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星期四
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
今年上半年的市场主线其实有四条——出海、红利、AI、消电。这四条里除了红利外全都是EPS贡献，而基本没有情绪因素的掺杂。
而红利的逻辑也很简单，红利是受益于分母端下行受益的品种。实际上，红利并无太多的EPS端逻辑。如果要说有，那就是红利类品种的EPS稳定性和可见度要显著高于市场上的其他版块。
A股的配置思路，包括两大部分：仓位策略和品种选择。仓位策略主要决定了当前市场环境下要用多少资金买股票；品种要选择当前市场环境下性价比最高、基本面最好的品种。
1.仓位策略
A股的仓位策略，我认为比较好的一种思路是：顺势而为。
很简单的例子，如果现在是牛市、上行趋势，那当然要多配A股；反过来，当大的趋势在下跌过程时，那就要低仓位配置或不配置A股。
很多人总想要抄到最低点，这并无必要。要知道我们现在的经济体量，想要骤然扭转趋势是非常困难的。以前可能“V底”会比较多，但随着体量越来越大，后面可能更多圆弧底了。
从基本面角度去理解这个事情：当宏观和上市公司EPS处于下行态势时，如果要骤然扭转这一趋势，必然要“猛药”。因此，我们能看到2008年的V底就是这样产生的。
但2016年、2018年宏观的见底体现到上证指数上，都是要经历二次、三次回踩的过程加上宏观政策的配合（比如2016年的供给侧改革、2018年的减税降费重磅措施等），不太会出现V底。
所以，我们并不急于预判大盘见底，更何况政策还没有发力，如果凭市场自发见底，那需要在底部磨很久。
再看结构性。上证50似乎已经走出了底部结构，但我认为，基于基本面的判断，和指数成分的判断，我认为50底部宽幅震荡而非走小牛市的概率会更大。当然，直接跌下去的概率并不大。
作图来看，上证50大趋势的下行似乎已经进入尾声，接下来要进入磨底期。基本面也指示磨底这一结果：尽管EPS仍有压力，像占比较大的茅台EPS趋势并不乐观，但上证50有一个最大的支撑股价的因素：股息率！目前股息率已经达到4%甚至接下来可以通过提升派息率达到更高水平。因此，EPS的下行与股息率的上行相抵消，PE估值也很低，最后的结果大概率是底部宽幅震荡。
而我们再看另一极：平均股价。平均股价衡量的其实是大多数小股票的情况，比较能代表市场平均水平。而平均股价今年是明显的加速下跌趋势，因此，平均股价的趋势代表了大多数中小垃圾股票是不适合重仓的。他们今年要经历残酷的均值回归过程。
因此，我们的仓位策略和配置倾向就很明确了：对于那些估值和基本面扎实（EPS不会下行）的品种，我认为可以配置4-7成，当处于下轨（悲观）时，仓位可以高一点达到7成，而当市场乐观情绪主导位于上轨时，可以适当降仓到4成。
而对于垃圾中小盘，无业绩高估值，今年不碰，0仓位，是最好的选择。
2.品种选择
今年的品种选择策略：对于EPS和估值都很扎实的品种，如果趋势上行，要重视；反之，纯题材无业绩高估值的品种，要一概抛弃。
其实，我们只需要审视上半年的几个趋势品种，并一一判断即可。目前暂时没看到新的方向走出来。
（1）出海：我认为，出海是最大的长期方向，但中线有两个风险不容忽视：一是大选对出口股加征关税的影响；二是海外需求走弱的风险。在我看来，出口股当然可以买，但从市场表现来看，差异还是很大的。
选择出口股的策略，仍然要遵循：RPS足够、估值低、业绩预期要稳定，最好有增量（不能仅仅补个库就完了）。高RPS的品种保证了逻辑的强度，对出口股去弱留强是目前必须要做的事情。
（2）红利：红利类绝对趋势仍然不错，但从最近的市场反馈来看，基本面比较弱的煤炭、部分火电，已经出现掉队的情况了。表现比较强的，低估值公用事业一直在线。
所以这个位置，我更推荐EPS更稳、估值更低的一些公用事业股票，电力已经开始出现不确定性了。
（3）TMT：上半年AI、消费电子凭借EPS的修复，实现了显著强于大盘的走势，在大盘不断新低的时候率先创下新高。当然，AI要时刻紧盯美股NVDA的走势，说实话我自己是比较难判断的。秉承不做难题的思路，我认为看一看增量的铜缆方向是比较保险的，Q3开始就要兑现业绩了。
而消费电子，随着海外苹果一波促销、下半年16发布，Q3的备货行情已经进行大半。而对于增量方向（棱镜）仍然是可以研究的。但对于苹果大票、PCB，当前20X以上的估值，性价比空间可能不大了。
实际上，这个位置的A股交易难度确实比较大。虽然很多股票位置低，但基本面确实很差，估值也贵，根本没有投资价值。而对于不断新高的品种，估值也并不便宜了，要找到一眼可行的投资机会，难度比较大。A股已经进化到需要具体股票具体分析的阶段，单靠看几篇研报就去做投资，应该是很难赚钱的。
在我的圈子里，有现成的、已经筛选好的各个方向的标的，粗选几十只标的，精选几只标的，每周都会更新，符合当前宏观叙事。在今年这样难度的市场中，标的需要仔细甄别。
此外，还有每日复盘并每日更新独创的择时指标，可供判断未来短线大盘走势。不管您是做绝对收益还是做相对收益，都会有对您有用的部分！
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