氧化铝合约呈现近强远弱格局，供需基本面的转向时点是当前氧化铝多空博弈的关键，其中海外氧化铝紧缺，出口表现超预期，提供了最近国内氧化铝部分需求增量，而海内外的投复产进度则在影响氧化铝供应的边际弹性。我们回顾过去氧化铝的进出口格局变迁发现：我国氧化铝新增产能不断投放，进口占比下滑，在海外突发的供应扰动下曾带动我国明显的出口增加。回到当下的进出口格局，海外供应再度面临扰动，减产频发，供应缺口增大，带动国内出口窗口再度打开，国内氧化铝在本就供应紧缺的格局下价格波动弹性进一步增大，多空博弈加剧。
展望后市，我们认为氧化铝近月偏强运行的现实还未改变，现货价格坚挺，可流通货较少，仓单处于低位，近月价格仍有支撑，而随着远期海内外投复产不断推进，氧化铝供应压力也在增大，国内氧化铝库存拐点是供需转向的信号之一，其中海内外投复产进度是关键，近月仍处于供需错配阶段，走基差修复逻辑。
氧化铝出口大年历史复盘
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2018年：巴西海德鲁减产
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2022年：俄铝再度被制裁
今年海外氧化铝紧缺，再度拉动国内出口
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海外减产频发，澳洲FOB价格不断上涨
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进口盈亏拉大，氧化铝出口窗口开启
关注海内外氧化铝投复产进度
有色新能源组组长
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陈薪伊
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