公司发布2024年一季报，2024年一季度收入/归母净利润/扣非归母净利润同比
扣非净利增速快于收入，归母净利润受政补贴错位减少影响24Q1公司实现扣非净利润2.35亿，同比+6.93%，快于收入增速，主业盈利能力稳中有升；24Q1公司实现归母净利2.50亿，同比-2.09%。归母净利润增速慢于扣非归母净利润主要来自其他收益由23Q1的4771万下降至1930万，减少2840万，主要系报告期内公司收到的政府补贴较同期减少。截至2024Q1期末，公司存货10.69亿，较2023年Q1期末下降0.61%；应收账款7.03亿，同比增长3.13%，经营周转指标稳定。经营性净现金流净额1752万，同比-88.29%，波动主要系报告期内公司主营业务收入同比实现增长，销售回款增加，但支付的货品采购款、上年度员工奖金、税费等较上年同期增长所致。23年渠道拓展顺利，折扣持续收窄，多品牌矩阵日臻完善23年全年来看，HAZZYS全年净开店40家，期末门店457家（包括直营/加盟各313/104家）、报喜鸟期末净开13家，门店数量达817家（包括直营/加盟各232/585家），渠道拓展顺利。分品牌来看，报喜鸟/HAZZYS/宝鸟收入同比提升17.18%/24.12%/15.87%至17.30亿/17.58亿/10.39亿，三大品牌均突破10亿营收；除此以外，恺米切&TB和乐飞叶亦表现出强劲的增长势头，全年恺米切&TB收入增长30.06%至1.79亿、乐飞叶收入增长40.50%至2.62亿。盈利角度而言，公司23年线上销售/直营销售/加盟/团购销售毛利率同比+1.76pp/+1.77pp/-0.59pp/+0.56pp至69.53%/77.23%/66.67%/46.40%，多渠道盈利能力提升的优秀表现主要来自产品创新和升级与严格的终端折扣控制。过去数年尽管有外部因素干扰，公司依旧表现出了明确的向上趋势；我们认为，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴值得期待。我们预计24/25/26年公司有望实现归母净利润8.2/9.5/10.8亿，增速为18.08%/15.25%/13.86%，对应当前市值PE为10X/9X/8X，作为高成长、低估值标的，维持“买入”评级。
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入库文章标题：《报喜鸟：Q1扣非实现高单增长，归母净利受补贴确认错期影响波动》
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众号为浙商证券大消费团队设立。本公众号不是浙商证券大消费团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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