文｜姜娅 杨清朴 刘济玮 李振寰 王诗然
假期政策调整落地，春节、五一各增加1天假期，法定节假日总量提升2天至13天，且明确调休原则，制度安排得到优化。携程平台数据显示，政策公布后搜索量骤增，且拼假趋势已有显现。我们测算，2023年法定节假日国内旅游出游人次、国内旅游收入占比分别达33%、27%，可见法定节假日是居民旅游需求最集中释放的时间，通过简单测算，我们估计本次假期政策调整对全年旅游人次及收入的带动或在5%左右。我们认为，假期政策的调整，反映了服务业消费是政府拉动内需的重要抓手之一。此次假期政策直接利好旅游产业，推荐关注受益明确的OTA、景区、酒店板块。
▍假期调整政策落地，春节、五一各增加一天假期。
《国务院关于修改<全国年节及纪念日放假办法>的决定》于11月12日公布，自2025年1月1日起施行。主要做了两项修改：1）全体公民放假的假日增加2天至13天，增加的2天为农历除夕、5月2日，增加后春节放假4天，劳动节放假2天。2）增加了一条，即“全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，结合落实带薪年休假等制度，实际形成较长假期。除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天”。
▍明确调休原则，优化放假体验。
根据《决定》，除个别特殊年节外，春节自农历除夕起放假调休8天，国庆节自10月1日起放假调休7天，劳动节放假调休5天，元旦、清明节、端午节、中秋节分别放假调休或连休3天（如逢周三则只在当天放假），国庆节放假如逢中秋节则合并放假8天（如2025年、2028年）。并且还提到，除个别特殊年节外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。我们认为，以上规定是对调休制度安排的完善，假期较此前增加，调休较此前减少，并且放假和调休的具体安排更科学合理，有利于优化放假体验、释放旅游热情。
▍法定节假日在休闲出游中举足轻重，增加假期直接利好旅游产业。
我们根据文旅部数据测算，2019年法定节假日国内旅游出游人次、国内旅游收入占全年的比例分别为30.4%、26.0%，2023年该比例进一步提升至32.5%、27.4%，法定节假日客流占比已达全年的1/3左右，是居民旅游需求最集中释放的时间，也是旅游行业最为重要的经营旺季。本次假期调整将全体公民放假的节假日数量从原先的11天增加至13天，结合天数的增长幅度，按线性测算预计有望使得法定节假日旅游人次及收入增长15%-20%，对全年旅游人次及收入的带动或在5%左右，因此对旅游产业整体均有刺激作用，对于以景区为代表的高经营杠杆业态而言，在业绩端的带动或更高。而就实际旅游收入及人次增长带动作用而言，或呈现非线性的更高表现。
▍OTA平台搜索量骤增，拼假趋势已有显现。
《决定》公布后，携程平台上2025年春节期间的机票搜索量增长1.7倍，除夕当天的机票搜索量增长2.5倍。以当前预订情况看，有一些用户提前请2月5日至8日4天的假，获得13天的超长假期，上海、北京、南京、重庆等多地消费者已经开始预订2月9日回程的机票，准备请4休13，拼假趋势已有显现。OTA的七成需求为休闲场景，假期调整有望对平台带来直接增益。而假期延长以及灵活拼假有望进一步推动居民出游半径扩大，并对酒店行业需求形成利好。
▍风险因素：
经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期；出行政策超预期变动风险；跨境航空运力恢复不及预期；市场竞争加剧等。
▍投资策略。
假期政策调整落地，全体公民放假的假日增加2天至13天，春节、五一各增加1天假期，春节形成8天长假、五一形成5天长假，并规定法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天，调休制度安排得到优化。我们测算，2023年法定节假日国内旅游出游人次、国内旅游收入占比分别达32.5%、27.4%，是居民旅游需求最集中释放的时间，通过简单测算，我们预计本次调整有望使得法定节假日旅游人次及收入较此前增长15%-20%，对全年旅游人次及收入的带动或在5%左右，对整个旅游产业均存积极刺激。投资观点上，建议关注三个细分板块方向，1）OTA：休闲出行需求提升利好平台收入增长。2）景区：直接受益旅游需求释放且经营杠杆高，同时建议关注更适宜长假出游的长线游标的。3）酒店：受益于休闲游景气度提振的公司。
