投资要点
新财年防晒服业务专业度加码、助力新财年夏季业绩突破：
3月公司推出新一代专业防晒衣，以突出的专业性能（UPF100+、高于国标66%凉感、透气效果提升35%+）打造差异化，并推出与Christelle Kocher（香奈儿旗下高级手工坊艺术总监）的联名产品、与时尚芭莎合作打造SHOWROOM、与北京电影节合作大秀助力话题度提升，在产品系列上除已有的骄阳系列24年新增都市轻户外系列扩大覆盖生活场景，产品系列扩张为新财年防晒服业务延续高增打下坚实基础。
叠变系列为代表的多个产品递进拉开旺季销售序幕：
8月开始针对秋冬产品的推新有序推进，8/15推出轻功能外套、8/30推出叠变系列一衣多穿轻薄羽绒服并配合9月上海云端大秀、9/25与机能教父Errolson Hugh推出VERTEX系列配合上海巨鹿路快闪及杭州万象城签售，10/14与意大利潮牌MSGM联名的泡芙系列新品面世，配合9月中旬以来华北、华东降温，旺季销售正式拉开序幕，期待新品推动及高效快反供应链配合下公司充分发挥秋冬货品增长潜力
集团10/9官宣战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌MooseKnuckles：
MooseKuckles创始人家族1921年起从事防寒服定制，品牌正式于2009年成立于加拿大，与加拿大鹅同样被誉为国宝级羽绒服品牌，品牌LOGO由来为麋鹿和曲棍球，形似“小剪刀”。品牌木器啊业务分布于全球超过30个国家，已在中国、北美和欧洲开设了36家门店，并通过Harrods、Selfridges、Saks Fifth Avenue和Holt Renfrew等知名零售商进行分销。
本次收购是波司登公司聚焦羽绒服核心主业、拓展国际版图的重要一步，未来公司也将为其提供充分战略和财务支持，MooseKnucklesCEO表示未来将继续扩展产品系列与品类，并期待与波司登合作后亚洲市场的大发展。
盈利预测及估值：
考虑25/3/31财年功能性外套的快速发展、轻薄羽的积极增长计划及冬羽绒的稳健增长，我们预计25/3/31、26/3/31、27/3/31财年公司收入263/297/335亿元，同比+13%/13%/13%，归母净利35.4/40.7/46.4亿元，同比+15%/+15% /+14%，对应PE 13.7/11.9/10.5X，目前估值具备性价比，连续三财年分红率超过80%，低估值、稳增长、高分红属性凸显，维持“买入”评级。
风险提示：降温频率低于预期，消费者消费力低于预期
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
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