《超预期》——USDA11月报告点评

文摘 2024-11-11 10:14 浙江

Soybean 大豆

产量超预期下调报告内容显著利多

2024年11月9日（本周六）凌晨12:00，美国农业部（USDA）公布11月供需报告，11月报告将基本确认新作美豆收获情况，报告公布前，由于收获季天气较为适宜，市场普遍认为11月报告调整内容有限，美豆盘面持续交易收割压力，美豆盘面再度回踩下方960美分/蒲支撑。报告实际公布后，USDA超预期大幅下调产量端预期，出口、压榨及期末库存均对应下调，库消比大幅回落至10.81%，报告内容显著利多。报告公布后，美豆盘面短时冲高回落，目前来看，目前来看各州产量调整符合收获情况反馈，USDA报告调整幅度虽大但有迹可循，市场将逐步消化报告影响，美豆盘面受收获压力带来的底部或已形成，上方反弹空间或打开。

美豆供需方面，美豆收获面积保持不变，单产环比下调1.4蒲至51.7蒲/亩，导致大豆产量下降1.21亿蒲至44.61亿蒲，环比下降2.64%，调整幅度较以往11月报告明显偏大，大幅超市场预期。且迄今为止的供应和销售下降，出口量减少了0.25亿蒲，至18亿蒲。压榨量下调0.15亿蒲至24亿蒲，反映出豆粕国内消费和出口减少。综合以上调整，最终美豆新作期末库存下调0.8亿蒲至4.7亿蒲，环比下调14.54%，库消比大幅回落至10.81%。充分分析各州产量调整后，我们认为市场将从开始的质疑走向逐步消化报告影响，收割压力底部已经形成，上方反弹空间或打开，我们适当上调美盘主连后续运行区间为【960，1150】美分/蒲。

全球油籽方面，全球2024/25年度大豆产量下调0.035亿吨至4.254亿吨，主要原因是美国和印度产量下降。根据印度大豆加工协会（SOPA）的信息，印度的产量下调20万吨至1260万吨。贸易端，全球大豆出口因巴西、加拿大和贝宁出口量增加而上调，但美国出口量减少在很大程度上抵消了这一影响。最终全球大豆期末库存减少290万吨至1.317亿吨，环比下降2.15%，主要原因是美国、巴西和阿根廷的库存减少。

综合来看，本次供需报告超市场预期大幅下调美豆单产及期末库存，导致美豆供需面边际转紧，整体影响显著利多，预计收割压力底部已经形成，上方反弹空间或打开，我们适当上调美盘主连后续运行区间为【960，1150】美分/蒲，后续重点关注南美关键生长季天气情况和特朗普交易可能带来的扰动。而国内豆粕盘面，虽然同样受益于政治升水和成本端上升，但受限于国内庞大的库存和到港预期压力，以及油脂端的持续强势，或震荡偏强，但走强幅度或有限。

Cotton 棉花

棉花内容调整中性，未见明显驱动

USDA11月告发布，本次报告对美棉24/25年度产量预期下调0.01百万包至14.19百万包，但出口预期下调0.2百万包，预计11.3百万包。整体24/25年度美棉期末库存上调0.2百万包至4.3百万包。

报告对全球24/25年度全球产量调减0.46百万包，预计116.18百万包，主要由于巴基斯坦与土库曼斯坦的产量下调。全球消费量调减0.52百万包，预计115.22百万包，主要是来自于土耳其与巴基斯坦需求的下调。从而导致全球贸易量下调0.29百万包至42.18百万包。然而由于旧季供需数据的调整，全球期初库存再下调0.61百万包，最终导致全球期末库存下调0.58百万包，预计75.75百万包。

本次报告对24/25年度全球平衡表调整主要表现为供需双减，加上了期初库存的下调，最终导致全球期末库存环比下降。然而整体调整幅度较小，报告基本明确美棉产量难回之前乐观预期，棉价下行动力继续减弱，但由于全球需求的下调，年度供需仍显小幅宽松格局。因此，预计本次报告影响较小，供需两端暂未见明显驱动，后续重点关注宏观环境变化与需求复苏的脚步。

Corn 玉米

美玉米产量与期末库存被下调，数据中性偏多

本月USDA将2024/25年美国玉米产量略下调，整体期末库存跟随产量下滑同等幅度，其他指标未调整。产量和期末库存均较上月环比下降154万吨，幅度为3%，同比上年下滑1.74%。粮食收割区不变，为8270万英亩。

因为乌干达、马拉维、白俄罗斯、莫桑比克、肯尼亚和喀麦隆的产量增加部分抵消了墨西哥、土耳其和欧盟的产量下降，全球玉米产量环比上调221万吨，进出口量略调低。主要的全球贸易变化包括巴西和南非的玉米出口减少，而缅甸和乌干达的玉米出口增加。中国的玉米进口减少，马拉维的玉米进口也减少，但墨西哥、越南、土耳其和秘鲁的玉米进口增加。俄罗斯的大麦出口减少。全球饲用需求被略上调，全球玉米期末库存为3.041亿吨下调240万吨，幅度为0.8%。

整体玉米数据中性偏多，美玉米价格区间上移。

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编辑：余瑶/F03124004/

审核：赵晖/F0200914、Z0000914/

报告完成日期: 2024年11月11日

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