债市启明｜存款降息新动作：同业活期定价自律
财富
财经
2024-11-14 16:53
北京
据财联社报道，近期存款自律机制讨论规范同业活期存款定价行为，如果报道属实，同业存款利率的管控将会成为近年来银行整顿“高息揽储”的“新补丁”，假设同业存款利率下调20bps，银行负债成本将减少约1-2bps，资管产品的收益率可能也会下滑2-5bps，此外以短债和同业存单为主的广谱利率也料将打开下行空间。
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▍存款降息进程梳理。
存款利率市场化改革以来，商业银行运用多种方式控制存款利率，从不同渠道引导银行负债端成本有序下行。通过对存款降息历史的梳理，我们总结出了三条规律：第一，降息节奏上往往是“大行领头，小行跟进”；第二，观察存款挂牌利率调整的时点，其时间间隔在3-9个月不等，但近一年明显有时间间隔缩短的趋势；第三，控制存款利率的方式愈加多元。
▍当前同业存款现状一览。
今年二季度以来，同业存款规模快速增长，我们认为和监管规范保险协存以及整顿“手工补息”有重要关系。截至三季度末，我国金融机构同业存款余额至少在30万亿元以上，根据上市公司披露数据，国有行和股份行所持有的同业存款占比较高，这两类银行的同业存款规模分别接近18万亿、7万亿，占有息负债的比重分别在10%、12%。银行在同业端发力揽储，使得同业存款利率居高不下，与存款降息的大背景有所背离，阻碍了银行负债端成本的调控进程。
▍同业活期存款降息有何影响？
对于银行而言，假设同业活期存款利率平均压降20bps至当前7天逆回购利率水平1.50%，银行利息支出将减少约280亿元，负债成本将减少约1bp；若同业存款利率整体压降20bps，则银行负债成本将减少约2bps。其中，同业活期占比更高的国有行受益将最为明显。
对于资管产品而言，配置存款的收益会削弱，尤其是货基和理财，其持有的存款占其资产配置的比重大约为47%和25%。若同业活期存款收益率压降20bps，其资产收益率可能下滑2-5bps。鉴于存款收益性价比降低，资金配置有可能向其他短债转移。
对于债市而言，存款利率压降可能会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行，考虑到短债和存单所承接的增量资金会更多，同时在短端比价效应的影响下，此类品种的利率下行幅度会更大。
▍风险因素：
货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。
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本文节选自中信证券研究部已于2024年11月14日发布的《债市启明系列20241114—存款降息新动作：同业活期定价自律》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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