2024-10-22
大盘观点
距离11月5日美国大选日仅剩不到两周，自拜登退选以来选情反复拉锯，民调结果上哈里斯保持领先，但博彩赔率和关键摇摆州上已经被特朗普反超，进一步加剧了本次大选的不确定性与不可预测性。除了总统选举外，国会组成对于大选后政策组合同样重要，从最新的博彩赔率来看，共和党胜率最高。相对来说美国大选结果对于全球政策刺激空间、产业政策、全球地缘政治影响较大，因此围绕大选时间点，两位总统候选人主张，资本市场在大选前后波动可能会较大。
对于我们而言，美国大选结果的影响最为直接的就是对华相关政策的变化。具体来看，主要有以下两个方面需要注意。
一、贸易政策的变化与出口方面：今年以来，外需是我国经济重要支撑之一，也拉动了出口板块的表现。究其原因，一方面来自全球产业链重构下新兴市场固定资本开支需求，表现为建材和机械设备出口，另一方面来自美国宽松交易下居民地产和相关耐用消费品的需求，体现为家具、家居和家电品类出口回暖。在当前内需较弱的情况下，外需和出口链能否维持韧性是关乎未来增长的关键，也将直接决定市场期待的增量刺激政策是否紧迫或者加码。而美国大选结果与出口直接相关，直接决定贸易壁垒是否会大幅升级。特朗普与哈里斯在关税立场上存在巨大差异，前者主张更大范围和更高幅度的全面关税，后者则是维持关税现状但更加聚焦重点行业，因此其影响程度和方向也会大相径庭。特朗普当选，其关税政策或较大程度拖累出口与增长，哈里斯当选则冲击相对较小。
二、产业政策方面：高端制造国产替代趋势将强化，中端制造出海“分化”。综合特朗普和哈里斯政策主张，产业政策对我国各行业可能影响为：1、基建政策推进可能性大，贸易条件不显著恶化下或提振我国相关行业出口。2、高端制造均致力通过贸易与投资限制等保持美国领先地位，我国产业升级依赖国产替代，大科技方向将更有利。3、能源政策上，共和党主张回归传统能源加之特朗普奉行的“孤立主义”，对于我国新能源需求与出海前景有利有弊。
那么，我们应采取哪些对应策略呢？
一、若特朗普当选关注内需：加征关税在情绪上影响我国市场，或体现为风险偏好的走低、风险溢价上行，压制相关风险资产表现，尤其是出口链首当其冲；但边际上更弱的出口和可能更大的外围政治不确定性，可能会需要政策为实体经济提供更多支撑。从历史经验来看，出口弱则政策强，内需为经济失速风险提供下行保护，并且吸取2018年中美贸易摩擦的经验，政策应对或更为及时有力。我们测算加征60%关税情形下，补足出口拖累的GDP需要财政赤字规模多增2.6万亿元；而要彻底扭转当前需求不足的局面，对应的财政规模可能更大。若接续财政政策发力不足，内外需走弱极端情形下我们认为对美出口占比低、对华进口占比高的行业或具备相对韧性。
二、若哈里斯当选关注外需：降息推动私人部门需求修复叠加哈里斯局部关税政策组合利好出口修复，此外产业上对基建的推动也可能一定程度上带动相关行业的出口与出海前景。但这也同样意味着我们内需刺激的紧迫性没有那么大，结合哈里斯的对内政策也不至于对美国增长和通胀造成过大扰动，因此可能更多是震荡结构行情。
回顾历史，复盘2012、2016、2020年三次美国大选前后的大类资产表现：1、权益市场：选举后一周存在不确定性，但选举后一个月和三个月上涨概率较高。2、债券市场：选取前一周利率整体偏弱，选举后一周存在不确定性，选举后一个月和三个月利率上行概率较大。3、商品：黄金在大选后出现回撤概率较高，铜、油在大选后表现较强。但要注意历史走势不代表未来，谨防黑天鹅事件发生。
总之，不管谁最终胜出，对我们的影响都只是外在的，内因才是我们市场走势的关键，而且归根到底，宏观经济表现才是中长期资产价格演绎的基础，不过短期影响我们也不能忽视，提前想好应对措施，把风险控制在一定范围内也是很有必要的。
文中部分资料来源：天风金融终端、中金点睛 刘刚 王子琳《海外策略专题:大选如何影响中国市场? 2024年美国大选追踪(七)》2024.10.22
余彦洪 执业编号：S1110621110005
风险提示：以上仅代表天风证券投资顾问观点，所含信息均来源于公开资料，对所提及股票不承诺盈利可能性，对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。详细规则请参见交易所、结算公司等相关业务规则。请投资者关注所投资标的的风险收益特征，与自身风险承受能力适当性匹配的基础上，审慎作出投资决策 。投资有风险，入市需谨慎！
更多资讯扫码下载高财生APP即可享受
