【浙商纺服||马莉/詹陆雨】罗莱生活:美国家具业务短期拖累业绩,静待企稳修复

民生   财经   2024-05-05 22:07   上海  


投资要点

公司发布23年报及24年一季报:
2023年实现收入53.15亿元(同比+0.03%),归母净利润5.72亿元(会计准则追溯调整后同比-1.4%);24Q1实现收入10.88亿元(同比-12.3%),归母净利润0.89亿元(同比-49.5%),我们预计业绩波动较大主要来自美国家具业务下滑及家纺业务营销费用投放节奏错位。
23年公司拟现金分红3.34亿元,分红率58.3%,同时公司计划24年中期分红不低于每股0.2元,根据测算,年化分红率不低于87%,延续高分红政策。
家纺主业直营收入增长亮眼,各渠道毛利率均上行
23年国内家纺收入42.67亿元(同比+3.4%),其中线上/加盟/直营/团购代销收入分别为16.1/17.9/4.1/4.6亿元,同比分别+8.6%/-3.9%/+31.7%/-3.0%。直营高增长主要来自店效复苏及快速开店,23年末直营店较年初净增28家至335家,单店收入121.6万元(同比+20.7%),开业12月以上直营门店店效同比+30.1%;加盟收入小幅下滑预计系加盟商下单提货较为谨慎,加盟店年内净增40家至2395家。
23年家纺业务毛利率50.6%(同比+2.1pp),净利润5.33亿元(同比+10.25%),净利率12.5%(同比+0.8pp),其中线上/加盟/直营/团购代销毛利率分别为52.2%/47.4%/67.3%/42.3%,同比分别+1.7/+0.7/+0.7/+5.1pp,我们认为公司坚持高举高打品牌策略,产品持续提质提价,各渠道毛利均持续上行。
24Q1家纺零售呈前低后高状态,1、2月线上线下均同比增长,3月线下零售出现下滑,公司预计系调整新品上市和存货清仓的时间节奏导致。
美国家具业务订单及利润率波动较大,拖累业绩
23年美国莱克星顿家具业务收入10.48亿元(同比-11.6%),净利润3939万元(同比-59%),毛利率33.8%(同比-3.4pp),净利率3.8%(同比-4.5pp)。受海外通胀、美元利率高企、地产周期变化等不利因素影响,美国家具业务收入及利润率均出现较大下滑。24Q1家具业务仍面临较大压力,对Q1整体业务影响较为显著。
存货去化成效良好,持续引导加盟重视零售及库存改善
23年末公司存货13.44亿元(同比-17.9%),24Q1存货12.96亿元,保持持续下降趋势。得益于公司大力推进零售管理升级,加大存货管理和出清力度,各主要品类的存货周转均有明显改善。
未来公司将持续引导加盟商重视零售数据和库存周转,提高当季产品的售罄率及毛利率。随着南通智慧产业园项目建成,我们预计公司的供应链快反能力也将进一步增强。
盈利预测及投资建议:
我们认为公司战略上对加盟商库存及零售的重视可能会影响短期加盟出货,但有利于长期渠道健康发展。公司直营店效提升显著、整体开店政策积极,随着美国家具业务企稳修复,我们预计公司将重回稳健增长。
预计24-26年公司收入53.0/58.2/63.7亿元,同比-0.2%/+9.7%/+9.5%,归母净利润5.6/6.2/6.8亿元,同比-2.6%/+10.6%/+10.2%,对应PE 13.5/12.2/11.1倍,公司中长期增长稳健、高分红属性突出,维持“买入”评级。
风险提示:电商平台增长瓶颈,区域家纺竞争加剧;美国家具恢复不及预期


入库文章标题:《罗莱生活:美国家具业务短期拖累业绩,静待企稳修复
入库时间:2024年05月05日

团队介绍

 

马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。

2022年新财富轻工及纺织服装第2名,水晶球第1名,金牛奖第2名,wind纺织服装金牌分析师第1名;

2021年新财富轻工及纺织服装第2名,纺织服装行业金牛奖第1名,水晶球第1名;

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

分析师执业证书号:S1230520070002


詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品,六年消费行业研究经验。

分析师执业证书号:S1230520070005

邹国强 消费行业分析师 浙商证券

南京大学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,现主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230523080010


李陈佳 消费行业分析师 浙商证券

布里斯托大学经济学与金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230122010027


周敏 消费行业研究助理 浙商证券
武汉大学经济学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

免责声明

本公众订阅号(微信号:新消费马莉团队)由浙商证券研究所新消费马莉团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。

本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。

本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。

本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合


廉洁从业申明

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

新消费马莉团队
新消费马莉团队最新观点
 最新文章