转前，或新的增量政策落地前，铁矿下行趋势不改。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量小幅增加；西南地区产量略微下降，云南部分厂家继续减产，四川开工率保持平稳。整体开炉数略微增加，总供应量小幅回升；需求方面，有机硅产品价格小幅回落，生产成本小幅缩减，亏损略微缩减，因新产能投放产量持续增加，小幅累库；多晶硅价格稳定，成本、利润无变化，产量略微下降，小幅累库；铝合金样本开工率持稳，铝合金价格下跌100-200元/吨。整体下游需求未发生明显变化。工业硅总供应量小幅回升，西南地区减产，西北地区增产。下游需求未见明显好转。总库存再次累库，部分厂家开始囤货，库存压力仍在。后续关注西南减产与西北增产的情况及集中注销对库存去化的影响，预计未来工业硅继续承压，可能存在反复。
2.铝：
氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，几内亚矿石供应受阻，导致氧化铝厂原料紧缺，同时高开工率下厂内检修频发，供应较前期有所下滑，现货紧张加剧，库存处于低位，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，且部分企业存备库需求，海外价格大涨，也推升了氧化铝出口需求，短期内氧化铝价格上涨动力仍存；电解铝：宏观面上，美国经济温和放缓，美联储表示在降息方面会更加谨慎，美元指数高位震荡，国内一揽子针对性政策出台，对房地产行业提供更多支持。基本面上，电解铝运行产能高位，预计四季度云南减产幅度有限，传统旺季下铝加工行业回暖，铝水比例回升，在氧化铝价格大涨下，电解铝成本明显上升，铝产业链利润流向氧化铝端。
3.碳酸锂：
本周在碳酸锂价格再度破7创新低后，下游大量集中点价使得基差走强，虽然11月下游排产环比10月预计-10%，但同比仍处于较高增速，而且在破7后，供给端成本压力增大，新增和存量供给项目都有更大可能出现收缩，供给端的扰动会加大，因此我们认为短期碳酸锂下跌空间或有限，7万附近做空的盈亏比较低，但仍然不具备反转的条件。临近11月仓单强制注销月，仓单压力巨大，在策略方面11-12/01月间反套可以继续持有至本月底，止盈位在-4000以上。
4.铜：
宏观面上，美国经济温和放缓，美联储表示在降息方面会更加谨慎，美元指数高位震荡，国内一揽子针对性政策出台，对房地产行业提供更多支持。基本面上，铜精矿供应偏紧格局小幅缓解，现货TC重回10美元/吨以上，精废价差有所回落，冶炼厂减产或影响四季度电解铜供应量，但进口铜持续大量流入内贸，电解铜现货供应有所增加，下游需求短期暂无好转迹象，现货市场交易依旧清淡，库存继续增加，美元坚挺叠加基本面转弱，当前铜价上方压力较大。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
天然橡胶炒作情绪较前期出现减弱，维持高位宽幅震荡格局，短期基本面变化有限。主产区天气较前期出现好转，泰国东北部、北部上量明显，国内海南、云南产区恢复上量，产业内观望心态升温，等待四季度旺产上量预期兑现情况来有效验证产能周期拐点成色。需求端涨价落地情况有待进一步观察，整体市场仍需要进一步政策刺激提振。市场逐步计价旺产期上量预期，原料价格高位走弱，但整体现货偏紧问题以及补库需求依然存在，制约下行空间，市场进入高位宽幅震荡格局，等待新的驱动出现。天胶价格中枢上移趋势未改，市场对于减产共识被明显扭转前，天气端仍是重点不确定性因素，维持中长线回调多配策略，做好仓位管理。重点关注产区原料上量兑现情况、整体宏观氛围以及青岛港累库拐点出现节奏。合成橡胶年内主要矛盾在于丁二烯。丁二烯虽有部分装置检修，中石化英力士（天津）17万吨投料试车以及海外船货到港预期，市场缺乏利多提振或继续小幅走弱。成本端存在转弱预期，顺丁橡胶供方报价下调，但市场成交清淡，供应端受边际利润改善存在小幅增量预期，短期或延续偏弱运行。短期BR或震荡偏弱整理，关注天然橡胶对盘面的指引作用以及丁二烯供应节奏。
2.PTA：
原油下跌，地缘冲突对原油生产的风险下降，原油需求预期依旧偏空。近期石脑油价格下跌，成本支撑弱。PXN修复，PX-MX价差高位上涨，PX开工率上涨，下游PTA检修增加开机率下降，PX供应依旧宽松，上涨动力不足。聚酯负荷平稳，PTA持续累库格局，PX和PTA基本面格局未好转，PX及PTA跟随基本面偏弱运行。短纤开工率平稳，下游开工平稳，短纤库存累库；瓶片开工率提升，库存累库，预计短期短纤和瓶片继续跟随PTA偏弱运行。MEG方面，近期成本支撑偏弱。MEG周度开工率下降，需求端聚酯综合开工率略涨，EG港口库存去库幅度小，预计到港量增加，社会库存偏低，整体供需偏紧，但由于下游转好有限，后续存在装置重启计划，EG供需预期转弱，预计MEG2501合约短期震荡运行。
3.苯乙烯：
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
生猪：现货端，短期供需双减，出栏均重窄幅震荡，现货猪价持续弱势下降，二育支撑偏弱，但大肥缺失矛盾后续加剧，现货猪价或深跌空间有限；盘面来看，主力合约低位震荡，远月担忧压栏导致供给后移，盘面基本收复基差，价差结构有所收敛；目前来看，市场正套逻辑仍在进行，但行情整体偏弱势，后续观察需求旺季情绪，建议套保户逢高套保为主，但警惕back结构下套保亏损的可能性。短期来看，主力合约LH2411跟随现货弱势下跌，后续或深跌空间有限。鸡蛋：整体来看，鸡蛋供给边际再度宽松，短期低库存导致蛋价短期易涨难跌，关注终端需求能否持续支撑情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以区间宽幅震荡为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，美棉价格震荡调整，但美棉产量继续下调后，下行力量明显减弱。国内方面，USDA上调中国产量，调整幅度符合预期，新棉陆续上市，套保盘逐渐增加。需求端国内纺织业PMI重回50以上，下游回暖持续，纺企成品去库加速，后续原料补库行情或可期待。国内宏观利好继续加码，短期市场情绪偏多仍能给郑棉价格带来一定支撑，但上方套保压力不可忽视，预计郑棉短期上行空间仍受到限制，预计维持震荡走势为主。
3.玉米：
外盘玉米价格反弹后回落。新玉米上市导致玉米供应增加，深加工需求尚可和养殖需求不佳。玉米供大于需，价格区间下移。玉米供大于需，淀粉现货价格在低库存下坚挺，但期货价格大概率跟随玉米价格区间下移。
4.白糖：
巴西产区降水回归，加上北半球产量回归预期仍强，原糖上行动力明显减弱，天气炒作或告一段落。国内菜糖陆续上市，广西蔗糖预计11月上旬开榨，现货窗口期较短，加上进口同比增加，国内供需暂略显宽松。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖仍处在熊市周期的可能性较大。短期国内宏观暖风提振市场情绪，但甜菜糖成本对应盘面利润较好，郑糖上方面临的套保盘压力明显。
5.油脂：
棕榈油：强现实强预期：去年东南亚干旱天气带来的产量端缺口叠加印尼生柴需求颇具想象空间，短期内产地卖压有望持续趋弱，带动棕榈油走强。中期来看，随着11月进入传统减产季，棕榈油或维持强势。但至明年2月份不确定性凸显，一是开始增产，产地卖压增加；二是生柴政策落地效果或不及预期。豆菜油：外盘市场来看，近期巴西出现及时降雨，缓解市场对于大豆播种延迟的担忧；另一方面，美豆收割进度67%，好于市场预期，收割工作已经过半，丰产上市将带来较大的供应压力。国内市场来看，大豆到港量暂时维持高位，油厂大豆库存逆势攀升，近期油厂复产复工积极，阶段性供应仍将回暖，国内基本面供应宽松；总体来看，大豆暂时缺乏利多题材配合。但美国大选将近，中美贸易形势或存在一定的炒作预期。而菜油方面，中加关系近期有缓和迹象，或挤出一定贸易升水。
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报告完成日期: 2024年10月21日
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