投资要点
公司发布2023年年报，全年实现收入/归母净利润39.1亿/5.6亿，YOY+7.7%/14.2%，全年股利支付率94%， 24年增长指引乐观。
国际战略持续推进，24年经营目标增速目标环比加速
2023年全年来看，公司海外产能产销两旺。
1） 海外产能利用率明显提升：公司全年产能利用率提升3.5pp，自63.3%提升至66.8%，其中国内/孟加拉产能占比分别为85%/15 %，两地产能利用率分别为69.5%/50.6%；2022年两地产能利用率分别为66.5%/39.7%，海外产能利用率较上年提升显著。同时，公司也持续推进越南工业园一期建设推进，将进一步强化“全球供应”的产业链协同优势。截至2023年年末，公司前期募投越南服饰辅料项目期末投资进度为59.5%。
2） 海外销售持续增长：全年国内/海外业务收入同比增长+7.2%/+8.7%，直接出口业务占比提升0.3pp至31.0%。
24年预期收入增长15%，较2023年环比提升。公司于年报中提出下一年经营增长目标，2024年，公司计划实现营业收入45.00亿元，营业总成本控制在38.30亿元左右，YOY+15.2%/+16.4%，收入端增速目标环比上一年显著提速，伴随公司海外产能逐步释放，我们认为公司在自身强竞争力基础上有望持续实现稳健增长。
分红比例持续提升，收入增速逐季改善
2023年公司全年拟现金分红5.3亿，全年净利润5.6亿，股利支付率94.3%，相较去年同期74.3%水平明显提升。公司04年上市以来累计分红19次，近三年股利支付率分别为94.3%/78.3%/88.9%，持续与股东共享公司成长红利。
1) 全年节奏来看，实现收入/归母净利润39.1亿/5.6亿，YOY+7.7%/14.2%；分季度来看，Q1-4收入同比增速依次为-3.6%/+2.4%/+8.7%/+23.8%，Q1-4归母净利润同比增速为-17.7%/+0.6%/+10.6%/扭亏，收入与利润呈现明显的逐季改善趋势。
2) 若分业务来看，公司全年拉链/钮扣业务收入同比增长+6.8%/+9.0%至21.4亿/16.0亿，销售量同比增长5.7%/4.6%至5.0亿米/89.1亿粒，毛利率分别为41.0%/42.2%。
盈利预测与估值：
公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变，成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK的能力。我们预计24/25/26年收入增长15%/16%/17%，当前市值对应PE为22X/19X/16X，公司在辅料生产领域竞争优势明显，继续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；生产安全风险；
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
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