【浙商纺服||马莉/詹陆雨】申洲国际：毛利率修复带来亮眼利润，海外效率持续提升
民生
财经
2024-08-29 14:32
中国
公司发布2024年中报： 24H1实现收入129.8亿元（同比+12.2%），毛利润37.6亿元（同比+45.0%），营业利润34.4亿元（同比+38.4%），归母净利润29.3亿元（同比+37.8%），毛利率显著修复带动靓丽利润增长表现。中期股息 1.25港元/股，分红率58.5%。分产品看：24H1运动类/休闲类/内衣类/其他针织品产品收入分别为92.1/27.6/9.0/1.0亿元，同比分别增长7.6%/20.0%/47.4%/12.2%，分别占比71%/21%/7%/1%。分地区看：24H1中国大陆/欧洲/日本/美国/其他区域收入分别为37.2/25.3/21.2/18.8/27.3亿元，同比分别增长20.0%/4.4%/27.0%/2.7%/7.4%，分别占比29%/19%/16%/15%/21%。分客户看：24H1前四大客户收入分别为34.0/32.4/23.3/13.4亿元，同比分别+33.9%/-6.5%/+23.8%/持平，前四大客户合计收入占比79.5%（同比-0.35pp），由于前四大客户交付地点及产品结构不同，其增速分化较大程度上导致中国大陆及日本的增速较快、而欧美增速相对平缓，以及内衣/休闲类产品的增速快于运动类产品。24H1毛利率29.0%（同比+6.6pp），大幅提升原因包括：1）随着订单回暖，整体产能利用率较去年同期提升明显；2）海外新工厂的员工人数达到设定规模且生产效率持续提升。24H1销售/管理/财务费用率分别为0.65%/7.27%/1.47%，同比分别-0.05/-0.63/+0.21pp，尽管公司加大员工招聘力度并出台加薪方案，但费用率随订单增长而被摊薄。24H1净利率22.6%（同比+4.2pp），提升幅度小于毛利率，主要原因系汇兑收益同比减少1.68亿元，政府补助同比减少0.74亿元，剔除该两方面影响，预计利润增速更为亮眼。24H1末集团总员工为10.2万人（23年末为9.2万人），其中柬埔寨新成衣工厂员工数达到建厂规划的预期规模1.8万人，员工生产效率持续提升；越南胡志明成衣工厂亦新增员工2200余人。此外，公司收购越南西宁省新工厂，将进一步扩大越南面料产能，以更好为海外成衣工厂提供面料配套。随着海外去库存完成，公司订单重返增长趋势，同时产能利用率提升、海外工厂效率提升驱动毛利率大幅提升。预计公司24-26年收入277.3/307.5/339.9亿元，同比+11.1%/10.9%/10.6%，归母净利润60.3/67.6/75.7亿元，同比+32.4%/12.1%/11.9%，对应PE 15/13/12倍，维持“买入”评级。![]()
入库文章标题：《申洲国际：毛利率修复带来亮眼利润，海外效率持续提升》
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合
