周报摘要
11.11-11.15
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了13158亿元的净回笼操作，本周有15343亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，最重要的是人大关于财政增量政策的出台，化债一共12万亿，分成三部分：第一部分是安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；第二部分是从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；第三部分是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。海外市场方面，10月FOMC会议降息25个基点符合预期。会议声明体现出对通胀的隐忧，可能暗示政策制定者们对12月暂停降息持开放态度。总的来说，财政政策并非不及预期，后期关注12月的中央经济工作会议和政治局会议。
2.股指：
本周海外市场涨跌分化，但美股的表现较好，特朗普的胜选使得各大资产产生较大幅度的波动，多家机构表示，美国大选结果对全球资产的影响是脉冲式的，后续还需要关注美联储降息动向，以及美国经济的后续走向和政策落地情况。此外，美联储在议息会议后如期降息25BP，美联储主席鲍威尔表示美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。美联储将根据经济具体的运行情况而继续逐次会议地做决定。A股市场上周迎来新一轮的上涨，其中市场把关注重点转移到周五人大会议的具体政策的出台上面，总体来看，化债力量符合预期，但对政府赤字和增量的财政却并未提及，据此可以判断此前市场预期确有过高的迹象，结合富时中国A50以及中概股的后续走势来看，市场对于预期有一定的修正。由于当前我国的经济基本面有所好转，此前我们就曾据此预测政策扶持力度有降低的可能，短期来看，我们仍需关注市场的波动，但长期牛市的观点也不曾改变，因此若出现回调则依然是做多股指的好时机。A股市场本周上涨，政策持续出台，后续关注政策落地情况，海外方面关注美国大选的后续。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
本周宏观政策落地，没有太多超预期的政策发布，预计宏观预期对钢价的影响减弱，短期定价权或重回基本面。基本面边际继续走弱，需求下滑明显，减量主要来自建材，螺纹需求不及预期，资金改善及南方赶工或难改建材需求季节性下滑的趋势，热卷需求尚可，预计后期整体需求偏弱格局持续；产业端的持货意愿仍然较低，普遍冬储意愿价格在3200左右，建材压力在慢慢积累，短期钢价偏空看待。
2.焦炭：
焦煤方面，产量继续增加，四季度保GDP因素，产量预计将保持偏高位置。焦化利润继续好转，但焦化产量跟随铁水小幅下降，近期预期稳中小幅下降为主。焦煤总库存增加，总库存中等，库存结构继续恶化，矿端被动累库。期货冲高回落，现货小幅下跌，基差变化不大，总体小幅正基差。总体看，焦煤供应增加，需求稳中下降，库存继续小幅增加，基本面继续边际走弱。焦炭方面，利润继续好转，但焦化产量跟随铁水小幅回落，近期预计震荡小幅下降为主。全国钢厂即期平均利润保持小幅盈利，盈利面回落，铁水预计逐步见顶。总库存持稳，总体偏低，除了港口库存下降，其他环节小幅增加，钢厂保持按需采购节奏。日照准一级折合仓单1900（-20），期货继续升水现货二轮左右，钢厂发起第二轮提降，焦化厂抵抗，预计最终落地。总体看，焦炭后期需求铁水逐步见顶回落，期货升水二轮，盘面高估，震荡偏弱。
3.铁矿石：
钢企盈利率继续下降，日均铁水产量与疏港量再度回落；受天气影响本周铁矿到港下降，铁矿港口小幅去库，厂内、压港和海漂库存均增加。盈利率和冬季检修共同影响下，铁水产量预计逐步见顶；发运不减，天气短期影响各环节库存结构，但总库存保持累积；铁矿基本面较难改善。短期看在钢厂冬储补库和年底经济会议前，价格总体承压。明年矿山增产预期较大，钢材终端需求在目前财政政策下明年仍难看到显著增长，中长期看，铁矿供需过剩格局逐渐显现。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量小幅增加；西南地区大幅减产，云南开工率降至47%，四川开工率降至34%。总供应量明显下降；有机硅产品价格持稳，生产成本相对持稳，亏损加剧，产量变化不大，小幅去库；多晶硅价格稳定，成本、利润无变化，产量继续下降，小幅累库；铝合金样本开工率持稳，铝合金价格上调400-900元/吨。整体下游需求偏弱。工业硅总供应量明显下降，主要体现在西南大规模的减产。下游整体需求未明显变化。总库存高位继续增加。目前来看，盘面并没有对西南减产有过多反应，表明工业硅仍是宽松格局，但电价的抬升可能会对工业硅价格有一定的支撑，预计工业硅更多呈现震荡偏弱走势。
2.铝：
氧化铝：近强远弱格局延续，受矿石原料限制，氧化铝厂停槽、检修计划较多，新增投产仍待释放，供应端难有增量，需求端高位持稳，国内冬储、春节备货预期增强，海外供应端再度扰动，或对海外氧化铝价格有支撑，库存仍处低位，现货紧张延续，氧化铝近月价格上涨动力仍存，走基差修复逻辑；电解铝：宏观面上，随着国内会议召开、美国大选落地和美联储降息的公布，宏观情绪整体较好。基本面上，生产成本持续抬升，氧化铝端的负反馈开启，广西、河南部分高成本铝厂停槽检修，贵州及四川前期的电解铝投复产因高成本不及预期，受新疆地区发运受阻影响，库存持续去化，短期供需预期改善，推升铝盘面价格上行。
3.碳酸锂：
澳矿因财务压力而持续减产：Pilbara锂矿开始减产，25财年关停Altura工厂；Marion锂矿三季度减产20%，MRL开始出售资产回笼资金。澳洲锂矿的完全成本高于锂价，现金流压力不容忽视，不排除减产范围会进一步扩大，25年过剩程度收窄。11月国内碳酸锂产量预计环比10月持平，需求端因动力和储能端持续向好，铁锂厂家开工率维持高位。11月汽车消费市场情况较好，叠加国内储能并网抢装与海外储能项目落地，预计2024年11月份磷酸铁锂产量为26.30万吨，环比增加4.5%。本月库存继续去化，为碳酸锂价格提供强支撑，短期绝对价格仍将震荡偏强。
4.铜：
宏观面上，国内会议召开、美国大选落地和美联储降息的公布，市场多空博弈加剧，对铜价影响涨跌不一。基本面上，铜精矿供应偏紧格局小幅缓解，现货TC重回10美元/吨以上，关注明年长单的谈判结果，在低加工费下冶炼厂减产压力较大，若冶炼厂减产，四季度电解铜供应量面临下降，同时精废价差有所回落，废铜供应也逐步减少，下游整体需求在11月后开始转弱，但受“以旧换新”政策提振，家电、新能源车需求较好，同时海外出口订单也较多，国内库存持续去库。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
中长线多头趋势行情仍没有走坏，维持中长线逢低做多思路，其中很重要的一个逻辑是，产能周期或进入转向阶段，交易减产以及供需缺口问题。在市场对于产能周期拐点这一共识被证伪或者扭转前，橡胶仍是一个值得去做多头配置品种。需求端表现平稳，内需仍然需要更多增量政策提振。产区正常季节性上量阶段，原料较前期高位下挫明显，水杯价差快速收窄，杯胶表现坚挺，短期原料止跌可能性有所走高。短期基本面变或有限，震荡偏强运行。维持逢中长线做多思路，继续等待新的利多驱动演变，后续产量回补情况仍将受到天气制约，关注产区上量节奏以及宏观面上的情绪变化。合成橡胶年内主要矛盾在于丁二烯。丁二烯外销货源放量叠加新产能投放，供应端缺乏进一步利好提振，阶段性刚需补库支撑企稳，但缺乏向上驱动，弱势格局延续 。顺丁受天胶及期货带动，报价有所上移，但实际承接力度有限，顺丁胶下游偏谨慎。成本端仍存在继续小幅走弱预期，BR偏弱运行，后市继续跟随天然橡胶期货合约走势。重点关注英力士石化产出情况以及宏观氛围变化。
2.PTA：
受美国大选影响，原油震荡，短期原油走势需关注宏观消息。石脑油价格维持震荡，PXN下跌，PX-MX价差延续高位，PX开工率下降，下游PTA检修与重启并存，整体开机率略涨，PX供需偏平衡，近期PX跟随成本震荡。聚酯负荷略提升，PTA持续累库格局，PX和PTA基本面格局未好转，PX及PTA跟随成本震荡运行。短纤开工率平稳，下游开工平稳，短纤库存去库；瓶片开工率平稳，库存累库，预计短期短纤和瓶片继续跟随PTA震荡运行。MEG方面，近期成本支撑一般。MEG周度开工率平稳，需求端聚酯综合开工率略涨，EG港口库存去库，聚酯后续季节性走弱，EG供需预期趋弱，基本面结构表现尚可，乙二醇价格无明显驱动，后续关注装置以及产销变化。预计MEG2501合约短期震荡运行。
3.苯乙烯：
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
生猪：现货端，短期供减需增，出栏均重震荡下降，但现货猪价仍保持稳中偏弱，后续伴随盈利窗口关闭，后续季节性旺季来临，猪价或偏多震荡；盘面来看，主力合约触底反弹，提前交易供需面转好预期，价差结构有所收敛；目前来看，市场正套逻辑仍在进行，但行情整体偏弱势，后续观察需求旺季情绪，建议套保户逢高套保为主吗，但增重利润收窄下获利空间有限。短期来看，主力合约LH2501短期涨跌均难，后续观察基差收敛情况。鸡蛋：整体来看，鸡蛋短期供需边际转好，短期低库存导致蛋价短期易涨难跌，关注终端需求能否持续支撑情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以区间宽幅震荡为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，美国大选与美联储11月降息均已落地，USDA本月调整并无亮点，美棉产量继续下调后，下行力量已明显减弱，预计美棉主要运行空间仍在70美分上方。国内方面，新棉收购已进入尾声，籽棉收购价基本固化，后续套保盘逐渐增加。需求端虽然旺季已过，但目前下游原料库存普遍偏低，年底补库行情或可期待。国内宏观利好继续加码，短期市场情绪偏多仍能给郑棉价格带来一定向上驱动，考虑到目前盘面价格低于新棉成本，盘面或仍有反弹空间，但由于上方套保压力的存在，暂难形成趋势机会，预计仍以区间震荡为主。
3.白糖：
随着北半球陆续开榨，巴西故事或暂告一段落，考虑到目前原白价差低位，原糖高价或难维持。国内菜糖大量上市，广西与云南蔗糖已逐步开榨，新季国内产量预计增加，加上进口同比增加，国内供需暂略显宽松，现货价格出现回落。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖仍处在熊市周期的可能性较大。短期宏观暖风影响利多市场情绪，但郑糖上方压力明显，在蔗糖上市后跟随现货回落的可能性较大。
4.油脂：
棕榈油：产地方面，印尼受去年干旱导致的减产效应有所消退，但全年棕榈油产量预估同比下滑5%到5100万吨。东南亚雨季来临将影响油棕果收获及运输，叠加印尼政府在生物柴油政策上的积极态度，短期内产地供需逻辑难以扭转，同时出口关税的提高、泰国等非主产国的出口限制亦加快上涨节奏。销区方面，国内外商报价继续走高，进口利润倒挂加深，市场采购棕油兴趣不浓，国内棕油库存持续趋减。印度排灯节已过，需求或有所回落。豆菜油：豆油方面，外盘市场来看，大豆熊市周期尚未结束，一方面是近期美豆产区维持利于收割的干燥天气，创下2016年以来最快收割进度，北美丰产格局已定，新作大豆大量上市或对美豆形成持续性压制；另一方面，随着季节性降雨逐渐回归，巴西播种进度超预期加速，这或意味着2024/25年度南美丰产格局很难打破。但11月USDA供需报告对美豆单产超预期下调及尚佳的销售出口数据或对美豆盘面形成一定支撑。国内市场来看，当前“特朗普交易”下进口利润持续较好，三季度进口大豆出现超买现象，国内基本面供应宽松。总体来看，短期内受棕榈油上涨提振，豆油下行空间有限。而菜油方面，中加关系近期仍存在不确定性，持续关注贸易题材炒作及近期加拿大码头罢工事件下的轮涨机会。
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报告完成日期: 2024年11月11日
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