2024-11-20
大盘观点
概要：本文旨在通过对近期市场调整进行归因，分析调整过程中的行情风格变化特征，结合产业政策导向，梳理近期市场投资逻辑及热点板块。
一、近期市场下跌归因：
关于最近的调整，我们可以从表象和经验两方面进行分析。
（一）表象，或者也可以称之为事件驱动，阶段性调整中往往容易出现负面事件叠加：
（1） 美元指数和美债收益率持续大涨，离岸人民币报价在11月14日最高达到7.26；
（2） 特朗普当选后提名卢比奥为美国国务卿（“反华急先锋”。因在涉疆、涉港问题上表现恶劣，他在2020年7月和2020年8月两次被中方列入制裁名），提名小肯尼迪为其上任后的卫生与公众服务部部长（“反疫苗先锋”，能把自家FDA掀翻），
（3） 美国费城半导体指数走弱，美国再度严控半导体禁令，三星也学台积电断供先进制程芯片，配合对华科技封锁；
（4） 市场预期美联储12月降息可能性变小，未来降息进程放缓;
（5） 同花顺下属子公司投顾展业被监管，同花顺被处罚，暂停业务3个月，等待期满整改验收。直播间被禁、交流群被关，其它同行人人自危，开始“避风头”，抱团股人气瓦解。
（二）过往经验与数据分析：
信达证券策略团队分析过往数据可以为我们提供比较明确的判断依据。他们认为从换手率（交易额/流通市值）的视角来看，2005 年以来的历次牛市期间，股市换手率都会大幅回升。但是需要注意的是，换手率的波动往往比指数大很多。牛市期间，上证指数震荡上行，期间虽然也会出现调整，但回撤幅度往往可控。换手率的波动往往会更剧烈，每一次换手率急速上行后，往往伴随着快速下降，有些时候可能会跌到上涨前的水平。而交易量下降期，股市大多都会是休整。
本轮慢牛行情正处于震荡降速过程中，因为居民资金流入强度不足以让指数快速突破。随着股市供需结构的变化，特别是居民热情的回升，股市大概率已经进入牛市。但这一次牛市上涨的速度可能很难维持9月中旬-10月上旬快速上涨的水平，因为居民资金流入的速度并没有2014-2015年那么快：
（1） 最近1个月的融资余额，表现确实比指数强很多，但如果把 9-10月加在一起来看，融资余额回升幅度和指数涨幅差别不大，这比 2014-2015 年居民资金加杠杆流入时慢很多。
（2） 个人投资者开户数9-10月快速增加，单月开户数已经快接近2015年高点。但如果观察百度股票开户搜索指数，能够看到10月下旬开始，开户热度明显下降。
（3） 与2014-2015年牛市不同的是，这一次居民资金大幅申购 ETF，ETF 规模已经和主动产品规模相当。不过从增长速度来看，ETF增长虽然快，但并没有2020年公募主动权益产品规模增长的那么快。
二、市场判断
调整不可避免，把握拐点显得更加重要。我使用“新奇点”技术分析体系对市场进行的定性判断，周一实体阴线缩小，跌速明显减缓，周二上证指数在跌破3300点触及周线“主升浪”支撑后快速回升，日线收盘出现长下影线和做多信号。科创板、创业板指数也在积极修复中。叠加“证监会15日发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》”，也就是“市值管理14条”，体现出对牛市行情的明显呵护倾向，我认为本轮调整，已近尾声。
三、主要投资逻辑梳理
本轮行情有明显的政策依赖感，而政策导向则决定了“新质生产力”相关投资方向的活跃度和持续性，2024年10月23日，《党建研究》刊发国务院国资委党委署名文章《培育和发展新质生产力 推动国资央企高质量发展——国务院国有资产监督管理委员会》，认真学习之后，已在“科技股”投资中得到反复验证，直播中我将之比喻为“科技股投资纲领”，以下节选部分进行分享。
“习近平总书记强调，科技成果转化为现实生产力，表现形式为催生新产业、推动产业深度转型升级。国资央企要坚持内在价值和长期价值导向，以科技创新推动产业创新，着力推动科技成果转化为新质生产力，提高主业核心竞争力，在现代化产业体系建设中走在前、作表率。
持续推动传统产业高端化、智能化、绿色化发展。以大规模设备更新和消费品以旧换新为契机，加强质量支撑和标准引领，加快制造业与现代服务业深度融合，加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，不断向产业链、价值链高端攀升；推动人工智能、大数据、云计算、5G、物联网等信息技术与传统产业全过程、全要素深度融合。
加快培育壮大战略性新兴产业和未来产业。深入实施产业焕新行动和未来产业启航行动，围绕强化技术攻关、优化产业组织、集聚产业要素、培育产业生态、激发人才活力等关键着力点，强化与产业链上各类所有制企业协同合作，大力发展集成电路、高端装备、新一代信息技术、工业软件、人工智能、生物技术、新能源、新能源汽车、新材料等科技含量高、带动作用大的战略性新兴产业，超前布局、梯次培育量子科技、核聚变、生物制造、6G等未来产业，加快打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业。”
大国博弈的聚焦重在科技，发展壮大已有科技，与传统产业深度融合，超前培育未来产业，将是A股市场投资逻辑的重点指向，趋势上看类比当年的“电动车”、“光伏”。板块方面可详细研读学习政策纲领，建议重点关注人工智能、人形机器人、芯片半导体、量子科技、可控核聚变、6G。
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资料数据来源：天风高财生、财联社、樊继拓 S1500521060001《牛市休整的两种情形》2024.11.18、2024.10.23《党建研究》刊发国务院国资委党委署名文章《培育和发展新质生产力 推动国资央企高质量发展——国务院国有资产监督管理委员会》
付琦 执业编号：S1110615070001
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