【浙商纺服||马莉/詹陆雨】罗莱生活：家纺主业战略性收缩库存，家具业务仍待拐点
民生
财经
2024-09-02 15:19
上海
24H1实现收入21.06亿元（同比-14.3%），归母净利润1.59亿元（同比-44.3%），扣非后归母净利润1.41亿元（同比-45.5%）；24Q2实现收入10.18亿元（同比-16.3%），归母净利润0.69亿元（同比-35.7%），扣非后归母净利润0.54亿元（同比-43.7%），业绩波动主要受国内终端零售疲软、优化加盟商终端库存以及莱克星顿订单受挫于美国地产周期影响。公司拟中期分红0.2元/股，分红金额1.66亿元，分红率105%，持续贯彻监管对提高分红水平、增加分红频次的号召。24H1国内家纺收入16.80亿元（同比-12.7%），其中线上/加盟/直营/团购代销收入分别为6.2/6.6/1.8/2.1亿元，同比分别-7.1%/-23.5%/-2.8%/+4.8%。直营相对稳健主要来自高质量新开店，24H1直营净开26家（新开49/关闭23家）至361家，新开店主要在一线城市的购物中心、奥莱；单店方面，开业12月以上直营单店销售同比下滑7%。加盟下滑较大一方面来自关店，24H1加盟净关66家（新开107/关闭173家），另一方面公司主动削减加盟商终端库存，以提升加盟经营效率和现金周转。24H1家纺毛利率50.6%（同比+2.6pp），其中线上/加盟/直营/团购代销毛利率分别为53.4%/47.5%/66.3%/38.6%，同比分别+2.9/+3.1/持平/+1.5pp，应对蚕丝、羽绒等原材料价格上涨，公司提前囤货并调整定价，毛利率有所受益。24H1家纺净利率10.7%（同比-2.3pp），上半年直营新开店装修增加较多费用。24H1末公司存货12.82亿元（同比-18.3%，较年初-4.6%），存货出清力度加大，周转效率提升；24H1经营现金流量净额2.93亿元（同比-2.9%），较为稳健。24H1美国家具业务收入4.26亿元（同比-19.7%），毛利率31.6%（同比-5.4pp），净亏损0.22亿元（23H1净利润0.34亿元）。业绩波动主要系美国新屋及成屋销售量大幅走低，以及刚性成本影响。基于订单下滑，公司加强费用管控，关停部分家具闲置产能（产能同比缩减21%），同时加速存货出清，家具业务期末存货同比下降17.1%。公司对加盟商库存及零售的优化战略可能短期影响加盟收入，但有利于渠道长期健康发展；直营渠道持续开拓高质量门店，静待内需改善；美国家具业务有望逐渐企稳修复。预计24-26年公司收入47.7/51.1/54.4亿元，同比-10.2%/+7.0%/+6.5%，归母净利润4.2/5.3/6.0亿元，同比-25.8%/+25.0%/+13.3%，对应PE 13/11/9倍，公司中长期增长稳健、高分红属性突出，维持“买入”评级。风险提示：电商竞争加剧，线下客流持续低迷，美国家具恢复不及预期![]()
入库文章标题：《罗莱生活：家纺主业战略性收缩库存，家具业务仍待拐点》
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合
