文｜刘方 刘笑天 赵文荣 顾晟曦 杨洋 车宇璇
展望2025年，中国权益资产的配置价值提升；而在地缘政治、政策力度等因素综合考量下，黄金等多资产的价值仍存。应对指数化投资开启的配置新纪元，我们构建了基于ETF的主动系统化解决方案（BEAS）。结合2025年的配置环境，重点关注以相对收益为目标的“红利+科技”ETF配置策略、行业主题ETF轮动配置策略；及以绝对收益为目标的多资产ETF配置策略、“固收+红利”配置策略。
▍配置环境展望：中国权益资产的配置价值提升，黄金等多资产价值仍存。
2024年前10月，全球股票整体表现出色，债券市场波动较大，商品和另类有所分化；红利资产、海外股票、长债、黄金在2024年以来获得了超越长期中枢的收益。展望后续，国内A股、港股在震荡下行后强势反弹，目前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，随着国内政策、外部环境、价格三大信号的明朗，配置性价比高于海外股票；随特朗普再度赢得美国总统选举，明年巴以冲突、朝韩争端、贸易保护等地缘摩擦仍有加剧可能，全球央行增持黄金步伐持续，黄金在长期的对冲效果仍存。
▍配置工具展望：指数化投资开启配置新纪元。
主动管理的产品长期收益开始向市场指数靠拢，指数产品因高效率、低成本、高透明度受到青睐。国内ETF市场近五年获蓬勃发展，截至2024Q3全市场指数基金规模合计4.78万亿元，指数基金的持股市值已超越主动基金，以上证50、沪深300、中证500等为代表的宽基指增受热捧。海外ETF市场同样持续成熟，截至2023年末，美国ETF市场规模已逾8.1万亿美元，ETF交易量占比达到30%。机构投资者的指数边界不断拓宽，养老金、主权基金、保险资金等大型机构均是指数化趋势的重要参与者。以ETF作为主要底层资产、提供定制化配置方案的Model Portfolio业务正在突破发展。
▍针对不同投资目标和风险偏好的投资者，我们构建了基于ETF的主动系统化解决方案（BEAS）。结合2025年的配置环境，建议重点关注以相对收益为目标的“红利+科技”ETF配置策略、行业主题ETF轮动配置策略；及以绝对收益为目标的多资产ETF配置策略、“固收+红利”配置策略：
配置方案一：红利为盾，科技为矛。红利资产具备较好防御属性，是穿越牛熊的“盾”；科技板块收益弹性好、成长潜力高，是牛市时最锋利的“矛”。我们构建的“红利+科技”战术配置策略，自2019年1月至2024年10月该策略能够获得19.19%的年化收益，相较基准等权组合的年化超额为6.52%，超额最大回撤-8.28%，样本期每年均能获得超额收益，今年以来收益为23.91%、超额为9.71%。
配置方案二：行业主题轮动，顺势而为、激流而退。我们采用趋势跟踪的方法优选行业主题ETF，并基于流动性、波动性、成分股收益分布、融资融券等指标进行预警，最终落地为行业主题ETF配置策略。2023年12月至2024年10月，行业主题ETF配置策略相较中证800的累计超额为5.16%，其中底层资产超额贡献-3.66%，趋势配置超额贡献-0.42%，行业预警超额贡献9.24%。
配置方案三：股、债、黄金的多资产全天候。多资产全天候配置方案以股票ETF、国债ETF、另类ETF等作为底层资产，结合全天候思想与风险平价理念进行动态配置，包括黄金版（股、债、黄金）和商品版（股、债、商品）。2014年至2024年10月，黄金版方案的年化收益为6.67%，夏普比率为1.70，最大回撤-5.28%；商品版方案的年化收益率为6.20%，夏普比率为1.67，最大回撤为-4.70%。今年以来收益分别为10.91%、8.41%。
配置方案四：回撤控制、收益增厚目标下的“固收+红利”策略。利用固收、红利资产的低相关性形成风险分散，构建“固收+红利”绝对收益策略、“固收+红利”战术配置策略，分别旨在满足投资者的回撤控制、收益增厚目标。2014年至2024年10月，绝对收益策略的年化收益率为6.27%，夏普比率2.34，最大回撤-3.19%，滚动持有一年的正收益概率超98%；战术配置策略的年化收益率为8.14%，夏普比率2.41，最大回撤-4.64%。今年以来收益分别为6.81%、8.92%。
▍风险因素：
基于历史数据测算，不代表未来收益；模型存在失效风险；ETF存在跟踪误差。
