投资要点
安踏体育公布Q2流水，主品牌新产品、新渠道表现优异，FILA略有波动，其他品牌优异增长。
安踏品牌：新产品、新渠道驱动Q2零售增长提速
安踏品牌Q2流水增长高单位数，环比Q1有效提速，其中我们预计线上增速快于线下，根据天下网商数据，安踏品牌在今年618全周期在天猫运动品牌类目销售额排到第5名。流水加速同时我们预计公司的零售折扣率及库销比保持优异，背后是欧文IP、PG7跑鞋等新产品市场反映良好，安踏作品集、冠军、超级安踏等店型零售表现优异。
FILA品牌：流水略有波动，但运营保持高质量
FILA品牌24Q2流水增长中单位数，环比Q1略有降速，与安踏品牌类似，预计线上表现好于线下，并且在今年618全周期在天猫运动品牌类目销售额排到第2名，表现优异。虽然流水有所波动，但专业品类拓展、渠道升级工作持续推进，我们预计Q2在折扣率和库销比表现维持优秀水准。
其他品牌：Q2成长再加速，表现优异
其他品牌流水Q2增长40%-45%，较Q1明显加速，其中KOLON品牌受益户外热潮及基数原因，预计增速快于DESCENTE品牌，同时在运动需求细分化浪潮下，专业性产品受到消费者喜爱，我们预计该等品牌在高速成长的同时零售折扣率及库销比标下持续改善。
盈利预测与估值：
考虑主要品牌成长性表现及AmerSports上市带来的一次性收益贡献（约16亿），我们预计24/25/26年公司收入+12%/11%/11%至699/777/865亿元，归母净利同比+32%/2%/11%至135/138/153亿元，对应当前PE为13.7/13.4/12.1X。
安踏作为中国第一的运动品集团公司的核心壁垒依然显著，看好长期安踏品牌在产品力提升、渠道运营创新、及奥运资源催化下继续推进品牌向上，FILA保持高零售运营质量同时稳健增长，DESCENTE、KOLON、 Arc'teryx为代表的户外细分领域领头品牌高速发展，维持“买入”评级。
风险提示：
终端零售不及预期，新品牌发展不及预期
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
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