《未变》——USDA12月报告点评

文摘 2024-12-11 09:44 浙江

Soybean 大豆

报告内容略显平淡盘面偏弱趋势不变

2024年12月11日（本周三）凌晨12:00，美国农业部（USDA）公布12月供需报告，报告公布前，由于美豆收割工作基本完成，市场普遍认为12月报告调整内容有限，CBOT盘面继续受到美豆抛货压力和南美大豆丰产预期打压，徘徊在1000美分/蒲一线。报告实际公布后，USDA对美豆产量、出口、压榨及期末库存均未进行调整，库消比维持10.81%不变。报告公布后，美豆盘面上冲试探1000美分/蒲压力位，但随后回落，显现报告实质内容有限，盘面偏弱趋势不变。

美豆供需方面，由于收获已然结束，基本面变化不大。但USDA将美国大豆季节平均价格下调0.60美元/蒲至10.20美元/蒲，豆粕价格预测下调20美元至每吨300美元。大豆油价格预测保持不变，为每磅43美分，显示美豆宽松预期仍在。从CFTC非商业持仓来看，多空矛盾仍在积累，自11月初净空头持仓又出现抬头现象，南美大豆生长情况仍将是未来市场博弈重心，随着拉尼娜强度及发生时间再度延后，南美丰产预期再次夯实，我们适当下调美豆价格中枢，运行区间为【900，1080】美分/蒲。

全球油籽方面，2024/25年度全球油籽产量上调，大豆增产抵消了油菜籽减产的影响。大豆产量上调至4.271亿吨，上调170万吨，主要是由于阿根廷和玻利维亚种植面积增加，加拿大产量增加，导致阿根廷和加拿大产量分别调增100万吨、37万吨。加拿大统计局油菜籽产量减少110万吨。向日葵籽产量基本持平，乌克兰和俄罗斯产量增加，大部分抵消欧盟减量。2023/24年度印度尼西亚和2024/25年度马来西亚的供应减少和生产下降，棕榈油出口量减少140万吨至4660万吨。全球植物油期末库存减少至2790万吨，环比减少2%，同比减少7%。

综合来看，本次供需报告略显平淡，最关键的巴西和美国大豆产量均未调整，而阿根廷和加拿大产量分别调增100万吨、37万吨，全球大豆宽松格局难改，盘面偏弱趋势不变。我们适当下调美豆价格中枢，运行区间为【900，1080】美分/蒲，后续重点关注南美关键生长季天气情况和中美贸易可能带来的扰动。而国内豆粕盘面，由于巴西雷亚尔持续贬值，巴西大豆预售动力增强，CNF升贴水走弱，未来到港预期压力较大，叠加油脂维持高位，连粕或反弹空间有限。

Cotton 棉花

美棉产量小幅上调

USDA12月告发布，本次报告对美棉24/25年度种植单产上调3磅/英亩至792磅/英亩，最终美棉24/25年度产量预期下调0.07百万包至14.26百万，出口与国内使用量预期保持不变，整体24/25年度美棉期末库存上调0.1百万包至4.4百万包。

报告对全球24/25年度全球产量调增1.21百万包，预计117.39百万包，主要由于印度产量的上调。全球消费量调减0.57百万包，预计115.79百万包，主要是来自于对印度、越南、巴基斯坦需求的上调超过对中国的下调，从而导致全球贸易量上调0.08百万包至42.26百万包。最终，全球期末库存上调0.27百万包，预计76.02百万包。

本次报告对24/25年度全球平衡表调整为供需双增，产量增幅大于消费量增幅，期末库存有所上调，报告内容偏空，但调整幅度较小。整体供应端压力较三季度预期仍有所减弱，供需面带来的影响预计有限。目前北半球供应逐渐明朗，市场运行逻辑或转向需求端，近期宏观与政策端影响逐步增加，短期关注美元指数对外盘影响与国内消费刺激政策落地情况。

Corn 玉米

期末库存下调，美玉米数据利多

本月美国玉米2024/25前景是用于乙醇的玉米增加，出口增加。根据谷物粉碎和副产品生产报告的最新数据以及能源信息管理局报告的11月份每周乙醇生产数据，用于生产乙醇的玉米增加5000万蒲式耳，9月至11月季度用于乙醇的玉米是自2017年以来的最高水平。玉米出口环比上调6.45%。在没有其他用途变化的情况下，玉米期末库存下调10.32%达4415万吨。

全球来看，2024/25年度欧盟、墨西哥和印度尼西亚的外国玉米产量下降被乌克兰的增长部分抵消。欧盟玉米产量下降，反映了意大利、罗马尼亚、克罗地亚和奥地利的减产，部分被波兰、西班牙和法国的增产抵消。墨西哥较低的冬季玉米面积预期导致玉米产量下调。美国和加拿大的2024/25玉米出口增加，但欧盟的玉米出口减少。孟加拉国、欧盟、伊朗和墨西哥的玉米进口增加，但中国的玉米进口减少。由于美国、中国、欧盟和印度尼西亚的玉米库存下降，全球玉米库存为2.964亿吨，下降770万。

整体玉米数据解读为利多，隔夜美玉米价格上涨1.53%。

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编辑：余瑶/F03124004/

审核：赵晖/F0200914、Z0000914/

报告完成日期: 2024年12月11日

投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号

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