公司发布24年中报：棉袜驱动增长，Q2利润短暂承压
24H1实现收入11.69亿元（同比+5.5%），归母净利润1.66亿元（同比+33.8%），扣非后归母净利润1.62亿元（同比+32.1%）。收入增长主要来自棉袜业务稳定增长，净利润增速较高来自净利率同比修复。24Q2实现收入6.20亿元（同比+1.5%），归母净利润8348万元（同比-1.9%），扣非后归母净利润8185万元（同比-11.4%）。我们预计Q2净利润下滑主要系高基数导致（23Q2净利润为23年最高季度），以及24Q2举办30周年庆带来相关费用增加。我们预计24H1收入增长主要来自棉袜：棉袜23H1/H2收入分别为7.3/8.9亿元，同比-10%/+16%，23H1尚处于欧美品牌去库存阶段，而23H2随着去库存结束、收入环比改善明显，24H1延续改善趋势，因此在低基数上预计实现增长。我们预计24H1无缝收入同比承压：23H1/H2无缝收入分别为3.8/2.5亿元，上半年收入占全年的60%，因此24H1面临高基数压力。但无缝新客户正处于爬坡期、比重增长较快，我们预计24H2有望在低基数上实现靓丽增长。24H1公司毛利率28.9%（同比+4.2pp），净利率14.2%（同比+3.0pp），利润率显著修复，我们预计来自：1）订单回暖带动产能利用率提升，同时客户结构逐渐优化，ODM订单占比提升；2）公司23年以来推进“降本增效”，持续优化成本结构、提高生产效率，各生产基地积极落实控制万元可变成本等考核指标。24Q2单季毛利率28.5%（同比+1.9pp），净利率13.5%（同比-0.5pp），期间费用率同比+2.0pp，其中销售/管理费用率同比分别+1.0/+0.7pp，主要系举办30周年庆费用及差旅费增加；财务费用率同比+0.7pp，主要系汇兑收益较去年同期减少。公司24年中期拟现金分红0.2元/股，分红额7192万元接近上限（截至6/30可供分配利润7888万元），分红率43.4%。此外，公司拟在24年2月-25年2月期间使用1-2亿元现金回购股份用于注销，截至目前已累计回购9344万元，多样方式彰显公司重视股东回报。公司棉袜客户结构稳定、产能储备充足，增长确定性较强；无缝客户已经过2-3年的前期开发，预计24年订单逐渐爬坡，随着越南产能利用率提升及订单结构改善，利润率预计快速上行。我们预计公司24-26年实现收入25.4/29.2/33.2亿元，同比+11%/15%/14%，实现归母净利润3.2/3.8/4.4亿元，同比+18%/20%/16%，对应PE 9/8/7倍，棉袜增长稳健，无缝利润弹性显著，股东回报率突出，维持“买入”评级。风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动
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入库文章标题：《健盛集团：Q2高基数压力落地，经营效益提升且重视股东回报》马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众号为浙商证券大消费团队设立。本公众号不是浙商证券大消费团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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