投资要点
公司发布2024年半年报，2024年上半年公司收入+10.1%至25.6亿，归母净利润+4.5%至2.7亿，扣非归母净利润+5.8%至2.6亿；单二季度公司收入+8.4%至14.6亿，归母净利润+3.4%至1.7亿，扣非归母净利润+5.4%至1.7亿。
上半年毛精纺纱线业务产销两旺，汇兑波动及股权支付费用有所增加
公司发布2024年半年报，2024年上半年公司收入+10.1%至25.6亿，拆分业务来看，毛精纺纱线业务收入+10.0%至14.8亿，实现销量9,285吨，同比增加13.33%；羊绒业务收入+19.6%至6.8亿，产能利用率稳步提升，自营产销量同比分别增长19.23%、39.01%。
盈利能力角度，公司上半年毛精纺纱线业务毛利率+1.4pp至27.1%；羊绒业务毛利率-2.1pp至14.2%。费用角度，2024年上半年公司销售费用/管理费用/研发费用+6.3%/+11.6%/+9.3%至4299万/6878万/5959万，销售费用因销售规模增长导致销售费用增长；管理费用上涨主要系公司股票激励计划导致计入管理费用的股份支付费用增加所致；财务费用因银行借款利息增长及汇率变动导致的汇兑损失增加4123万。在此背景下，费用提升增速略高于收入增速，导致归母净利润增速慢于收入增速。
产能扩张稳步推进，越南产能有望2025年陆续投产
2024年上半年，公司扎实推进项目建设，加速构建全球化产能布局，各项工程项目平稳推进。“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的15,000锭设备陆续投产；子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”按计划稳步推进，项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产，项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平，并为中长期的公司增长进行产能储备。
盈利预测与估值
我们预计公司2024/2025/2026年收入同比增长14%/12%/11%至50.5/56.4/62.8亿元，归母净利润同比增长11.7%/13.6%/12.9%至4.5/5.1/5.8亿元，对应当前PE分别为10X/9X/8X。作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求压力；产能扩张不及预期；
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
