周报摘要
12.09-12.13
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了11321亿元的净回笼操作，本周有3541亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，新华社发文称中央财政还有比较大举债和赤字提升空间。海外市场方面，飓风和罢工的负面影响消散，美国11月非农数据显示劳动力市场稳健增长，美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。数据公布后，交易员加大对美联储12月降息的押注，预计12月美联储降息的可能性从报告发布前的67%上升至85%。总的来说，增量财政政策初显成效，市场正常范围内波动，后期关注12月的中央经济工作会议和政治局会议。
2.股指：
本周海外市场表现较好，主要指数除道琼斯工业之外均录得上涨。美国新增非农数据公布好于预期，交易员押注美联储12月降息的可能性从报告发布前不足70%上升至85%，鲍威尔表示美国当前经济增长比9月首次降息时更具韧性，后续降息节奏也将愈发谨慎。此外上周值得注意的是周边国家的政局动荡，韩国总统尹锡悦12月3日晚间发表紧急谈话，宣布实施紧急戒严。戒严令发布后，韩国资产大幅下跌，韩元兑美元一度跌超2%，创逾两年新低，韩国ETF收跌1.6%，盘中一度跌7%。A股市场上周整体收涨，随着大会的临近，市场对政策的敏感度上升，预期利多政策将陆续落地。本周开始，11月经济数据将陆续发布，从已公布的数据来看，预计PMI数据和地产成交量都会有一定的上涨，但正如我们此前一直所说的，此次会议预计将在大方向上给明年定调，实际的政策和指标的出台预计依然需要等到明年年初，因此整体上看政策面更多还是呈现一个推举的态势，可能会与过于乐观的预期出现差池，依旧需要关注股指上行驱动与相对应的驱动因素不够强劲之间所存在的矛盾。A股市场关注下周政策面的具体出台情况，同时防范预期落空的风险。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
当前宏观预期+淡季需求韧性+原料冬储补库支撑下钢价宽幅震荡。今年淡旺季区分明显，往年淡季讲预期，贸易商所起到的蓄水池作用对价格有一定支撑，但今年经过几批“暴雷”，贸易商冬储情绪不高，除非价格足够低。当前投机需求弱，叠加淡季特征明显，会前虽有宏观预期支撑，但是会议后一方面存在宏观预期存在落空的风险，另一方面，随着华东华南赶工结束，需求季节性下滑，冬储意愿低，供给端受利润和低库存支撑，看不到大幅减产的驱动，现货将逐渐走弱，供需矛盾逐步累积，如果螺纹价格仍旧处于3300以上，则钢材跌价风险较高。原料端，铁矿四季度发运冲量不明显，铁矿库存逆季节性小幅去库，基本面边际好转；焦煤整体产量偏高，库存持续累库，铁矿和焦煤利润继续分化。
2.焦炭：
焦煤方面，产量本周小幅下滑，但总体产量仍偏高。下游焦化仍有小幅利润，焦化产量小幅增加。焦煤总库存继续增加，总体偏高，上中游库存仍偏高，下游焦化厂继续补库。期现共振下跌，期货平水附近，但如果配煤仓单计算，盘面仍然小幅升水。总体看，焦煤供应好于预期，库存继续累库，总体或还有最后一跌。焦炭方面，利润变化不大，仍有小幅利润，焦化产量逆铁水而小幅走高。全国钢厂即期平均利润小幅亏损，季节性检修增加，铁水继续小幅下降为主。总库存下降，主要港口库存下降，下游钢厂补库偏慢。日照准一级折合仓单1760（-50），期货仍然升水一轮。总体看，焦炭供应小幅增加，需求铁水有所走弱，总库存稳中下降，期货仍有升水，或跟随焦煤仍有下探空间。
3.铁矿石：
受天气和下游需求收缩影响，北方钢厂减产增多，铁水继续下滑；45港港口库存小幅下降，钢厂补库较快库存明显增加，发运中性偏低海漂库存继续下降。终端需求和铁水季节性下降，铁矿发运中性略偏低，钢厂正常冬储补库，铁矿矛盾不明显。但是近期钢厂利润和盈利率下滑较多，如果终端需求进一步下滑，铁水降幅预计进一步扩大，铁矿累库压力将增大。短期国内年底重要会议召开，预期影响权重增加，铁矿价格波动增加。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量下降，减量约1万吨，新疆开工率降至63%；西南地区产量也再次下降，云南开工率维持在48%，四川开工率降至21%。工业硅本周总产量明显下降，整体开炉率仅36.7%；需求方面，有机硅产品价格持稳，生产成本、亏损变化不大，产量持稳，小幅去库；多晶硅价格稳定，成本、亏损不变，产量继续小幅下行，持续累库；铝合金样本开工率变化不大，铝合金价格无变化。整体下游需求继续走弱。工业硅西北地区的减产上周有所体现，后续周度减量约为1.5万吨，因西北污染环保问题仍有增加减产的可能。西南地区因后续电价仍有小幅上调空间，减产进程进一步推进。下游需求端依旧继续走弱。因此，当前的高库存状态有望缓解，以消耗老仓单所化的隐性库存为主。近期更多关注西北减产对于库存去化的效果及光伏供给侧改革对于需求端的影响，预计短期工业硅价格偏弱运行。
2.铝：
氧化铝：海外铝土矿价格持续上涨，矿端扰动仍存。国内氧化铝供应端暂无新的增量，关注魏桥、华昇投产进度，开工率保持高位持稳，海外印度某氧化铝厂有150万吨产能投产。需求端增减并存，国内现货流通偏紧，但整体价格止涨，海外现货有部分成交，但成交价格大幅下跌，造成市场情绪剧烈波动，氧化铝远月过剩预期加剧，但目前氧化铝库存仍在去化，预计近月现货流通还是有限，走收基差逻辑；电解铝：宏观面上，美元指数回落，国内政策预期回升，铝价表现良好。基本面上，供应端有所收紧，生产成本抬升下，部分高成本铝厂停槽检修，随着氧化铝远期产能投放，电解铝端利润会有所回暖，需求端整体表现尚可，对明年消费预期较好。
3.碳酸锂：
短期来看供需两旺，锂盐厂在锂价反弹时进行提前套保，供应端恢复较快，12月预计碳酸锂产量环比+5%。需求端12月延续11月的超预期表现，预计排产环比+0.9%，继续淡季不淡，因此我们认为12月的碳酸锂价格或介于7.3-8万之间。中期来看，宁德时代12月排产62，1月排产55上修至60，Q1排产值得期待。目前公司商用订单交货周期拉长到2-2.5个月，即便考虑乘用车端需求扰动的可能性，目前Q1上修，也在继续呈现需求超预期的强现实。关注明年Q1供需错配机会。
4.铜：
宏观面上，特朗普交易降温，美元指数回落，国内重大会议前期，市场预期回升，铜价有所企稳。基本面上，铜精矿供应偏紧格局缓解，冶炼厂产量小幅回升，现货TC维持在10美元/吨附近，重点关注明年长单TC的谈判结果，精废价差仍处低位，低需求下废铜供应难以被刺激出来，国内外库存去库表现良好，受“以旧换新”政策提振，新能源车、家电内需和出口均较好，带动铜需求上升，但在年底整体需求疲弱以及宏观预期偏弱的情况下，铜价还是弱势运行为主。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
中长线多头趋势行情仍没有走坏，维持中长线逢低做多思路，其中很重要的一个逻辑是，产能周期或进入转向阶段，交易减产以及供需缺口问题。在市场对于产能周期拐点这一共识被证伪或者扭转前，橡胶仍是一个值得去做多头配置品种。受泰国洪水以及抛储等利多因素刺激，短期市场偏强震荡，但旺产期上量预期逐步兑现，需求端刚需补库缺乏更多支撑，后续需要关注泰国降雨的持续情况，是否进一步压制可割胶天数，导致泰国南部供应旺季不旺，进一步放大供需缺口。短期延续震荡偏强格局，后续重点关注国内青岛港累库节奏和泰国降雨情况，维持中长线逢低做多思路，关注近期会议对宏观氛围的影响。合成橡胶年内主要矛盾在于丁二烯。丁二烯港口库存仍存在增量预期，下游难以提供持续性利好，整体维持偏弱整理态势。顺丁成本端缺乏提振，生产利润修复带来供应压力增加，对于天胶替代效应增量有限，整体需求改善有限，缺乏持续上行动能，顺丁走强更多来源于天胶强势带动，自身基本面并未出现明显好转。BR震荡偏弱运行，但需要关注天胶对整体橡胶板块的带动作用。短期重点关注天胶走势以及海外货源到港情况。
2.PTA：
原油震荡下跌。石脑油价格下跌，PXN走扩，PX-MX价差震荡走弱，PX开工率下跌，下游PTA开机率下降，PX供需格局尚可，受到成本偏弱影响，PX偏弱震荡。PTA负荷下降，聚酯负荷下降，PTA延续累库格局，无明显驱动，价格偏弱整理。短纤开工平稳，下游开工下降，短纤库存累库，短纤加工费延续高位；瓶片开工率下降，库存去库，预计短期短纤和瓶片继续跟随PTA偏弱震荡。MEG方面，MEG周度开工率下降，进口货到港偏少，乙二醇进口量存下调预期，下游聚酯负荷走弱，EG供需格局尚好，对价格存在支持，价格或偏强整理。后续关注装置以及进口量变化。
3.苯乙烯：
原油端弱预期与低库存博弈，价格震荡下行。苯乙烯本周期华东港口去库至历史同期低位，工厂库存处近四年同期低位，低库存提振盘面。但随着浙石化装置回归，周内产出增量，苯乙烯供应大幅提升，需求端三S消费趋弱，后续苯乙烯供需边际减弱。原料端纯苯进口充裕，华东港口累库至近四年同期高位。整体看，原料端原油、纯苯及苯乙烯自身供需均趋弱，苯乙烯偏空看待。
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
生猪：现货端，短期供减需增，出栏均重震荡下降，但现货猪价仍保持稳中偏弱，显示生猪供给过量，后续关注标肥价差扩大后二育支撑力度，短期猪价或偏空震荡；盘面来看，主力合约维持偏弱运行，跌破牛熊分界线后，市场悲观情绪蔓延，但近远月价差维持；目前来看，市场价差结构逻辑转换，但行情整体偏弱势，后续观察需求旺季情绪，建议套保户逢高套保为主，但增重利润收窄下获利空间有限。短期来看，主力合约LH2501短期或持续下行，后续观察基差收敛情况。鸡蛋：整体来看，鸡蛋短期供需边际转好，鸡蛋旺季价格仍坚挺，关注终端需求能否持续支撑情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以震荡偏强为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，美棉产量下调后，基本面的下行驱动已明显减弱，在特朗普交易下的贸易战预期下，各国开始提前备货以防关税风险，但美元指数强势使美棉价格承压，上周出口签约环比走弱，预计美棉震荡运行为主。国内方面，供应端阶段性宽松，商业库存虽同比减少，但今年新棉产量预期高于去年，郑棉经受套保盘带来的压力仍待消化。需求端国内下游开工率走低，但整体库存水平并不高，节前补库或在近期开启，给棉价带来一定支撑。短期郑棉缺乏方向指引，预计延续震荡走势，关注本周USDA 12月报告。
3.白糖：
随着北半球顺利开榨，巴西减产风波的力量已减弱，考虑到目前原白价差仍处较弱位置，将给原糖价格带来较大压力。国内广西与云南蔗糖开榨顺利，各产区开榨相比去年较早，10月工业库存也出现同比增加，供应进入阶段性宽松，大量套保盘压力有待消化。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖仍处在熊市周期的可能性较大。近期资金在泰国糖浆管控传闻下积极展开攻势，但盘面多空争夺延续激烈态势，进口管控消息也仍未得到官方证实，结合国内新糖上量较快，预计郑糖上方压力仍然较大，短期郑糖上方空间仍难打开，预计维持高位震荡走势。
4.油脂：
棕榈油：强现实：产地方面，市场已计价印尼去年干旱引发的减产缺口，但当下传统减产季叠加马来半岛大范围超常降雨，且未来两周内难以消退，油棕果采摘及运输难度提高，产地卖压难以逆势增长。此外印尼重申自2025年1月1日起开始B40政策也形成对盘面的强支撑，产地毛棕油报价坚挺，棕油偏紧逻辑难改,短期内关注两大产地月报驱动。销区方面，国内进口利润倒挂严重，仅按刚需提货，库存已去化至历史低位；但印度需求仍较为强劲。强预期：直至明年2月，棕榈油都将得到产地传统减产季的支撑，而后需警惕产地季节性增产及生柴政策落地情况。豆油：基本面宽松及美豆油生柴需求担忧将限制豆油上行空间，但棕榈油及潜在的关税炒作或对盘面形成支撑。菜油：国内供应宽松及中加贸易题材降温下，菜油或维持偏弱走势。
免责声明
本报告非交易咨询类项目，仅供参考，不直接构成投资建议。投资者据此进行投资责任自负，与我公司和分析师无关。文中所有数据、信息均为公开信息或调研所得。版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。
物产中大期货研究院
编辑：余瑶/F03124004/
审核：赵晖/F0200914、Z0000914/
报告完成日期: 2024年12月9日
投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号
扫描二维码
关注我们
