2024-10-30
大盘观点
市场在窄幅震荡中持续活跃。并购重组板块大热，我们来分析一下前因后果，尝试探索主线脉络和选股机会。
一、政策基础
并购重组作为资本市场优化资源配置的重要手段，近年来得到了国家政策的大力支持。以下我们汇总一下政策脉络。
1. 国务院新“国九条”，发布于2024年4月，这是一个纲领性的文件。
并购重组方面相关的表述为：鼓励市场化并购，充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。提出了一系列支持并购重组的政策措施，包括简政放权、加强事中事后监管等。
该政策为并购重组提供了更加明确的政策导向和支持，通过简政放权和加强监管等措施，降低了并购重组的难度和成本，激发了市场的活力。
2. 中国证券监督管理委员会（证监会）《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，发布于2024年9月24日，市场俗称“并购六条”。主要内容包括：支持上市公司向新质生产力方向转型升级；鼓励上市公司加强产业整合；提高监管包容度；提升重组市场交易效率；提升中介机构服务水平；依法加强监管。
该政策旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。通过放宽并购重组的审核程序，支持跨行业并购和关键技术水平的提升，以及加强中介机构的执业质量和服务水平，为并购重组市场提供了更加宽松的政策环境。
3. 中国证券监督管理委员会（证监会）《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，与“并购六条”同期发布。政策对主要指数成分股公司和长期破净公司提出特殊要求，包括制定并公开披露市值管理制度、披露估值提升计划等。明确了市值管理的定义和提升市值的七种具体方式，其中并购重组是提升市值的重要方式之一。
该政策通过加强市值管理，提高上市公司的质量和投资价值，为并购重组提供了更加有利的市场环境。同时，明确了并购重组作为提升市值的重要方式之一，进一步强化了并购重组在资本市场中的重要性。
二、推动并购重组的意义
1.提升资源配置效率，促进资本市场高质量发展：当前政策周期下，并购重组作为资本市场的重要工具，具有提升资源配置效率、推动产业升级和产能出消、优化市值管理和促进股权财政发展的重要意义。通过并购重组，企业能够优化经营效率、整合优质资产，推动产业链升级，尤其在科技创新领域的纵向整合中显示出其重要作用。
2.并购重组作为IPO的替代方式：在一级市场，股权投资的退出渠道受到影响，当IPO不再是可行的选择时，并购重组成为资本退出的重要替代方式。企业也通过并购重组间接实现上市的目标，进一步增强了资本市场的活力和适应性。
3.广泛修复“资产负债表”：IPO继续呈现收紧状态，并购重组得到鼓励与支持。这是通过扩表而不是缩表的方式，改善企业的资产负债表。资本市场的活跃，有助于让优秀的企业进行行业整合，带动并购重组、资本运作，进而传导到居民资产负债表、企业资产负债表和地方政府资产负债表。
三、如何把握并购重组的投资机会
(一) 主线思维
根据兴业证券策略团队的统计结果，随着政策持续优化，并购重组市场呈现出以下两点趋势：1）国央企重组整合提速。国央企作为竞买方的交易金额占比由2016年的47.2%提升至目前的70.6%；2）双创、北交所并购数量占比持续提升。双创和北交所上市公司作为竞买方参与并购事件的数量占比由2010年的6.4%提升至目前的40.1%。
这也意味着，投资并购重组机会要重点把握两条主线：
1、 新质生产力：包括国防军工、TMT、生物医药、新能源车、先进制造业等为代表的科技创新方向
2、 产业整合：央国企主导的券商、钢铁、有色、公用事业等潜在产业整合方向。
(二) 挖掘潜伏
由于“信息差”的存在，我们往往在并购重组公告后才能确认“方向”，而此时往往失去了投资“性价比”，甚至只能对“一骑绝尘”的股价“望梅止渴”。那么如何发掘或研究并购重组标的呢？
上市公司并购重组公告之前，往往会出现一些标志性的特征，这些特征可能预示着公司即将进行重大的并购重组活动。朋友们可以细心留意：
1. 清理子公司股权：
上市公司可能会对其子公司进行股权清理，以便更好地整合资源和优化业务结构。这一行为可能表明公司正在为并购重组做准备，以便在重组后能够更高效地运营和管理新的业务。
2. 出售资产：
为了筹集资金或优化资产结构，上市公司可能会出售部分资产。这种出售资产的行为有时可能是为了为即将到来的并购重组活动提供资金支持。
3. 控股股东变更：
并购重组往往伴随着控股股东的更迭。在公告之前，可能会观察到原有控股股东持股比例的变化，以及新股东的逐渐进入。
4. 管理层变动：
并购重组可能导致公司管理层的变动，以适应新的业务模式和战略方向。因此，在公告之前，可能会看到原有管理层的辞职或调整。
当然，除了上述可通过公开信息了解到的“切入点”以外，还可能伴随股价波动、传闻增多等等虚实难辨的现象。需要注意的是，这些标志性特征并非绝对可靠，因为市场环境和公司策略的变化都可能导致这些特征的出现与并购重组无直接关联。因此，投资者在做出投资决策时，应综合考虑多种因素，并谨慎判断。
此外，对于投资者而言，密切关注上市公司的公告、财务报告、股东变动情况以及主流媒体报道等信息，是获取并购重组线索的重要途径。同时，投资者还应保持理性思维，避免盲目跟风追高或过度解读相关信息。
资料数据来源：天风高财生、财联社、杨超S0130522030004《市场投资机遇之并购重组》2024年10月23日、张启尧S0190521080005《保持多头思维，关注三大主线——A股策略展望》2024年10月27日
付琦 执业编号：S1110615070001
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