周报摘要
11.04-11.08
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了8514亿元的净回笼操作，本周有14001亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，中国10月PMI数据从上月的49.8回升至50.1，说明增量政策效果初显，从细分结构来看，代表需求的新订单指数从上月的49.9回升至最新的50，意味着内需有所回升（受双新影响）。海外市场方面，受两场飓风和波音工人罢工冲击，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。失业率维持在4.1%的水平。总的来说，本周重点关注人大会议关于财政落地的情况，以及美国总统大选和美联储议息决议。
2.股指：
本周海外市场涨跌分化，全球市场跌多涨少。美国经济数据公布，受飓风和波音公司罢工的影响，非农就业数据暴跌，美股科技巨头财报密集披露，投资者的对未来的预期偏弱以致美股在周四出现大幅回调，几乎抹去10月以来的全部涨幅，但如上文所言，美国10月非农疲软提振美联储降息预期，加之亚马逊和英特尔财报利好提振科技股乐观情绪，美股周五出现反弹，总体来看，本周美股三大指数录得下跌。A股市场上周整体以震荡为主，前期的强势高位股回落，带动北证50和中证1000回落，从公布的数据上看，国内PMI超预期，体现了我国经济的韧性。目前市场对于政策的预期依然较为强烈，随着下周会议的召开以及政策的逐一落地叠加美国大选的尘埃落定，市场后续的走势也将变得明晰。A股市场本周震荡为主，关注后续政策落地情况，海外方面关注美国大选情况。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
本周盘面继续维持震荡调整。基本面延续需求偏弱的逻辑。五大材需求季节性下滑，钢厂制造业接单较好，预计短期板材需求高位持稳，虽然终端赶工对建材需求虽有一定支撑，但受天气影响，需求逐步进入季节性下滑趋势，后期需求偏弱格局持续；表内五大材产量环比下滑，建材端需求开始出现疲软导致部分地区出现检修或转产表外品种，表内供给压力略有缓解，五大材总库存维持去库趋势，热卷去库速度尚可，但螺纹库存继续累库，供需矛盾逐步累积。当前多空博弈的焦点仍在于四季度需求偏弱和宏观政策，宏观端对会议仍有预期，预计短期钢价维持震荡，会议后或重回需求偏弱的交易逻辑，钢价下跌风险增加。
2.焦炭：
焦煤方面，月底部分检修、产量下降，四季度保GDP因素，产量预计将保持偏高位置。焦化利润小幅增加，总体微利，焦化产量跟随铁水小幅下降，近期预期稳定为主。焦煤总库存增加，总库存中等，库存结构有所恶化，焦化厂补库消极。总体看，焦煤供应稳定，需求小幅下降但变化不大，库存继续增加，基本面边际转弱。焦炭方面，利润小幅增加，总体微利，焦化产量跟随铁水小幅回落，近期预计震荡为主。全国钢厂即期平均利润保持小幅盈利，盈利面回落，铁水预计逐步见顶。总库存增加，总体偏低，除了港口库存外，其他环节小幅增加，钢厂保持按需采购节奏。日照准一级折合仓单1920（+30），期货升水现货二轮左右，但市场预期第二轮提降，短期继续博弈。整体看，焦炭后期预计供需双弱，但总体供应同比降幅小于需求铁水降幅，期货保持升水，总体看，下周宏观扰动大，产业面需求铁水驱动将下降，基本面转弱。
3.铁矿石：
本周铁水小幅回落，随着钢企盈利率下滑，预计铁水逐渐见顶；铁矿港口和厂内库存继续累积，随着铁矿发运的回升，海漂库存由降转增，后续到港量预计逐渐恢复到同期正常水平。随着钢材持续复产，对终端需求承接能力形成考验，钢材表需走弱，去库放缓，建材开始累库，钢材供需矛盾逐渐累积；钢厂利润收缩叠加冬季检修，铁水增产预计也逐步进入尾声，铁矿发运在季节性下滑后四季度预计恢复正常水平，铁矿高库存难以消化，未来仍有继续累库预期。长期看都对铁矿石价格形成下行压力。临近国内外重要会议召开，市场情绪波动较大，短期看铁矿石价格波动性预计增大。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量小幅增加；西南地区产量小幅下降，云南有38台停炉，四川有9台停炉，减产效果预计下周体现。整体开工率降至44%左右，总供应量小幅下降；需求方面，有机硅产品价格继续回落，生产成本相对持稳，亏损加剧，产量再次上升，小幅累库；多晶硅价格稳定，成本、利润无变化，产量继续下降，小幅累库；铝合金样本开工率持稳，铝合金价格无变化。整体下游需求未发生明显变化。工业硅总供应量小幅下降，西南大规模减产预计将在下周体现。下游整体需求未明显变化。总库存高位小幅增加。近期持续关注西南电价上调及减产、集中注销对库存去化的影响，此外光伏端相关政策是否会落地或将给盘面带来变动，预计工业硅更多呈现震荡走势。
2.铝：
氧化铝：近强远弱格局延续，几内亚矿石发运量有所回升，矿端扰动影响减弱，但氧化铝厂内检修频发，新增投产仍待释放，供应较前期难有增量，需求端高位持稳，海外价格居高不下，内外持续倒挂，氧化铝出口需求仍存，库存处于低位，现货紧张延续，氧化铝近月价格上涨动力仍存；电解铝：宏观面上，市场关注下周美国大选，美国经济数据高于预期，美元指数走强。基本面上，电解铝运行产能高位，贵州、四川地区电解铝企业持续释放复产产能，传统旺季下铝加工行业回暖，铝锭去库流流畅，在氧化铝价格大涨下，电解铝成本明显上升，成本端给予铝价支撑。
3.碳酸锂：
11-12/01月差在交割月前最后一日下午出现明显收敛，一是因为多头大概率为产业，真正冲着接货去，这也对应了11月下游排产超预期的现状，二是由于有货的贸易商早在价差超过-3000的时候将对应的空头移仓至远月，造成11上实盘压力并没有预期中的大。三是由于反套头寸过于拥挤，造成最后不得不平仓时出现踩踏的局面。对于碳酸锂的绝对价格，海外Pilbara下调新财年的产量指引，11月下游排产超预期，短期库存压力减小，因此6.8万下方具有较强的支撑，但上方仍看8万的压力位，因此我们预计碳酸锂短期价格大概率会在6.8-8万之间震荡。
4.铜：
宏观面上，美国大选在即，多项经济数据公布，宏观情绪反复，铜价偏震荡。基本面上，铜精矿供应偏紧格局小幅缓解，现货TC重回10美元/吨以上，关注明年长单的谈判结果，在低加工费下冶炼厂减产压力较大，若冶炼厂减产，四季度电解铜供应量面临下降，同时精废价差有所回落，废铜供应也逐步减少，下游需求在11月后开始转弱，开工率持稳，现货市场交易依旧清淡。重点关注下周美国大选情况和国内人大常委会政策出台情况。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
中长线多头趋势行情仍没有走坏，维持中长线逢低做多思路，其中很重要的一个逻辑是，产能周期或进入转向阶段，交易减产以及供需缺口问题。在市场对于产能周期拐点这一共识被证伪或者扭转前，橡胶仍是一个值得去做多头配置品种。当前基本面变化有限，需求端表现平稳，仍然需要更多增量政策驱动。短期主产区进入上量阶段，旺产季高价原料验证产能周期拐点成色，盘面承压回调，等待新的利多驱动演变。市场陷入僵持阶段，维持宽幅震荡格局。维持逢低多配思路，关注产区上量节奏以及下周重点宏观事件影响。合成橡胶年内主要矛盾在于丁二烯。丁二烯装置陆续重启外放量逐步恢复，叠加船货陆续到港补充，市场缺乏利好提振，延续震荡偏弱格局。顺丁利润出现修复，装置提负带来供应端增量，顺丁主流供价持续下跌。近期BR缺乏明显利多提振，成本端支撑面临继续转弱压力，市场重心或继续走弱。重点关注上游丁二烯新装置投料情况。
2.PTA：
原油震荡下跌，短期原油走势需关注地缘冲突进度。近期石脑油价格震荡，PXN小幅下跌，PX-MX价差高位，PX开工率下降，下游PTA开机率下降，PX供需偏平衡，上涨动力不足。聚酯负荷略提升，PTA持续累库格局，PX和PTA基本面格局未好转，PX及PTA跟随基本面偏弱运行。短纤开工率提升，下游开工提升，短纤库存去库；瓶片开工率提升，库存累库，预计短期短纤和瓶片继续跟随PTA震荡运行。MEG方面，近期成本支撑偏弱。MEG周度开工率平稳，需求端聚酯综合开工率略涨，受台风影响，EG港口受到影响，预计下周去化，社会库存偏低，聚酯后续季节性走弱，EG供需预期弱，短期港口库存呈现下降趋势，基本面结构表现尚可，乙二醇价格重心多维持宽幅调整，低位支撑偏强，后续关注装置以及产销变化。预计MEG2501合约短期偏弱运行。
3.苯乙烯：
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
生猪：现货端，短期供减需增，出栏均重窄幅震荡，现货猪价止跌企稳，供需面边际好转，大肥缺失矛盾后续加剧，后续季节性旺季来临，猪价或偏多震荡；盘面来看，主力合约触底反弹，大幅正基差下盘面逐步走现实逻辑，价差结构有所收敛；目前来看，市场正套逻辑仍在进行，但行情整体偏弱势，后续观察需求旺季情绪，建议套保户逢高套保为主，但警惕back结构下套保亏损的可能性。短期来看，主力合约LH2501或面临移仓反弹行情，后续观察基差收敛情况。鸡蛋：整体来看，鸡蛋供给边际再度宽松，短期低库存导致蛋价短期易涨难跌，关注终端需求能否持续支撑情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以区间宽幅震荡为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，美棉随着美元指数上涨而偏弱运行，目前价格围绕70美分震荡，但美棉产量继续下调后，下行力量明显减弱。国内方面，新棉收购已进入尾声，籽棉收购价基本固化，后续套保盘逐渐增加。需求端虽然旺季已过，但目前下游原料库存普遍偏低，年底补库行情或可期待。国内宏观利好继续加码，短期市场情绪偏多仍能给郑棉价格带来一定支撑，但新棉逐步上市从而棉价上方套保压力不可忽视，预计郑棉短期上行空间仍受到限制，预计维持震荡走势为主。本周关注美国大选与国内重要会议带来的政策指引，盘面波动或存在放大的可能。
3.白糖：
由于UNICA对于巴西糖库存的下调，原糖再起供应担忧，但随着北半球陆续开榨，巴西故事或暂告一段落，考虑到目前原白价差低位，原糖高价或难维持。国内菜糖陆续上市，广西蔗糖或于本周逐步开榨，新季国内产量预计增加，加上进口同比增加，国内供需暂略显宽松。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖仍处在熊市周期的可能性较大。随着国内糖厂开榨增加，郑糖上方面临的套保盘压力仍较为明显。
4.油脂：
棕榈油：强现实：产地方面，印尼受去年干旱导致的减产效应有所消退，但全年棕榈油产量预估同比下滑5%到5100万吨。马来近期高频产量也隐喻着减产季或提前来临，叠加印尼政府在生物柴油政策上的积极态度，短期内产地供需共振带动期价走强，同时出口关税的提高、泰国等非主产国的出口限制亦加快上涨节奏。国内方面，外商报价继续走高，进口利润倒挂加深，市场采购棕油兴趣不浓，国内棕油库存持续趋减。强预期：中期来看，随着11月进入传统减产季，棕榈油或维持强势。但至明年2月份不确定性凸显，一是产地开始增产，产地卖压增加；二是生柴政策落地效果或不及预期。豆菜油：总体来看，大豆暂时缺乏利多题材配合。但美国大选将近，中美贸易形势或存在一定的炒作预期；且短期内受棕榈油上涨提振，豆油或跟随其走强。而菜油方面，中加关系近期仍存在不确定性，需要持续关注贸易题材炒作及近期加拿大码头罢工事件进展。
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报告完成日期: 2024年11月4日
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