期货品种观点新鲜出炉，国庆假期后该怎么做？

从情绪面来看，积极的情绪面依然有所延续，在假期期间券商加班加点为客户开户与先前冷清的开户场面形成鲜明对比，也为A股后续的走势奠定基调。

从政策面来看，随着政策的实施和市场的逐步调整，转融券的金额自年初开始持续下降，并于9月30日正式清零，做空市场的力量加速离场。

综上所述，先前市场低迷主要源于国内市场流动性低迷，市场情绪不高以及外资的长期观望，本次十一假期期间这几大因素继续得到进一步改善，节后第一天股指有望出现涨停行情，后续关注财政端情况，未来股市行情仍值得期待。

从数据方面看，中国9月官方制造业PMI升至49.8，但财新制造业PMI回落至49.3。虽然PMI数据仍低于荣枯线，但当前国债期货的主要矛盾点在于924央行重磅政策叠加926政治局会议之后，市场对于未来经济回暖的预期大大增强，且从房地产的数据来看，虽然多城新政从10月1日才正式开始执行，但政策发布后市场已经出现了明显的“银十”前兆。另一方面，目前股指的大涨也使得债跷跷板效应对于债券市场较为不利。我们认为，国债期货中期的拐点已经出现，未来的趋势变化取决于财政端政策的落地情况，四季度对国债期货总体保持偏空看法。

数据方面，美国9月非农就业报告亮眼，新增就业数创半年最高，失业率意外下降，市场不再押注11月大幅降息。受美联储大幅降息的预期骤降，美债大跌、美元创七周最高。此外，主要竞争对手英镑和日元的抛售推动了美元的强势。比如日本新首相石破茂表示日本经济尚未准备好进一步加息后，日元的跌势继续扩大。利多的一面在于，近期中东局势紧张，以色列和黎巴嫩真主党之间的暴力冲突急剧升级。总的来说，近期美元指数强势、美债收益率反弹，对贵金属短期不利，但中东局势进一步升级又导致贵金属短期可能高位震荡为主。

节前国内超预期的宽松政策显著改变市场预期，有效降低了对我国经济中长期增长前景的忧虑，大幅提升了市场信心。基本面上铜现货升水以及社会库存持续去化反映国内“金九”消费尚可，随着全球降息周期的开启以及全球库存的持续去化。目前铜价上涨的宏观和微观基础相对于二季度的上涨更加扎实，四季度冶炼厂的检修高峰也为铜价提供支撑，预计节后铜价仍偏强震荡。

美国就业数据出炉，新增非农就业数据大超预期，市场对美联储降息预期走弱。电解铝运行产能高位，存在云南枯水期减产风险，但预计减产幅度有限，传统旺季下铝加工行业全面回暖，9月国内铝加工PMI环比增长18.1%，铝水比例回升，铝锭、铝棒双双去库，铝材出口表现较好，警惕关税政策落地带来的影响。总体而言，在国内政策超预期和基本面共振下，市场信心回升，带动铝价大幅反弹，预计节后铝价偏强震荡，但需重点关注海外经济数据变动和国内政策实际兑现实物量情况。

氧化铝开工率维持高位，部分新投产能有投产计划，但海内外氧化铝供应仍然脆弱，国内氧化铝厂检修频发，总供应较前期有所下滑，仍需关注矿端供应对氧化铝生产的限制，进口窗口保持关闭，预计四季度仍维持净出口格局，下游需求高位，市场整体可流通现货量较为有限，现货报价不断上涨，库存处于低位。在当前供需紧平衡状态下，氧化铝近月价格高位仍有支撑，预计节后价格仍维持高位，关注四季度末氧化铝供需拐点。

矿紧格局在四季度难以改善，但随着锌价回暖，10月份国内锌炼厂检修计划较少，预计生产将小幅恢复，节后锌供应小幅增加。消费方面，随着国内一揽子政策出台，黑色钢材价格大幅上涨，镀锌消费有望继续改善，在供应同比偏低和需求边际改善的情况下，锌锭库存预计维持同比低位，月间Back结构预计进一步走高。

受国内近期一揽子政策组合拳的推出，锂盐价格在节前接近8万关口，而锂盐价格回暖导致冶炼利润恢复，锂矿成交明显恢复，但价格抬升并不明显，预计10月辉石产锂环比9月增加。需求端月初大多有长协客供，基本暂无采买需求。在国庆长假期间，欧盟表决通过对中国电动车征收为期五年的反补贴税。我们认为碳酸锂供应过剩格局未反转，巨量仓单制约锂价上行空间，可建仓11-12/01反套，以及8万以上空单建仓机会。

西北地区产量维持，西南地区延续提前减产趋势但存在个别复产，总供给变化不大。下游有机硅厂商产量平稳，呈现小幅去库状态；多晶硅端需关注节日期间美国商务部对东南亚四国电池组件的反补贴税率初判，后续相关反倾销税率裁定可能会带来更为明显的影响。工业硅总库存随着集中注销的临近呈现小幅去库。此外，节后关注西南地区减产进度，往年西南地区电价在10月底前后会出现上调。在当前高库存和集中注销的压力下，预计节后工业硅价格将继续承压运行。

随着节前钢价大幅拉涨，预计钢厂加速复产，节后天气逐渐转冷，部分区域停工增加，需求能否持续释放仍有存疑，钢材实际需求高度以及去库速度的持续性有待观察，节后钢价预计宽幅震荡。

假期外盘铁矿价格小幅回落，震荡调整。节前钢厂补库，同时钢厂利润逐渐改善，钢厂复产延续，铁矿疏港量明显回升，港口铁矿去库环比加快，对价格形成一定支撑。但铁矿发运和总库存保持高位，铁水增产略慢，节前利好政策也逐步落地，节后价格预计震荡运行。

焦煤产量假期影响有所回落，总体恢复好于预期。焦化连续提涨后，亏损持续缩小，后期将逐步复产。焦煤库存季节性中位，近期继续稳中增加为主。整体看焦煤后期将供需双增，上半年减产导致的供应矛盾已经缓解，短期矛盾不大，连续上涨后预计将转为震荡。

焦炭四轮提涨后，亏损持续缩小，产量将继续增加。需求方面，钢厂利润好转，叠加近期钢价连续上涨，铁水预计继续增加。焦炭总库存低位，近期小幅增加。总体看焦炭供需双增，第四轮提涨逐步落地，但盘面升水较大，体现八轮以上提涨，预计快速上涨处于尾声，后期转为震荡。

我们先前在原油四季报里有提及，由于OPEC增产已定，需求不佳，原油为累库预期，整体承压，地缘政治带来脉冲上涨行情。但是，由于此次中东地缘政治升级，市场对原油供需格局的预期发生改变，且战争对物流运输的预期也有影响，当前市场最大的担忧就是伊朗的石油设施被毁，伊朗的霍尔木兹海峡被封。因此，中东局势升级，市场看多情绪浓厚，外盘原油价格大幅上涨，带动国内油品和化工品价格大幅高开的可能较大。其中伊朗原油、燃料油在全球贸易和物流中占比较大，且国内原油、燃料油与外盘原油的关联度较高，涨幅可能居前。沥青开工率较低，旺季需求不佳，跟随原油价格走强，但高度可能低于其他油品价格。风险点：伊朗石油供应和物流并未受到地缘政治的实质波及，届时原油供需格局重回累库，届时价格将从高位回落，从而带动能化品种回落。关注后续地缘政治的发展。

伊朗的甲醇、聚乙烯、乙二醇、PX对我国进口影响不一，其中甲醇的影响居前，乙二醇次之，聚乙烯和PX方面也有一定的影响。从液体化工性质和我国进口占比来看，对甲醇和乙二醇的利多更为明显。聚烯烃的价格同样会受到原油价格影响有所上涨。

同时，节前国内货币政策和财政政策利好房地产板块和对消费需求好转的传导，化工品节前上涨，其中，瓶片、PX、乙二醇、PTA、PVC、聚丙烯、塑料、短纤、苯乙烯涨幅较大。节后，受中东地缘政治升级影响，这些品种大概率延续涨势。橡胶品种中，丁二烯受原油价格的影响较大，利多合成橡胶。

节内原油受地缘政治影响大幅上行，预计带动节后苯乙烯高开。苯乙烯供需维持紧平衡，华东港口小幅去库。原料纯苯供需边际转弱，华东港口大幅累库。短期受原油及宏观情绪带动，苯乙烯或偏强运行。十月后需求进入淡季，叠加终端汽车出口面临政策风险，纯苯苯乙烯供需边际存转弱预期，中期维持逢高空思路。

节日期间中东紧张局势升级，国际油价强势上涨，节后预计聚酯产业链高开。当前聚酯产品链受宏观和成本影响明显，供需方面，PX供应偏高，PTA检修装置回归，聚酯负荷回升，PX与PTA累库格局边际好转，叠加成本端原油价格走强，短期价格跟随市场情绪偏多运行。

短纤开工率维持高位，下游开工略好转，库存去库;瓶片开工率大幅提升，加工费上涨，库存累库幅度小，供需偏强，二者基本面尚可，叠加成本端大幅上移，预计节后短纤和瓶片价格跟随PTA及商品情绪重心上移。

成本支撑偏强，MEG煤制开工偏高，国产供应偏多，聚酯开工高位，港口库存较上期增加2.8万吨，供需偏宽松。多空交织，短期EG受到中东局势升级、商品氛围影响更明显，节后预计EG高开并跟随市场利多情绪运行。

当前处于供应端利多支撑叠加宏观政策利好释放的共振阶段，橡胶强势突破上行，不断创新高，接近2万大关。橡胶主要集中交易现实端，天气好转带动原料释放前，盘面维持偏强运行。国庆期间，泰国产区受到消息面影响，EUDR政策或面临延迟，高价原料溢价回吐，外盘20号胶较节前回调6.93%，日胶烟片冲高回落1.95%。节后天然橡胶短期面临回调压力，但整体价格中枢抬升趋势延续，把握产能周期转向中的中长线做多机会，维持回调多配观点。未来需要关注EUDR法案进一步落地情况，四季度高价原料将不断测试产能弹性，将进一步明确产能转向问题，需要警惕减产不及预期风险。

合成橡胶主要矛盾在于原料端丁二烯，顺丁开工率受到成本压制，供应表现压力有限。下方价格受到丁二烯支撑，上方空间关注天然橡胶表现。假期内外盘原油价格受到地缘冲突影响强势上行，或支撑原料丁二烯价格高位震荡，重点关注海外原料到港情况。

外盘来看，美豆丰产几乎已成定局且渐入收获窗口期，叠加近期美东港口罢工风波暂时平息、巴西北部大豆带预期未来一周内出现有利降水，使得CBOT大豆自低位反弹后，在国庆期间挤出天气升水，继续走弱。国内来看，四季度到港预计略有下滑但仍充足，油厂销售情况平淡，豆粕库存压力仍需消化。我们预计节后豆粕随美豆出现回落，建议短期内以逢高沽空为主，同时南美天气将是短期内交易重点。

国庆假期期间，肉禽需求受餐饮消费旺季有所提振。但今年猪价高于同期，与其他肉类竞争优势不明显，供应端压力明显增加，跌破18元/公斤大关，再次印证了猪价“逢节必跌”的魔咒。后续随着规模厂持续投产，现货预计将维持弱势。但随着天气转凉，对猪肉需求有所提振，叠加膘肥价差扩大，二次育肥规模增加，我们预计猪价升跌空间有限，呈弱势震荡。

棕榈油方面，由于出口需求放缓，预计马棕连续两个月出席累库现象，但9月产量也有所下降，且11月将进入传统减产季，累库现象或难以持续，叠加欧盟延期实施EUDR方案带来的生柴需求恢复，棕榈油预计节后仍将维持偏强态势；豆油方面，受中东局势恶化引发了全球原油上涨的提振，豆油走势偏强看待；菜籽方面，由于澳籽产量前景存在不确定性叠加空头回补，外盘持续一周拉涨，国内菜油远期供需也因对加籽展开反倾销立案调查而趋于紧张。我们预计三大油脂强弱关系为棕榈油＞菜油＞豆油，棕榈油建议逢低做多为主。

北半球新棉陆续上市，新疆棉产量增幅较前期市场预期有所减少，近期新疆籽棉收购价格随着盘面上涨而明显高于市场预期，但折皮棉成本来看,盘面目前仍存一定套保利润。海外方面，随着美棉产量的下调，出口较平稳，整体棉价下行驱动已明显减弱。十一出行人数较多，给旅游消费方面带来一定提振，结合近期整体宏观利好带来的整体市场情绪较为乐观。基本面符合反弹预期，但新棉上市给郑棉带来一定套保压力，预计郑棉节后或偏多震荡为主。

巴西双周报显示9月上旬产量与制糖比同比小幅下降，叠加近期地缘政治影响下原油价格上涨的带动，外盘节中整体呈现高位震荡格局。目前正值北半球新榨季开启阶段，近期各大机构对中国24/25年度白糖的产量预期基本达到1100万吨水平，同比增长明显，尤其北方甜菜糖已陆续开榨，新疆新糖报价较低。整体外盘对于巴西产量下调已充分体现，国内则仍处增产周期当中，短期套保盘开始陆续介入，节后或偏弱震荡。