文｜华鹏伟 林劼 华夏 周家禾
市场担心特朗普上台后对新能源行业影响较大，我们认为从目前美国政策情况、产业情况来看，国内新能源行业受到的影响将较小。一方面，取消IRA法案需要经过繁琐的法律程序，而且新能源受益地区主要为支持特朗普的红州和摇摆州；另一方面，以光伏行业为例，美国已经就光伏行业依据“201条款”和“301条款”进行了限制，虽然总统在此事上拥有较高的权限，但仍需遵循一定流程。另外，美国光伏组件已具备了相当的产能，大幅提高税率也会增加美国光伏制造业的成本。这个情况下，我们建议关注在细分市场不断突破和具备技术创新能力的公司。
▍特朗普上台或对国内新能源行业影响有限。
市场担心特朗普上台后对新能源行业影响较大，主要体现在可能取消IRA法案或者降低IRA法案的补贴；对出口到美国的新能源产品征收更加高额的关税等方面。综合共和党2024年竞选纲领，特朗普能源政策的逻辑为以传统能源为主导，取消清洁能源的补贴，通过行政手段鼓励油气厂商扩大资本开支，扩大产能，实现“释放美国能源”和“降低能源价格”两大目标；贸易政策上，特朗普希望通过关税手段实现产业保护和制造业回流，而且总统是贸易政策行政的核心，在关税政策上更具主导权。但我们认为上述两个方面的政策在新能源行业上进一步收紧的概率不高，且面临较多的挑战，对国内新能源行业影响较小。
▍IRA法案取消概率不高，预计会得到保留。
2022年8月，拜登签署了《2022年通胀削减法案》（IRA），计划在未来10年内投入3690亿美元为美国能源生产和制造业项目提供税收减免和投资补贴，以改善气候问题并发展清洁能源。我们认为IRA法案预计会得到保留，主要是基于以下几个方面的原因：其一，IRA法案已经完成立法流程，修改或废除已经完成的立法需国会两院一致通过，而且从流程上来看至少需要2-3年的时间；IRA已累计拉动的清洁能源和工业生产投资85%集中于红州和摇摆州，修改或废止该法案在共和党内部也存在较大压力，根据美国无党派组织E2的报告，截至2024年8月，IRA在全美范围内拉动了334 个新清洁能源项目，为40个州带来约1260亿美元的直接私人投资。其中约有60%的清洁经济项目以及85%的私营部门总投资金额集中于红州和摇摆州；IRA投资正逐步转化为对经济和就业的拉动，尤其是过去两年清洁能源制造产能的扩张，而且特朗普对于清洁能源的表态已经有所缓和。
▍针对新能源的贸易政策进一步加码也面临很多挑战。
贸易政策上，虽然特朗普希望通过关税手段实现产业保护和制造业回流，但针对新能源的关税继续加码也面临很多挑战。以光伏行业为例，首先针对光伏行业美国已经依据“201条款”和“301条款”进行了限制，上述条款来自美国的《1974年贸易法》，“201条款”下，如果进口产品对美国某个本土行业造成了严重的损害，那么美国总统有权采取一些临时的保护措施，例如提高关税等；“301”条款主要是针对贸易对手国所采取的不公平措施，当有任何利害关系人申诉外国的做法损害了美国在贸易协定下的利益或其他不公正、不合理或歧视性行为给美国商业造成负担或障碍时，美国贸易代表办公室（USTR）可进行调查。其次，经过过去几年的发展，我们预计美国本土已经拥有了约40GW光伏组件产能，基本上可以满足美国本土的装机需求，电池产能规模还比较小，在这个基础上对进口电池和辅材再大规模的提高关税，将会进一步提高美国本土的生产成本。综上，我们认为针对新能源的贸易政策进一步加码的概率也不高。
▍风险因素：
全球新增光伏和风电装机不及预期，贸易政策依然面临一定加码的风险，全球产能的重新布局在一定程度上会加剧产能过剩的压力。
▍投资策略：
我们认为从目前美国政策情况、产业情况来看，特朗普上台后对国内新能源行业可能影响较小，一方面，IRA取消的概率不大；另一方面，针对新能源的贸易壁垒继续加码的概率不高。针对风电行业，我们建议关注国内有竞争优势的零部件环节；针对光伏行业，我们建议关注在细分市场有竞争优势和技术创新能力的公司。
