周报摘要
10.14-10.18
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了13250亿元的净回笼操作，本周有11359亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，周末，财政部长蓝佛安出席新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的有关情况。发布会提出四方面重点工作：一是支持地方化解政府债务风险；二是支持国有大型商业银行补充一级资本；三是支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度。蓝部长强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。海外市场方面，美国9月CPI同比增2.4%，是三年半最低，但超预期。上周美国首申失业救济人数意外增至14个月高位。总的来说，商品目前的走势跟随股指，因主要取决于宏观政策的预期变化，我们认为财政政策中长期利好但短期落地时间或有滞后，商品价格或维持宽幅震荡的格局。
2.股指：
本周海外市场涨跌分化，日经指数表现较好。本周美国9月通胀数据发布，所有美联储官员均支持后续持续降息，且降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号。虽然9月的CPI和PPI通胀数据喜忧参半，总体来看美联储在11月及12月连续两次，各降息25个基点仍是大概率事件。A股市场上周出现较大波动，节后的首个交易日A股三大指数高开逾10%，随后回落。周中A股市场出现分化态势，板块轮动加剧，但总体来看弱于市场预期。周二发改委会议的利好落地不及预期，政策刺激有所减弱使得市场上利空扰动增加，且前期获利盘资金的流出也在一定程度上削弱市场进一步上涨的动力。但总体来看，随着本轮上涨，A股资产价格得到明显的修复，各指数的市盈率和市净率已超过10年均值，而沪深300和上证50的风险溢价已达10年-1倍标准差附近，周六财政部的新闻发布会也为市场注入信心，后续持续关注政策的发酵。A股市场上周受政策利好不及预期影响有所回落，板块轮动加剧，周六财政部利好政策再度出台，关注市场后续走势。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
产业层面的主要变化在于节前钢价的大幅上涨，钢厂利润大幅好转，普遍有200-300的利润，受利润的影响，钢厂复产速度较快，钢材供给压力渐增，按照当前的复产速度，如果需求没有进一步抬升，钢材去库速度将会放缓，甚至月底存在累库可能，钢材基本面的矛盾逐步累积。当前钢价受宏观影响较大，市场对周六的财政政策持谨慎观望的态度，预期尚未证伪前，对钢价尚有一定支撑，但基本面的矛盾在逐步累积，预计短期钢价震荡运行。
2.焦炭：
焦煤方面，产量国庆期间下降，但国庆后预计将逐步恢复，整体看产量恢复好于预期。焦化利润转正，焦化产量跟随铁水加速复产。焦煤总库存中等，节后小幅增加，主要下游焦钢厂内补库为主。期货冲高回落，现货节后补涨，基差扩大。后期焦煤预计整体供需双增，矛盾并不大，震荡为主。焦炭方面，利润转正，焦化产量加速恢复。全国钢厂即期平均利润不错，铁水快速增加。总库存持稳略增，钢厂节后小幅补库。焦炭期货冲高回落，现货总体稳定，日照准一级折合仓单1990（+10），期货升水快速缩小，第六轮提涨博弈中。总体看，焦炭供需双增，矛盾不明显，跟随螺矿走势为主，近期宏观影响较大，震荡为主，等财政落地后，后期逐步交易产业面。
3.铁矿石：
利润驱动，铁水增幅略超预期；铁矿库存依然保持高位，本周再次累库，其中海漂库存增幅较高，后期将逐步转化成港口库存，铁矿仍有累库预期。铁水增产叠加政策预期扰动，对铁矿价格形成短期支撑，但钢材终端需求不足以及铁矿高库存持续累库，产业端难以形成持续向上驱动。预计铁矿价格高位承压。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量维持，新疆开工率小幅上升；西南地区产量继续下降，云南、四川开工率保持平稳，有个别停炉。整体开炉率在50%左右，总供应量比较稳定；需求方面，有机硅产品价格保持稳定，生产成本小幅降低，亏损略微缩减，部分检修企业复产，近期有新产能即将产出，产量回升至高位，有小幅累库；多晶硅价格稳定，成本、利润无变化，产量大稳小动，略微累库；铝合金样本开工率持稳，价格上涨200-300元/吨。整体下游需求一般。总结来看，工业硅总供应量稳定，西南地区逐步进入枯水期，未来将陆续开启减产。当前下游需求未见好转，工业硅总库存高位去库困难。后续主要关注西南减产进度及总库存去化情况。未来工业硅仍维持偏空看待。
2.铝：
氧化铝：氧化铝自身基本面偏紧叠加海外紧缺推升国内价格上涨，多个期货合约创新高。国内外矿端供应修复不及预期，几内亚矿石供应受阻，导致氧化铝厂原料紧缺，同时高开工率下厂内检修频发，供应较前期有所下滑，现货紧张加剧，库存处于低位，短期内氧化铝价格上涨动力仍存，多头占主导，关注后续海外矿端发运影响情况及氧化铝库存变动；电解铝：宏观面上，国内政策出台提振市场信心，美国9月的CPI数据超出预期，增强美国经济软着陆的预期。基本面上，电解铝运行产能高位，预计四季度云南减产幅度有限，传统旺季下铝加工行业全面回暖，铝水比例回升，关注节后国内消费情况及海内外宏观情绪变化。
3.碳酸锂：
锂依旧处于矿端出清速度慢，总量过剩的逻辑，且当碳酸锂到8万左右，低成本企业仍有生产利润，8万以上的压力巨大。在配置方面，我们认为碳酸锂依然可以当成空头配置，节奏方面预计10月表需见顶，下旬需求转弱阶段，盘面或开启新一轮下行通道。目前首推策略为11-12/01月间反套继续持有，越临近11月，头寸效率越高。
4.铜：
宏观面上，美国经济数据超预期，就业市场韧性较强，经济“软着陆” 预期增强，政策或转向中性，同时国内政策持续推进，市场信心回暖。基本面上，9、10 月份冶炼厂检修增加，铜精矿供应偏紧格局延续，精废价差有所回落，冶炼厂减产或影响四季度电解铜供应量，国内消费旺季需求有所显现，但下游需求改善仍需观察政策兑现力度，需求前景暂不明朗，叠加国内社会库存节后累库，当前铜价上方压力较大。重点关注后续国内财政政策推进力度以及宏观情绪变动对铜价的影响。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
节后整体商品市场情绪有所降温，多头资金离场带动RU回调明显，周内出现跌停封板，NR、BR跟随天然橡胶走弱明显。主产区天气有所好转，泰国北部进入旺产期，逐步恢复上量，国内海南、云南产区原料恢复上量，产业内观望心态升温，等待四季度旺产上量预期兑现情况来有限验证产能周期拐点成色。需求端较前期变化不大，原料恢复上量以及盘面震荡回调加剧下游补库观望心态，刚需采买。当前天然橡胶基本面矛盾较前期有所缓和，或进入宽幅震荡格局，原料价格当前仍处于高位叠加混合现货偏紧问题对价格存在支撑。天胶价格中枢上移趋势未改，市场对于减产共识被明显扭转前，天气端仍是重点不确定性因素，维持中长线回调多配策略，做好仓位管理。合成橡胶年内主要矛盾在于丁二烯。顺丁橡胶供方报价持续上调，顺丁生产出现利润，部分装置存在提负预期，顺丁产能利用率或进一步回升，市场供需出现僵持，基本面较强前期变化不大。原料端丁二烯福建联合、中韩（武汉）石化、齐鲁石化装置检修，国内供应存在减量，仍存在海外船货进口预期，价格或延续小幅震荡。BR博弈重心在于丁二烯供应节奏，需要重点关注海外船货到港情况以及天然橡胶对盘面带动作用。
2.PTA：
原油宽幅震荡，中国宏观经济刺激政策与中东地缘冲突局势持续扰动油价。近期石脑油价格震荡下跌，成本支撑偏弱。PXN回落，PX-MX价差延续高位，PX开工率上涨，下游PTA开机率提升，PX供应依旧宽松，上涨动力不足。聚酯负荷略提升，PTA持续累库格局，PX和PTA基本面格局未实质好转，市场情绪回归理性，PX及PTA跟随基本面偏弱运行。短纤开工率提升较多，下游开工略好转，库存累库；瓶片开工率大幅提升，库存累库，预计短期短纤和瓶片继续跟随PTA偏弱运行。MEG方面，近期成本支撑一般。MEG周度开工率上涨，需求端聚酯综合开工率上涨，短期来看EG港口库存持续去库，预计到港量下降，社会库存较低，供需偏紧，支撑偏强，MEG2501合约短期偏多运行。
3.苯乙烯：
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
现货端，短期供需双减，出栏均重窄幅震荡，现货猪价局地跌破关键支撑，但大肥缺失矛盾后续加剧，现货猪价短期受二育影响止跌企稳，但后市仍显混沌；盘面来看，主力合约破位下跌，远月担忧压栏导致供给后移，盘面基本收复基差，价差结构有所收敛；目前来看，市场正套逻辑被打断，主力资金离场观望，后续观察需求旺季情绪，建议套保户逢高套保为主，但警惕back结构下套保亏损的可能性。短期来看，主力合约LH2401开始破位下跌，整体合约同涨同跌现象严重。 鸡蛋：整体来看，鸡蛋供给边际再度宽松，累库下鸡蛋需求端支撑有限开始回落，关注气温下降后产蛋率上升后供需情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以区间宽幅震荡为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，美棉价格震荡调整，但美棉产量继续下调后，下行力量明显减弱。国内方面，USDA上调中国产量，调整幅度符合预期，籽棉收购价近期小幅下跌，但仍高于开秤预期。需求端下游回暖持续，纺企成品去库加速，后续原料补库行情或可期待。国内宏观利好继续加码，短期市场情绪明显偏多，但上方套保压力不可忽视，预计郑棉短期上行空间仍受到限制，预计维持震荡走势为主。
3.玉米：
外盘玉米价格反弹后回落。新玉米上市导致玉米供应增加，深加工需求尚可和养殖需求不佳。随着中储粮加大收储力度，入市主体增多，或支撑价格底部。玉米价格可能有所反弹。玉米收储力度增加，淀粉库存不多，下游补库，且宏观经济政策向好，淀粉价格区间上移。
4.白糖：
巴西9月下旬产量继续同比下降，累计制糖比持续走低，但产区降水回归，加上北半球产量回归预期仍强，原糖上行动力减弱。国内8月食糖进口量大幅增加，叠加甜菜糖上市，国内供需暂略显宽松。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖仍处在熊市周期的可能性较大。短期国内宏观暖风提振市场情绪，但甜菜糖成本对应盘面利润较好，郑糖上方面临的套保盘压力明显。
5.油脂：
棕榈油：宏观方面，受地缘政治影响，国际原油价格大涨，且国内经济提振政策导致商品市场情绪向好，短期宏观对油脂端影响利多。高频数据显示产量开始下滑，棕榈油季节性减产到来，但随着厄尔尼诺转拉尼娜天气，整体性产量调减概率较低，预计短期供给压力增长有限；24度进口倒挂依旧，导致买船节奏放缓，供应前景不确定，基差暂稳，下游维持随采随用，季节性累库幅度减缓。短期来看，产区供减需增，叠加宏观和地缘政治扰动频发，短期驱动并不明显，维持宽幅震荡判断。目前市场炒作题材丰富，补库热情升温，油脂间价差走缩也反应了这一点，建议等待市场炒作承压后逢高沽空，谨慎看待竞争油脂的替代效应。豆菜油：整体供需偏弱，库存处于季节性高位。目前油脂板块借贸易战消息和国内政策利好开启反弹行情，但空头回补也提示空间有限，油脂间价差关系再度走缩，强弱关系上菜油＞棕榈油＞豆油，目前来看市场炒作情绪正盛，警惕过度偏移基本面，油粕比策略建议短期谨慎观察。
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物产中大期货研究院
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报告完成日期: 2024年10月14日
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