【浙商纺服||马莉/詹陆雨】海澜之家：Q2线下销售承压，电商及海外兑现亮眼增速
民生
财经
2024-08-23 09:02
上海
24年中报：Q2销售承压下滑，中期分红67.5%
24H1实现收入113.7亿元（同比+1.5%），归母净利润16.4亿元（同比-2.5%），扣非后净利润15.1亿元（同比-9.3%）；24Q2实现收入51.9亿元（同比-5.9%），归母净利润7.5亿元（同比-14.4%），扣非后净利润6.3亿元（同比-27.5%）。24H1公司拟每10股派息2.30元，共现金分红11.05亿元，分红率67.5%。分品牌来看：24H1主品牌收入89.2亿元（同比+3.2%），其他品牌收入9.1亿元（同比-14.9%），团购定制收入10.9亿元（同比-0.7%）。其他品牌收入波动较大，其中男生女生出表产生负向影响（23Q3剥离出表），斯搏兹并表正向影响（4/30并表， Q2收入同比增厚1.4亿元）。分渠道来看：24H1加盟收入51.3亿元（同比-12.7%），直营24.8亿元（同比+6.8%），电商22.1亿元（同比+47.0%）。加盟下滑较大反映线下客流减少导致的消费疲软；直营逆势增长得益于购物中心店持续开店，上半年加盟/直营店分别-10/+90家至5184/1773家；电商高增长来自拓品类成效持续释放。海外持续拓展：24H1海外收入1.61亿（同比+25.4%），期末门店数68家，新进驻马尔代夫、肯尼亚，下半年计划进入中亚、中东地区。24H1毛利率45.2%（同比+0.1pp），24Q2毛利率43.4%（同比-2.2pp）。拆分来看，24H1主品牌/其他品牌/团购分别同比+0.9/+2.9/-1.2pp，加盟/直营/线上分别同比-0.3/-0.1/+0.3pp。24H1归母净利率14.4%（-0.6pp），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.3/-0.1/+0.1/-1.0pp，销售费用率提升主要来自广告宣传投入增加。公司于4/30收购斯搏兹股权11%，合计持股51%实现并表，为Q2贡献收入1.39亿元、利润567万元，并且原持有的40%股权公允价值重估带来投资收益1.13亿元。尽管线下消费环境短期承压，但在电商拓品类、海外拓市场、斯搏兹拓店、子品牌减亏之下，多条第二成长曲线值得期待，同时公司保持高分红，长期投资价值依然具备。预计24-26年公司收入212.2/225.3/239.8亿元，同比-1%/+6%/+6%，归母净利润26.6/29.0/31.4亿元，同比-10%/+9%/+8%，PE 11.3/10.3/9.5倍，估算股息率8.0%，低估值、高股息属性突出，维持“买入”评级。风险提示：消费复苏不及预期，子品牌成长不及预期，海外拓展不及预期![]()
入库文章标题：《海澜之家：Q2线下销售承压，电商及海外兑现亮眼增速》马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众号为浙商证券大消费团队设立。本公众号不是浙商证券大消费团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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