【浙商纺服||马莉/詹陆雨】健盛集团:Q1盈利能力大幅修复,无缝业绩释放有望超预期

民生   财经   2024-04-24 17:49   北京  



投资要点

公司发布24年一季报:利润率大幅修复

24Q1实现收入5.49亿元(同比+10.4%),创历史Q1单季度新高,归母净利润8222万元(同比+112%),扣非后归母净利润8007万元(同比+165%);24Q1毛利率29.3%(同比+7.0pp),净利率15.0%(同比+7.2pp),同比大幅改善,接近19年历史最佳状态。
分产品趋势:棉袜率先复苏,无缝订单静待爬坡
分产品回顾23年趋势:棉袜23H1/23H2收入分别同比-10%/+16%,客户去库存结束较早,且大客户(优衣库、PUMA、迪卡侬、BOMBAS等)合作不断深化、新客户(李宁、蕉内、 UBARS、FILA 等)增量订单贡献较明显;无缝服饰23H1/23H2收入分别同比-15%/-16%,未见明显改善环比改善趋势,预计新客户订单尚未开始放量。24Q1收入同比+10%,我们预计棉袜/无缝仍延续23H2的分化趋势。
毛利率大幅提升,降本增效成效显著
24Q1公司毛利率29.3%(同比+7.0pp),净利率15.0%(同比+7.2pp),销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/7.7%/2.0%/-0.6%,同比-1.6/-0.5/-0.5/-2.1pp。我们预计盈利能力大幅修复来自:一方面,随着需求回暖,公司产能利用率同比提升,同时客户结构逐渐优化,高单价、高毛利率客户占比有所提升;另一方面,公司23年以来大力推进“降本增效”工作,包括改进工厂现场管理、优化生产工艺流程、控制成本支出和人员优化等,提升了生产自动化、智能化、信息化水平。
越南无缝将进入业绩释放期,有望超预期
公司棉袜客户结构稳定、产能储备充足,增长的确定性较强,因此市场主要担忧无缝业绩的波动较大,而我们认为无缝有望贡献显著的利润增量,依据是:
1)公司自2020年建设越南无缝产能,目前越南已有完整的纱线、染色、辅料产业链,尤其印染排污指标是较为稀缺的资源,公司有望持续获得欧美客户的订单倾斜,同时无缝新客户经过2-3年的前期开发,预计24年订单有望开始放量。
2)随着越南产能利用率提升及订单结构改善,以及越南各项成本低于国内,无缝的盈利能力将进入快速上行期, 2020年客户调整期之前,无缝毛利率/净利率可达30%+/17%+,而23年无缝毛利率/净利率仅12.7%/3.6%,提升空间巨大。
盈利预测及投资建议:
公司重视股东回报,23年现金分红比例达68%,此外24年公司拟使用1-2亿元自有资金进行回购并注销,股东回报预期可观。
我们预计公司24-26年实现收入25.9/30.0/34.3亿元,同比+13%/16%/15%,实现归母净利润3.1/3.7/4.4亿元,同比+16%/+19%/17%,对应PE 13/11/10倍,棉袜基本盘增长稳健,无缝利润弹性显著,高股息属性突出,维持“买入”评级。
风险提示:终端复苏不及预期;新客户放量不及预期;汇率或原材料价格波动


入库文章标题:《健盛集团:Q1盈利能力大幅修复,无缝业绩释放有望超预期
入库时间:2024年04月24日

团队介绍

 

马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。

2022年新财富轻工及纺织服装第2名,水晶球第1名,金牛奖第2名,wind纺织服装金牌分析师第1名;

2021年新财富轻工及纺织服装第2名,纺织服装行业金牛奖第1名,水晶球第1名;

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

分析师执业证书号:S1230520070002


詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品,六年消费行业研究经验。

分析师执业证书号:S1230520070005

邹国强 消费行业分析师 浙商证券

南京大学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,现主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230523080010


李陈佳 消费行业分析师 浙商证券

布里斯托大学经济学与金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230122010027


周敏 消费行业研究助理 浙商证券
武汉大学经济学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

免责声明

本公众订阅号(微信号:新消费马莉团队)由浙商证券研究所新消费马莉团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。

本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。

本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。

本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合


廉洁从业申明

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

新消费马莉团队
新消费马莉团队最新观点
 最新文章