【浙商纺服||马莉/詹陆雨】李宁中报：运营质量稳健，分红率提升
民生
财经
2024-08-19 23:10
上海
公司披露24中报，零售环境波动下，上半年公司流水同比小单位数下降公司披露24H1中报，其中上半年整体流水低单位数下滑，24Q1低单位数增长，24Q2低单位数下滑，分渠道看24Q2流水中，直营流水同比持平，批发流水有高单位数下滑，电商则是高单位数增长。财务表现：收入增长略快于流水，毛利率有效提升，费用项影响净利率24H1公司收入143.5亿（+2.3%），毛利率50.4%（+1.6pp），与新品零售折扣改善、电商及直营占比提升、存货拨备减少有关，销售费用率30.2%（+2.0pp），与推广品宣、线上直播、直营店铺布局调整有关，管理费用率4.7%（+0.5pp），其他收入及收益1.8亿（+11%），主要为政府补贴增加，营业利润24.0亿（-3.0%），营业利润率16.7%（-0.9pp），财务净收入1.0亿（-55%），主要与汇兑损失增加有关，净利润19.5亿（-8.0%），净利率13.6%（-1.5pp）。24H1批发收入65.9亿（-2.0%），大货门店数量4744家（较年初+2），直营收入35.0亿（+2.7%），大货门店数量1495家（较年初-3），电商收入40.0亿（+11.4%）。上半年报表收入来看，鞋类表现稳定，服装略有波动：其中鞋类收入78.4亿，同比+4.4%，服装收入53.8亿，同比-4.7%，器材配件收入11.3亿，同比+30.3%。分品类看流水，跑步继续领跑：流水增速来看，24H1跑步+25%，健身+7%，篮球-20%，运动生活-7%，跑鞋三大系列（超轻、赤兔、飞电）共卖超500万双，Soft系列卖超100万双。24H1报表存货23.1亿（同比+9.1%），渠道库存3.9个月，23年末为3.6个月，库龄结构来看，6个月以下新品83%，7-12个月12%，12个月以上5%。24H1应收账款12.1亿（同比+0.9%），经营性现金流27.3亿（+40.6%），强劲现金流支持下，公司中期预计派发9.76亿人民币现金股息，分红率50%，去年同期为45%。预计公司24/25/26年收入279/296/313亿元，同比+1.2%/+5.9%/+5.7%，归母净利32.2/35.0/37.6亿元，同比+1%/+9%/+8%，对应当前PE 10/9/8X。公司中长期仍是在品牌声量、产品口碑及业绩增长上最值得期待的大众运动品牌之一，期待库存健康化后品牌增长动能逐步修复+户外、女子运动等细分品类发展创新，维持“买入”评级。风险提示：客流不稳定，特殊舆论事件影响品牌宣传推广效果![]()
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。本公众号为浙商证券大消费团队设立。本公众号不是浙商证券大消费团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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