文｜尹欣驰 李景涛 武平乐 董军韬 李子俊
特朗普当选后，市场担心其贸易保护主张对中国汽车产业链的潜在影响。整车部分，我们认为特朗普对进口汽车提高关税对中国车企的影响相对有限，目前中国整车对美出口业务几乎为零，且中国车企后续墨西哥产能规划均明确以非美国市场为核心。零部件方面，特朗普提出的对墨西哥进口汽车加税短期会影响企业出海策略和节奏，但自主零部件企业全球经营竞争力不改，全球份额继续提升的趋势不变。
▍特朗普当选后对美国进口汽车可能采取的贸易限制：
特朗普对美国本土汽车产业具有强烈的贸易保护主义，竞选期间，特朗普表示当选后将对中国汽车加征200%甚至1000%的关税（10月10日，底特律集会演讲），对美国自墨西哥进口的汽车征收200%关税、对自欧洲进口汽车征收重税（10月14日，芝加哥集会演讲）。特朗普当选后，市场担心其政治主张对中国汽车产业链的潜在影响，对此，我们认为：
▍整车：对中国车企的影响相对有限
1）中资车企对美出口几乎为零，受潜在贸易限制直接影响较小。据Marklines，2018年以来中国对美国直接出口汽车占其总进口量最高为1%，且均为非中资品牌（别克、沃尔沃和林肯），并且几乎没有中国品牌绕道间接出口美国，当前中国车企海外业务受特朗普当选后贸易风险敞口较小。
2）中国车企墨西哥建厂规划均瞄准墨西哥及周边拉美国家，美国非直接目标市场。根据各公司公告，目前比亚迪、上汽名爵和奇瑞等中国车企均有墨西哥建厂规划，其中比亚迪目标2024年底确定选址，上汽名爵今年8月官宣建厂计划，奇瑞也正在选址中。目前中国车企在墨建厂均明确以墨西哥及周边拉美国家为核心，2024年8月比亚迪墨西哥总经理接受路透社时采访时表示墨西哥工厂将服务于当地，不打算进入美国。墨西哥为年销百万级的汽车市场。据墨西哥汽车工业协会，由于当地现有产能主要为了满足美国消费者习惯而设立，墨西哥乘用车销量常年2/3以上来自于进口，中国车企在墨建厂大有可为。但在特朗普上台后，我们认为中国车企在墨西哥建厂的销量辐射圈将有更明确的界限，预计中国车企未来在墨西哥市场的资本开支计划将更加谨慎。
3）进口汽车为美国汽车销量的重要支持，贸易政策对墨西哥和其他跨国车企料将产生较大影响。据Marklines，2020年以来，美国年汽车进口量维持在600万辆的规模，其中90%来自于墨西哥/日本/韩国/加拿大/德国，占其本土销量的接近45%，进口与本地制造是美国汽车产业的长期矛盾。墨西哥汽车产量绝大多数用于出口，其中80%销往美国，占美国总进口的40%以上。受益于《北美自由贸易协定》、《美墨加协定》和当地成本优势，通用、福特等美国车企与日韩德跨国车企大多在墨西哥设厂并且对美出口。特朗普当选后如果限制墨西哥进口，对其他跨国车企的北美经营料将产生较大冲击。
▍零部件：短期影响企业出海策略和节奏，但自主企业全球经营竞争力不改。
2018年中美贸易关税调整后，大部分有对美国市场营收的公司都已开始在墨西哥建厂，特斯拉等车企对供应链的培育加速了这一进程。特朗普提出的对墨西哥进口汽车加税，必将影响北美主机厂在墨西哥建厂的策略，自主企业的出海战略未来也料将相应做出调整。从美国、墨西哥现有的中国企业运营情况来看，自主供应链的管理优势在海外相比竞争对手依旧明显。因此我们认为，特朗普的关税政策可能会影响我国自主零部件出海的策略和节奏，但是不会影响我国自主零部件全球份额继续提升的趋势。
▍风险因素：
中美关系不确定性扰动；特朗普当选后贸易限制举措超预期；海外市场需求不足；其他海外市场贸易壁垒抬头等。
▍投资策略：
我们认为特朗普当选后的贸易保护主义抬头对中国车企的海外业务直接冲击有限，尽管短期影响我国汽车零部件企业的出海策略和节奏，但自主零部件企业全球经营竞争力不改。我们推荐以下板块：1）乘用车板块；2）零部件板块处于增量赛道，同时全球扩张加速的公司。
