【浙商纺服||马莉/詹陆雨】富安娜:23年分红率再度提升,24Q1高质量稳健增长

民生   财经   2024-04-29 23:00   上海  


投资要点

公司发布23年报及24年一季报:
2023年营业收入30.3亿元(同比-1.6%),归母净利润5.72亿元(同比+7.2%);24Q1营业收入6.52亿元(同比+5.2%),归母净利润1.22亿元(同比+10.2%)。收入高度稳健,盈利能力持续上行,呈现高质量增长。
2023年公司拟现金分红5.44亿元,分红比例95.1%,较21/22年的91%/93%再次提高,对应股息率约6.0%
23年电商承压、线下稳健,毛利率持续上行
23年收入分渠道看:电商/直营/加盟/团购家居收入分别为12.1/7.2/8.2/2.7亿元,同比分别-5.5%/-1.1%/-0.4%/+13.4%。电商下滑幅度大于线下主要原因系在电商平台流量下滑、竞争加剧环境下,公司坚持以利润为考核导向,对费用投放较为谨慎。开店方面,23年末直营/加盟店分别为484/1010家,年内分别净开13/11家。
23年公司毛利率55.6%(同比+2.5pp),其中电商/直营/加盟毛利率分别为48.0%/70.1%/56.2%,同比分别+1.7/+3.6/+3.6pp。23年公司净利率18.9%(同比+1.5pp),销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-0.3/持平/-0.1pp。盈利能力持续提升,主要来自产品创新升级、精细化零售管理及稳定的控费能力。
24Q1各渠道收入均稳健增长,利润率稳定
24Q1收入6.52亿元(同比+5.2%),其中电商/直营/加盟/团购家居收入分别为2.8/1.6/1.4/0.7亿元,同比分别+1.3%/+4.1%/+7.5%/+21%,均保持正增长。
24Q1毛利率54.2%(同比-0.1pp),净利率18.8%(同比+0.9pp),毛利率平稳而净利率提升主要系税收返还及政府补助增加。
差异化定位+精细化管理下,看好全年稳增长
富安娜定位艺术家纺,在设计、工艺、材料等方面持续升级,同时正聚焦重点城市布局超级形象店,不断提升品牌价值、积累高粘性客群。同时公司依托智能化供应链,持续提升零售效率,电商以净利润为考核,不断优化产品结构,盈利能力有望保持向上。
盈利预测及投资建议:
我们预计公司24-26年实现收入32.9/35.5/38.2亿元,同比增长8.5%/8.0%/7.5%,归母净利润6.3/6.9/7.6亿元,同比增长10.2%/9.9%/9.2%,对应PE 14/13/12倍,公司业绩稳健,低估值、高分红属性突出,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,开店不及预期,电商竞争进一步加剧


入库文章标题:《富安娜:23年分红率再度提升,24Q1高质量稳健增长
入库时间:2024年04月29日

团队介绍

 

马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。

2022年新财富轻工及纺织服装第2名,水晶球第1名,金牛奖第2名,wind纺织服装金牌分析师第1名;

2021年新财富轻工及纺织服装第2名,纺织服装行业金牛奖第1名,水晶球第1名;

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

分析师执业证书号:S1230520070002


詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品,六年消费行业研究经验。

分析师执业证书号:S1230520070005

邹国强 消费行业分析师 浙商证券

南京大学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,现主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230523080010


李陈佳 消费行业分析师 浙商证券

布里斯托大学经济学与金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230122010027


周敏 消费行业研究助理 浙商证券
武汉大学经济学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

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