【浙商纺服||马莉/詹陆雨】华利集团:Q1收入盈利全面超预期,上调全年预测

民生   财经   2024-04-28 19:02   上海  


投资要点

公司发布2024年一季报:

2024Q1实现营业收入47.65亿元(同比23年+30.2%,同比22年+15.5%),归母净利润7.87亿元(同比23年+63.7%,同比22年+21.5%),净利率16.5%(同比+3.4pp),收入及净利润均超预期。
Q1销量同比修复,单价持续上行
24Q1运动鞋销量0.46亿双(同比23年+18.4%,同比22年-10.8%),我们预计增长来自:1)大客户去库存结束后订单修复;2)新锐品牌客户订单持续增长;3)23Q1出货系受去库存影响最大的季度,基数较低。
24Q1人民币ASP为104.5元(同比23年+10.0%,同比22年+29.5%),我们预计高增长来自:1)ON、Reebok、Allbirds等均价较高的新客户占比提升;2)原有客户订单款式复杂化;3)人民币兑美元较去年同期贬值。
利润率创历史Q1新高,管理费用率略有提升
24Q1毛利率28.37%(同比+5.0pp),净利率16.53%(同比+3.4pp),均创上市以来Q1历史新高,我们预计得益于产能利用率修复,以及公司持续加强运营改善、工厂效率逐步提升。
24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/5.2%/1.7%/0.1%,同比分别持平/+1.8/-0.3/-0.7pp,其中管理费用率提升主要系绩效薪酬费用增加,财务费用率降低主要系汇兑损失减少以及借款利息支出减少。
看好订单全年稳健增长,新工厂有序推进投产
随着大客户去库存已完成,订单与终端零售预计逐渐匹配;同时品牌商精简供应商趋势下,华利的份额有望持续提升。新客户方面,我们预计UGG、Hoka、ON、Reebok增长势头良好,同时产品单价较高,预计将在量与价上对增速形成拉动。
23年公司总产能2.21亿双(同比-7.2%),截至24Q1末,新建的成品鞋工厂越南峻宏、印尼世川(一期)已开始投产,年内预计还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂,同时未来3-5年仍将在越南、印尼新建多个工厂。
盈利预测及投资建议:
公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足,精细化管理下盈利能力高度稳健。考虑到Q1超预期,我们上调全年盈利预测,预计24-26年实现收入239/275/315亿元,同比+19%/15%/15%,归母净利润38.7/44.5/51.0亿元,同比+21%/15%/15%,对应PE 19/17/15倍,公司壁垒突出,成长路径清晰,维持“买入”评级。
风险提示汇率大幅波动,海外消费需求不及预期 ,越南税收政策变化


入库文章标题:《华利集团:Q1收入盈利全面超预期,上调全年预测
入库时间:2024年04月26日


团队介绍

 

马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。

2022年新财富轻工及纺织服装第2名,水晶球第1名,金牛奖第2名,wind纺织服装金牌分析师第1名;

2021年新财富轻工及纺织服装第2名,纺织服装行业金牛奖第1名,水晶球第1名;

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

分析师执业证书号:S1230520070002


詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品,六年消费行业研究经验。

分析师执业证书号:S1230520070005

邹国强 消费行业分析师 浙商证券

南京大学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,现主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230523080010


李陈佳 消费行业分析师 浙商证券

布里斯托大学经济学与金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

分析师执业证书号:S1230122010027


周敏 消费行业研究助理 浙商证券
武汉大学经济学硕士,现供职于浙商证券研究所,主要覆盖纺织服装。

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