【浙商纺服||马莉/詹陆雨】江南布衣：超预期靓丽年报，高股息设计师品牌龙头逆势增长
民生
财经
2024-09-09 12:42
北京
公司发布24/6/30财年年报，24/6/30财年实现收入52.4亿元，同比+17.3%，实现归母净利润8.5亿元，同比+36.7%，FY24H2实现收入22.6亿元，同比+7.5%，实现归母净利润2.7亿元，同比+10.2%，收入增长主要来自多品牌矩阵接力成长+数智化赋能店效增长+全域新零售赋能线上领跑，彰显设计师品牌龙头发展韧性，利润率显著提升来自品牌力提升推动毛利率向上+正向经营杠杆推动费用率下降，高股息兼具成长性优质标的。多品牌矩阵接力成长，精细化会员运营保障增长韧性
分品牌来看，FY24 JNBY/速写/jnby by JNBY/LESS/其他新兴品牌收入分别同比+17.1%/+11.7%/+21.4%/+18.3%/28.7%至29.4/7.5/8.1/6.2/1.1亿元，毛利率分别+1.0pct/+1.6pct/+0.6pct/+1.2pct/-1.4pct至68.2%/66.3%/59.2%/69.9%/45.0%，门店数量分别同比净开3/10/7/7/6家至924/310/493/240/37家，多品牌矩阵阶梯式接力成长打开规模天花板。FY24公司高黏性会员贡献超过80%零售额，活跃会员数同比+7.8%至55万个，年度购买总额超5000元会员账户数同比+19.2%至31万个，精细化会员运营造就高黏性粉丝经济，使得公司即使在消费疲软环境下，FY24H2收入仍然同比+7.5%，显著跑赢同行彰显韧性。分渠道来看，FY24直营/经销分别同比+16.4%/+17.7%至21.6/20.7亿元，毛利率分别同比+0.9pct/+0.4pct至74.1%/59.3%，单店收入分别同比+27.7%/+11.2%至419.1/137.2万元，整体线下零售门店可比同店+10.7%，直营/加盟门店数量分别同比净关50/净开84家至515/1509家，江南布衣+多品牌集合店净开1家至20家，线下收入增长主要来自店效提升，主要系门店形象升级、存货共享及分配系统升级、不止盒子等数智零售渠道赋能。FY24线上同比+18.4%至10.1亿元，毛利率同比+2.4pct至63.8%，受益于全域新零售进一步推广和积极布局多元化社交电商，线上渠道收入增长领跑，毛利率改善幅度较大。FY24公司毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利率分别同比+0.9pct/-3.1pct/-0.3pct/+2.3pct至66.3%/34.9%/9.7%/16.2%，毛利率提升主要系品牌力提升，销售费用率下降主要系收入规模增长推动经营杠杆，盈利能力显著提升实现高质量增长。FY24存货周转天数同比-34天至154天，存货周转显著向好，经营性现金流量净额同比+70.7%至16.0亿元，盈利质量保持较高水平。公司作为中国设计师品牌龙头企业，阶梯式多品牌矩阵+全渠道运营能力领先+高黏性庞大会员持续为公司业绩稳健增长保驾护航，预计公司FY25-27年归母净利润分别为9.0/9.6/10.2亿元，同比分别+3.4%/7.0%/6.3%，截止9/6收盘价，对应PE为7.2/6.7/6.3倍， FY24分红率达97%，对应股息率13.1%，预计新财年分红率维持75%，测算FY25股息率10.5%，高股息优质标的，有望9月入港股通，维持“买入”评级。![]()
入库文章标题：《江南布衣：超预期靓丽年报，高股息设计师品牌龙头逆势增长》马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2023年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第1名，金麒麟第1名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
周敏 消费行业研究助理 浙商证券
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众号为浙商证券大消费团队设立。本公众号不是浙商证券大消费团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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