2024-10-23
大盘观点
北方进入到深秋了，上周末刮了很大的风，院门口和我岁数相仿的一棵法国梧桐，被吹断了一根粗大的枝杈。后山上爬满的藤蔓已经变成耀眼的红色，其间点缀的野菊花黄的璀璨，还有些绿色的枝叶似乎在宣告绿意还有最后的昂然。一念之间，云泥之别，正如同上周五之前的市场情绪和周五之后形成了鲜明的对比。
最近线下活动中结识了很多新朋友，其中有些对于反弹方向的疑问让我意识到，有必要把对于未来的乐观持续、反复的进行强调，同时也要在策略中真实的纳入对短期回撤的应对，把节奏与趋势结合起来，让重塑后的哑铃策略成为更灵活，更注重超额收益的投资策略。
未来的光明
不论是反弹还是可能在未来确认的反转，在目前这个位置，未来都是光明的。
天风宏观宋雪涛博士在最新的发声中做出了如下判断：
“从三年以上的长期维度来看，市场可能已经底部反转，大概率不会再回到比之前底部更悲观的状态，所以在长期战略层面，需要重视配置权益资产。
汇率贬值压力结束是一系列政策能够出台的根本前提。这个前提的实现，与改革降低长期系统性风险、稳定人民币汇率有关。最后才出现政策的量变逐渐积累成为质变。”
过去两年，美国的叙事是以AI为核心的新一轮科技革命正在对中国形成“断层式领先”，这也在不断地扭转国内投资资金审美。17日下午，总书记在安徽合肥滨湖科学城，察看近年来安徽省重大科技创新成果集中展示，同现场科研人员和企业负责人亲切交流。总书记说，推进中国式现代化，科技要打头阵。科技创新是必由之路。党中央非常重视和爱惜科技人才。“人生能有几回搏”，大家要放开手脚，继续努力，为实现科技自立自强贡献聪明才智。18号引动科技股大幅反弹，既是对“拼搏”的解读，又是对“拼搏”的响应。
过程的曲折
本着客观审慎的研究原则，宋博士认为：从一年以内的短期维度来看，目前的行情走势还是反弹。
市场的长期上涨最终还是要有经济基础。美国经济的不着陆和再通胀，给人民币汇率继续升值的空间和中国财政货币继续发力的空间增加了不确定性。同时，为了应对特朗普一旦回归将对中国普加60%商品关税的可能性，财政可能也会为明年的经济保留应对空间，这也将增量财政政策的规模与11月的美国大选和12月的中央经济工作会议又联系在了一起。
反弹的定性也意味着未来波动或将反复出现，在短期战术层面上，应该保持策略的灵活性。短期反弹可以依托政策和资金的边际变化，也就是信心扭转的敏感度，而长期反转的决定性因素是改革，长期的积极变化往往又容易被市场忽视。但是改革也是一个长期过程，无论是在财税改革上理清中央和地方的关系，降低地方的长期信用风险，减少人民币汇率的贬值压力，释放短期政策空间，还是改善社会预期和信心，提升对民企的保护，都需要时间。
长期来看，我们不应忽视改革对市场带来的积极变化。这些变化不仅影响股票市场，也对中国经济产生积极影响。过往一段时间，辜朝明以日本经济衰退的历史教训作为案例，提出中国的经济遇到的困难和问题，但被我们不应被粗糙的日本化叙事所束缚，而应通过改革、政策、经济增长、产业升级、效率提升、技术进步中找到属于中国经济转型的叙事。
在这样一个偏暖的市场环境下我们可以从以几方面设定投资策略：
哑铃策略方向：在权益投资中构建“价值”+“科技”的投资组合，重心偏重于“消费”；
技术面乖离偏大，短线已经大热题材股可能有回调，要重视题材板块内部的“高切低”。
双十一在即，消费数据对经济、对股市都有很重要的影响。
价值板块可重点关注消费医药、白电、厨电、整车、食品饮料，科技板块可重点关注消费电子（芯片、AI SOC、SPC）、通信。
研报摘要：专项债发行再迎高峰-基建投资快速扩容——建筑装饰
9月单月专项债发行再提速，关注低估值高股息央国企蓝筹。24年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.1%/+4.1%/+9.3%/+9.2%，9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业后比分别-9.4%/+2.2%/+17.5%/+9.7%(增速环比-0.9/+1/+11.3/+1.8pct)。基建投资快速增长铁路、能源、水利呈现高景气。9月专项债发行规模再创年内新高，各地共发行新增专项债10279.17亿元，资金加快落地有望给基建投资托底。在财政刺激预期升温背景下，我们判断四季度基建投资有望持续提速，且结构性和区域性特征或愈发明显，重点关注水利、电网工程等高景气细分赛道。此外，以低空经济为代表的新质生产力发展方向亦值得关注，重点关注建筑低估值高股息央国企蓝筹。
地产销售数据降幅收窄，铁路、能源、水利投资高景气。9 月地产销售降幅收窄，关注后续政府收储及商品房去库进度。
关注水泥旺季需求的边际改善。截止 10 月 11 日全国水泥价格均价 407 元/吨，较 8 月末提升 22 元/吨。10 月份停窑力度总体仍然稳定，华东停窑对涨价推动较强，北方地区预计趋稳。当前政策端及基本面均有望提供水泥景气度向上动能，水泥涨价有望带来业绩弹性，重点关注成本优势显著的头部企业，以及出海和西部开发水泥企业。
资料数据来源：天风高财生、财联社、2024-10-16《反转还是反弹?》宋雪涛:S1110517090003、20241019专项债发行再迎高峰，2024-10-19《专项债发行再迎高峰，基建投资快速扩容》，鲍荣富SAC：S1110520120003
付琦 执业编号：S1110615070001
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